21世纪经济报道 包慧

在陆家嘴环路1333号，颇具欧洲古典风格的平安大厦29楼，中国第三大的资产管理机构——平安资管的掌门人万放于近日接受了21世纪经济报道记者的独家专访。

与市场上其它的资管机构相比，保险资管因为其低调而显得神秘，平安资管也不例外。历史缘由是因为平安资管一直以来主要负责平安保险资金的投资管理，虽然目前越来越市场化，积极开拓第三方业务，但因为主要面对机构投资者，因此还是相对低调。

2014年平安集团的年报显示，经过近十年的发展，平安资管已经成为中国第三大的资产管理机构。作为平安集团旗下为集团提供投资管理服务的重要平台，平安资管2014年的数据非常亮眼。

截至2014年底，平安资管投资管理的资产规模为1.63万亿元，同比增长28%。其中，第三方资产管理的规模为1700亿元，同比大增103.9%。盈利方面，2014年平安资管实现净利润9.77亿元，同比增长44.5%；实现第三方资产管理费收入7.26亿元，同比增长38%。

万放1993年加入平安，先后担任平安证券投行部副总、董事会办公室主任，2007年出任平安资管总经理，2012年升任平安资管董事长。

未来五到八年权益类市场机会增长

平安资管负责平安集团的境内投资管理业务，接受委托管理平安集团的保险资金和其他子公司的投资资产，也通过多种渠道为其他投资者提供投资产品和第三方资产管理服务。

谈到今年的投资热点机遇，比如介入一带一路和PPP、权益类的投资，万放表示，总体来说，保险资金是着眼长期的资产和负债匹配，不会因为短期市场的急剧变化进行大幅调整。

“保险资金投资看得比较长，起码也是看三年到五年。从大的方向来看，主要根据大周期判断配置大类资产，再根据当年的市场变化做小的调整，以把握市场机会，比如权益类的。”

怎么判断宏观经济与权益市场？万放举例称，比如说本来能跑一万米，但平时疏于锻炼，跑四千米就已经很累了，很累了需要休息一下再继续锻炼，然后再跑。

他认为，现在市场的表现有点过热，一次性跑到五六千米，会很疲劳，身体会出问题。但从大的格局来说，“未来五到八年，权益类市场机会还是增长的。”

大资管的格局下，保险资管与银行、信托、券商、基金等面临直接的竞争。万放认为，未来大资管的格局下，一定是在竞争中合作，在合作中竞争。

不同资管机构各有所长，比如说相对而言银行资管资金端更强，资产端略弱。而保险资管则在资产端偏强，资金端偏弱，目前受牌照所限，不能面向C端客户。

而对于保险资管的优势和未来发展趋势，万放认为保险资管必须要具备四种能力：一是必须熟悉各类资金的复杂特性；二是必须擅长中长期宏观经济的判断以及大类资产配置能力，这也是保险资管特别培养的团队；第三，必须具备跨市场全品种投资和信评风控的能力；第四是具备量身定做各类投资和风险的解决方案的能力，这也将是未来的发展趋势。

另外，利率市场化的进程不断加快，从国际经验看，利率市场化最终将体现在市场信用利差上，对信用风险的评估和控制是资管机构的核心能力，在这方面平安资管自行搭建的信用评价体系已成功运作多年，目前信用风险规避率100%。来自保监会的数据显示，保险资金运用2014年实现收益5358.8亿元，同比增长46.5%，创历史新高。2014年保险资金投资收益率6.3%，综合收益率9.2%，比上年分别提高了1.3和5.1个百分点，均创5年最好水平。

保险投资难点：

负债和资产久期不匹配

保险资金投资当前面临的主要问题之一是绝大部分保险产品负债久期很长，而可投资的资产无法完全匹配负债久期，主要原因是目前市场缺乏足够的长久期资产。

对于保险资金的资产错配问题，平安资管的解决之道则是尽量把两端往一起靠拢，万放表示，目前国内的资产久期本身就跟保险负债久期存在较大差异，二三十年的好资产很难找。遇到经济波动的周期，更要及时调整，尽量让两端匹配，比如说缩短保险的久期，拉长资产。但总的来说，目前资产久期短于保险负债。

而针对这个困境，保监会推出的管理模式是放开前端、管住后端，下一步是推进风险导向的第二代偿付能力监管体系（“偿二代”）建设。

放开前端，把投资的品种、投资的交易对手放开，允许保险的委托人可以自由选择。管住后端，对风险和各方面的控制加以严格的限制。

而从偿一代到偿二代的转变，实际上是规模导向向风险导向的转变。

过去的偿一代是规模导向一刀切，风险覆盖不足，现在的偿二代则主张风险导向。资本金要求和偿付能力与市场风险，保险风险等一系列风险直接挂钩；这样的风险导向监管体系对保险公司的资产负债管理能力、资产配置能力、风险管理能力的要求自然也就越高。

如果保险公司的资产负债配备和风险管理做得不好，会直接导致风险敞口及对应的资本消耗加大，从而影响整个公司的运营效率和偿付能力。同时，偿二代也要求作为投资端或资产端，保险公司必须具备非常强的品种选择能力，项目选择能力及风控能力。

至于如何提高这些能力，万放认为，“必须非常清楚自己的责任和要求，必须非常清楚自己要什么，需回避什么。必须非常清楚负债和资产的匹配，必须非常清楚地知道风险和收益的匹配。”

建立解决方案团队

万放说，国十条和偿二代带来的变化，将导致保险资产管理公司的转向，保险资管需要有建立资产解决方案的能力，这也是保险资管最核心的能力之一。

这种资产解决方案的能力国外非常重视，但在国内目前还非常少见。因为能够提供资产管理解决方案的人不仅需要对保险资金负债特性非常了解，同时也要对宏观经济策略、各种投资工具的组合运用非常了解，“当委托人找你的时候，你需要告诉他我如何替你管理这个资产，这是未来保险以及年金资产行业发展的趋势。”

平安资管已着手打造这样的解决方案团队。

“个人的解决方案一般是私人银行提供，从结婚、生子、工作和家族资金需求的全方位的解决方案。而机构的解决方案一般是大型的资产管理公司提供，他们从资金的负债特性、经济周期以及大类资产的走势来提供全方位的解决方案。”万放表示。

机构资金的负债特性非常复杂，要想管得很好特别不容易，懂负债的往往不太精通投资，而精通投资的往往又不是特别了解负债，两方面都很精通和熟悉的人很少。平安资管已构建起十余人的解决方案团队，其中很多都在海外资管机构有相关经验，主要包括精算师、宏观策略和量化这三类人才。

跨界竞争已成为资管业新常态，在万放看来，保监会的系列新规出台之后，保险资金的投资范围已大幅度放宽。而其他诸如非标产品的流通转让平台等，虽然目前尚未推出，但监管机构也都在考虑筹备。

谈及另类投资在险资投资中占比上升及可能的风险，万放表示，目前保险资管发行的另类投资产品因为监管的约定，交易对手基本上是大型国有企业或者大型地方融资平台，偶有部分地方融资平台信用评级不够的，也会要求其它增信，加之平安在事前、事中、事后严格流程和风险管理，相对其他金融产品，总体风险其实是很小的。