来源：21世纪经济报道作者：冀欣时间：2015-05-22

种种迹象表明，“子公司化”运作正成为越来越多信托公司计划热衷开展的运营模式，孵化与裂变或成为未来新一轮的行业发力点。

除了专业化经营、作为业务创新载体的转型需求外，“灵活”应对监管压力、实现管理层股权激励等，也成为这其中的直接动机。

而子公司涉足业务领域也进一步打开空间，不仅此前已有诸多试水的PE业务，如今不少信托公司已启动将更多平台“装入”子公司。21世纪经济报道记者了解到，如今已有三家信托公司以子公司布局海外。而由中信信托主导发起，专注运作互联网金融业务的中顺易金融服务公司近日也低调成立于深圳前海。

创新业务“孵化器”

5月8日，中信信托、网易、顺丰三方合作发起的深圳中顺易金融服务有限公司在深圳前海低调注册成立，为中信信托互联网金融业务的重要运作平台，其中中信信托全资子公司中信聚信为第一大股东，占比40%，顺丰和网易方面各持股30%，注册资本10亿元，总经理为中信信托副总经理李峰。

这已不是中信信托第一次将某类业务装入旗下参控股公司，2014年，中信信托还将中信信惠国际资本有限公司揽入囊中，作为海外业务拓展平台，持有香港证监会颁发的第四类证券咨询及第九类资产管理业务牌照。

据此前中信信托接受21世纪经济报道记者采访时透露，中信信惠已完成一笔规模超1亿美元的创新型结构化海外债券融资业务，利用境外债券抵押，盘活债券持有人资产，助力中国企业海外拓展的银团贷款项目。

除此之外，中信信托全资子公司——中信聚信还联合云南云盟股权投资基金管理有限公司共同成立云南聚信海荣股权投资管理有限责任公司，取得人民币境外直接投资、人民币海外贷款业务资格。借助该渠道资源，中信信托大量海外业务能够进一步拓展资产配置领域，便于项目资金出境及回流，预计未来三年内基金管理规模将超人民币200亿元。

中融信托亦有2家子公司设置于海外，一是中融国际资本管理有限公司注册于香港，二是中融国际控股有限公司注册于英属维尔京群岛。在之前中融信托运作的个别涉及港股投资的项目中，已隐见上述公司身影。

另一家在香港设立子公司的是中诚信托，其香港控股子公司中诚国际资本有限公司持有香港证监会“提供资产管理（第9号）”牌照，已于2014年获批人民币合格境外机构投资者资格（RQFII）。中诚国际资本还进一步设立全资子公司深圳前海中诚股权投资基金管理有限公司，获得合格境内投资者境外投资（QDIE）首批试点资格，主要覆盖海外业务的两大平台“子”、“孙”公司酝酿进一步形成资源互补。

PE 业务运作平台

事实上，除去参控股基金、保险、证券公司等与自身业务仍有较明显边界的机构外，信托公司设立联动性较强的子公司，开始主要源于PE业务。

早在2011年6月，银监会非银部就开始拟定《信托公司PE子公司设立操作指引》，明确信托公司可通过设立子公司开展PE业务。而如若顺利，料将能够推动解决信托公司PE业务的主动管理短板以及受制于IPO退出方式的困局。

其运行路径大致有二，首先是在信托公司发行信托产品开展PE类业务时，子公司将成为投资载体的发起机构，以及PE信托产品所投资有限合伙企业的直接管理者。其次，目前信托公司自有资金直接投资实业仍然受限，但通过PE子公司能够利用自有资本开展直投业务。

而在去年4月，“99号文”首次明确“支持符合条件的信托公司设立直接投资专业子公司”，使得信托公司设立子公司开展PE业务的热情更甚。

尽管此举仍未被认为在信托业内已发挥出充分效应，但亦有部分公司的尝试具有积极意义。

个中代表包括平安信托旗下的平安创新资本，作为平安信托的全资子公司和平安集团主要的股权投资平台，不少涉及平安集团的PE投资均借道平安创新资本为投资主体完成，资金来源部分出自平安集团自有资金，也有部分对接信托计划。

而早在2007年7月30日，百瑞信托也与深创投集团合作，成立郑州百瑞创新资本，注册资本2亿元，其中百瑞信托为第一大股东，占比48%，深创投集团持股40%，北京信和安投资有限公司持股12%。作为PE投资业务的平台，这家公司也为百瑞信托在2014年带来了1456.53万元的回报。

交银信托全资子公司交银国信资产管理有限公司，注册资本1亿元，利用这一子公司作为资源整合平台，交银信托尝试在银、信、政合作模式，参与政府和社会资本合作（PPP）业务方面进行试水，此前发起设立“交银国信middot;杭州东银投资合伙企业（有限合伙）投资集合资金信托计划”，总规模43亿。

其中信托计划作为有限合伙人（LP），并由交银国信资管与企业共同设立有限责任公司，担任有限合伙企业普通合伙人。

2013年6月3日，兴业信托全资控股的兴业国信资产管理公司挂牌成立，注册资本1亿元，定位为兴业信托的股权投资平台。

据其日前公布的年报数据显示，兴业资管深耕两大业务领域，一是结构化金融，已形成了产业基金管理、房地产主动管理业务等主要业务方向；二是PE股权投资，已发行两只股权投资基金。2014年末管理资产规模508亿元，营业收入4455万元，净利润2152万元，净资产收益率18.55%。

另有新华信托的全资子公司新华创新资本，成立于2013年2月4日，注册资本1亿元，而这家子公司还进一步投资设立了天津新华创富资产管理有限公司、重庆新华富锟股权投资基金管理有限公司等。

而除此之外，一些专司财富管理的子公司也逐步成行。例如新华财富资产管理有限公司是由原新华信托财富事业部整体公司化转制而来，由新产业投资股份有限公司、新华创新资本等机构共同发起组建。创于2011年，在深圳前海注册，注册资本金5000万。

子公司化的“双重动力”

目前拥有诸多子公司的机构主要包括中融信托、平安信托等。

根据中融信托年报，其纳入合并报表范围的子公司就已达到10家，其全资控股公司占据绝大多数，包括北京中融鼎新投资管理有限公司、上海隆山投资管理有限公司、上海瑞扬投资管理有限公司、深圳中融宝晟资产管理有限公司、中融长河资本投资管理有限公司等，除此外另有“孙公司”众多。

而平安信托旗下亦有平安创新资本、平安财富、上海平浦投资有限公司、深圳信安小额贷款等多家公司。

除此之外，信托公司的全资子公司还包括中信信托旗下中信聚信（北京）资本管理有限公司、上海信托旗下的上信资产管理有限公司、杭州工商信托旗下的浙江蓝桂资产管理有限公司、苏州信托旗下苏信创业投资有限公司、华润信托旗下深圳红树林创业投资有限公司等。

另有爱建信托、华宝信托、山东信托等也在年报中透露出计划成立子公司的意图，山东信托表示将“通过探讨设立专业子公司、组建事业部、成立专业部门或专业团队等方式，锻炼和提升在房地产信托、家族信托、多层次资本市场等领域的自主管理能力，完善产品链条”。

如此趋势显然也符合目前监管层对于信托公司转型升级的寄望方向，2014年末银监会主席助理杨家才在出席中国信托业年会时，明确鼓励信托公司成立专业子公司。“在业务细分领域，可以通过深化改革，设立全资专业子公司做专做精。比如家族信托子公司、并购信托子公司、海外信托子公司、专业销售子公司。”

普遍意义上来说，子公司化运作的主要益处，首先是推进信托公司专业化运营，促进转型升级；其次是加强风险隔离，避免传导。

但如今整体趋紧的监管政策环境下，通过子公司来运作业务对于信托公司而言则更多了某些实际层面的直接动机，能够较为“灵活”地应对监管压力。

北京某信托公司业务部负责人表示，信托业保障基金制度的启动，虽然能够提高行业整体的抵抗系统风险能力，但也提高了信托公司的成本压力，通过子公司开展业务，能一定程度上降低占用，加大了信托公司向子公司转移业务的动力。另外，子公司能实现管理层持股，也对信托公司来讲具实际意义。

但该人士也表示，尽管目前来看既符合监管鼓励方向，对信托公司而言又有实际动力，但在未有明确监管措施的背景下，也应做好子公司风险管理规范，防止“弱监管”下可能滋生的经营问题。