市场论

甲木

有关人民币国际化的文章很多，但最具权威性的肯定是人民币的大庄家——中国人民银行6月份发表的人民币国际化报告。报告详细说明了人民币国际化的进度及趋势展望。

这份报告共34页，分为四个部分：概要、国际使用概况、相关改革及进展与趋势展望。

简单地说，人民币国际化始于2004年，用了五年时间把基本的总思路、该走的路线图、各步的时间表等理顺，并在可控的情况下用香港作试点，把前期工作，如选定清算银行、人民币发放及回笼机制、信息科技系统的开发与使用等。到了2009年，一切准备就绪，开始启动三步走的过程：第一步成为贸易结算货币；第二步成为投资货币；第三步成为储备货币。

第一步用了五年时间，2009至2014年完成。去年11月启动的沪港通股票市场交易互联互通机制就是第二步的开始。这一步要走另五年吗？谁也说不清楚。

从“人民币国际化报告”中，有这么一段：“截至2015年4月末，境外中央银行或货币当局持有人民币资产余额约6667亿元（约1442亿新元）”。换句话说，人民币成为储备货币已成形，只是人民币还不能在资本项目下自由兑换，世界各国还不敢大量把人民币当成储备货币。

人民币或有三清算系统

报告中趋势展望的第一点，是人民币国际化的基础设施将进一步完善。其中要加快人民币跨境支付系统（CIPS）建设，按计划于2015年年底完成一期建设；推动政府部门全面实现涉外经济统计、核算、管理中采用人民币作为主要计价货币，进一步便利市场主体使用人民币计价结算；继续完善人民币跨境收付信息管理系统（RCPMIS）建设。

这一点虽然讲的是技术基建，但也可以看出，未来的人民币会有三个清算系统：一个是服务中国市场，运行多年，已从北京移植上海的境内系统；其他二个，一在香港，一在上海（自贸区的可能性较大） 的境外系统。

香港的系统已运作多年，目前在各国的人民币交易后，很多都是在香港进行结算与清算。CIPS在今年底完成一期建设后，或多或少会拿走一些在香港的生意。

CIPS的清算行是中国人民银行，香港的清算行是中银香港，技术上是有些不同的。

报告中的趋势展望有五项：一、人民币国际化的基础设施将进一步完善；二、经常项目人民币跨境使用将进一步扩大；三、人民币跨境投融资渠道将进一步拓宽；四、双边货币合作将继续稳步开展；五、人民币作为储备货币规模将进一步增加。

由此观之，人民币国际化的三步走很有可能提早完成，时间很有可能是2019年或更早，以五年或更短完成后二步走的路程。

在报告中有这么几个字：“做好风险防范”。过去多年的金融风暴事件显示货币被攻击的机会很高，基于这一点，风险防范的一个方案也许就是把人民币的资金池，分为境内池与境外池。

截至今年4月末，人民币广义货币（M2）有128万亿，而境外的人民币约有1.9867万亿，还不到1.6%。未来的池水，如果根据80对20的比例来分，M2肯定还会增加，20%的M2可以是一个很大的天文数字。

果真如此，人民币国际化的未来就能做到“井水不犯河水”的境界。

随着“一带一路”、亚投行等中国的战略项目启动后，将会激发更多市场对人民币的需求，人民币资本项目可兑换有序推进，人民币国际使用的范围和规模有望继续稳步发展。