通胀不会一夜形成

琢磨 |2009-03-24 10:39276

从直观感觉看,联储购买国债是货币投放行为,货币投放的增加会导致美元贬值、美国国内通胀上升,美元贬值也会令以美元计价的大宗商品价格上涨,导致全球通胀上升。但冷静分析,这样的结论可能过于简单。


  首先,美联储很清楚过多货币投放的后果,购买债券的原因是因为目前美联储已经没有价格工具(利率为零)可用,目的是希望通过买入国债达到压低债券利率的效果,间接起到价格工具的作用,所以大量投放货币不是初衷。因此,美联储不一定以直接投放货币的手段购买债券,可能采用买入国债再注入金融机构,并允许金融机构以债券缴存存款准备金等手段,这样既可以达到压低贷款利率的目的,又可以避免货币的过度投放。

  其次,增加货币投放是全球央行都在做而且必须做的事,美国也难以避免。美国增加美元投放,美元应该贬值。但在目前全球经济恶化的情况下,其他国家如果难以再承受货币升值对经济带来的压力呢?因此,全球争相“零利率”化、“量化宽松”化和货币贬值的趋势不可避免,最后,美元虽然可能对内贬值,但对外还是强势货币。

  再次,经过残酷的解杠杆,大宗商品价格比高点下跌了70%以上,基本到了价值区,技术上需要反弹,加上近期美元下跌和全球通胀暗示下的心理影响,两种因素碰撞到一起,掀起了目前的大宗商品价格上涨行情。但全球经济衰退,需求萎缩,前期大量产能停滞,短期价格上涨必然引起大量产能恢复,因此,没有经济复苏作为前提条件,商品价格上涨难以持续。

  从长期看,货币过度投放必然导致通胀,但目前的主要威胁是通缩,情况不尽相同。好比一个正常人吃肉或补品多了一定会胖,但如果一个病人偏瘦(通缩),继续瘦下去危险,这时候给他肉或补品吃,能让他恢复正常,虽然以后有可能胖(通胀压力),但过胖(通胀)的可能性不见得很大。因此,目前就对通胀过分担忧,还为时尚早。
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标签:货币 国债 
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