现在，人民币中间价向上，即期价向下。昔日多空博弈再度重演。

4月29日，五连升的人民币对美元中间价报6.1169，较上一交易日上调40个基点，再创1月16日以来新高。

当日即期汇率却掉头向下，最低6.2066，收盘6.1993；27日，收盘6.2190，日跌幅高达0.41%；创13个月以来最大跌幅。

做空的市场与做多的央妈又开始“较劲”。这可以从近期中间价与即期交易价的背离看出端倪。

如4月22日至28日的五个交易日之中间价依次为：6.1290、6.1281、6.1241、6.1220、6.1209。

与之对应的即期价分别为：6.1940、6.1970、6.1935、6.2190、6.2040。

如此，相应的即期人民币对中间价跌幅 为 ：1.06%、1.12%、11.9%、1.58%、1.35%。

一个多月前的3月5日，收盘价6.2687，盘中最低触及6.2760，创31个月以来的新低；当天中间价6.1528，跌幅1.88%。而31个月前的汇率，如2012年10月11日，收盘价6.2770。

事实上，今年1月26日至30日可能是近年中国外汇市场史上最为“惊心动魄”的一周，一周数次接近2%的跌停板。

数据很难“说谎”——人民币汇率贬值压力不言而喻。外管局数据显示，一季度银行结售汇逆差914亿美元，较2014年四季度扩大97%，系2010年以来的逆差最大值。3月份跨境资金流动剧烈波动，暗示当月资本流出趋势明显。

在央行不干预市场的情况下，资本流出与汇率贬值如影相随。

中国官方没有否认存在资本流出压力。4月23日的季度新闻发布会上，国家外汇管理局（简称“外管局”）国际收支司司长管涛坦言，在内外部环境下，中国跨境资金流动振荡加剧，近期呈现一定流出压力，主要体现了境内市场主体本外币资产负债结构的优化调整。

在外管局看来，当前资本流出属于意料之中的调整，不等同于违法违规和隐秘的资本外逃。这种调整反映了市场主体顺周期的财务运作。

譬如，境内的企业和个人延续了去年以来的“资产外币化、负债去杠杆化”的财务运作，导致即远期结汇减少、购汇增加；但绝大部分交易都有合法合规的贸易投资背景。“藏汇于民的效果继续显现。一季度，衡量结汇意愿的银行代客结汇占涉外外汇收入的比重（即结汇率）为69%。”管涛称。结论是“资本流出的主要渠道仍然是藏汇于民和债务去杠杆化”。

但若单看3月份的数据，也许会令市场诧异，当月的结汇率48%，购汇率67%。表明市场购汇意愿强烈，资本流出压力较大。

不过，“如果导致一季度资本流出的因素继续发挥作用，未来可能促使我国延续跨境资本流出趋势。”管涛称，“另外，中国经济基本面没有根本改变，海外对人民币资产配置的需求仍有较大提升空间，这将对人民币汇率稳定和国际收支平衡形成重要支撑。”

外管局称，现在人民币汇率只是双向波动，尚未出现趋势性的调整。人民币仍然是强势货币。

然而，一个浅显的道理，如果市场看空人民币，它自然会贬值，央行的防守线或在6.0-6.3之间，底气是3.73万亿美元中国外汇储备（截至2015年3月）。

“人民币对美元汇率不应大幅贬值，也不会大幅贬值。预测全年人民币即期汇价将在6.00～6.30之间运行，波幅将由去年的不足4%扩大到今年的5%左右。”北京金融衍生品研究院首席宏观研究员赵庆明认为。“经济增长前景向好、国际收支经常项顺差、人民币国际、资产负债表优化”是外管局局长易纲判断人民币汇率将保持稳定的原因。

“人民币汇率已基本趋于合理水平，并被市场接受和认可；建议从银行实际情况出发，对银行资产负债币种结构重新加以审视并进行调整，制定合理的内部转移价格（FTP）。”一位银行金融市场业务中心总裁说。

无疑，人民币对美元贬值有助于稳增长，但不利于SDR目标的实现。

可能的结论是，“2005年以来，人民币兑美元汇率总体振荡且升值较大，汇率形成机制仍需进一步改革，但这不构成放缓资本项目可兑换和人民币国际化进程的理由。”北京师范大学教授钟伟认为。