根据CVSource投中数据终端显示，2014年中国并购市场宣布交易案例达6967起，宣布交易规模3722.27亿美元，数量及金额较2013年同比分别增长14.14%、1.47%；完成交易案例数量为2574起，同比下降3.67%，完成交易规模1898.02亿美元，同比提高6.83%。

从具体完成交易的行业分布来看，制造业、IT、能源及矿业交易数量居多，分别以388起、319起、276起占比15.07%、12.39%、10.72%位列前三位；完成交易规模上综合、金融业、能源及矿业交易规模居前，分别为403.84亿美元、201.87亿美元178.18亿美元占比为21.28%、10.64%、9.39%。

2014年在A股IPO发行缓慢，IPO退出渠道依然不畅的情况下，并购退出成众多VC /PE机构的主要选择。

根据CVSource投中数据终端显示，2014年在已完成的并购交易中有VC/PE背景的案例达112起，占本年度完成交易总数量的4.35%；交易规模为205.51亿美元，占比10.83%。

本年度共实现395笔并购退出，并购退出案例数量达到历史最高值，合计获得账面退出回报金额为107. 3亿美元，平均退出回报倍数为1.91倍。

维度1 . 2014年中国并购交易规模再创新高

2014年中国并购市场热度不减，宣布交易案例数量及宣布交易规模双双创历史新高。根据CVSource投中数据终端显示，2014年宣布交易案例6967起，披露金额案例数量6084起，披露交易规模3722.27亿美元，与去年同比分别增长14.14%、14.53%、1.47%（见图1）。

自2008年以来，中国并购交易市场整体呈不断增长趋势，尤其是在2013年并购规模出现爆发式增长，2014年延续了13年的增长势头，交易规模继续走高，再创历史新高（见图1）。

2013年A股IPO市场经历了停摆的寒冬期，这诱发了并购市场爆发式发展，而进入2014年后，虽然IPO开闸但发行缓慢，明显不能满足亟待资本化的企业需求。

中国证监会公布的数据显示截至2014年12月25日，尚有629家企业排队等待IPO，完全消化这些企业尚需时日，这使得14年并购重组市场继续火热。

另外，本年度修订后《上市公司收购管理办法》、《非上市公众公司收购管理办法》、《非上市公众公司重大资产重组管理办法》和《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》等政策发布，对并购重组同样具有极大的推动作用。

2014年中国经济发展并不乐观，中国经济结构转型正处于关键时期，在此背景下，众多企业通过并购重组做大做强进行扩张，或通过并购实现产业转型的意愿更加强烈，助推了并购市场的火热发展。

　　图1 2008年至2014年中国并购市场宣布交易趋势图

本年度重大进行中交易案例中，绿地集团拟作价667.32亿元借壳金丰投资成为本年度进行中交易金额最大的一笔交易。重组如果完成，地产巨鳄绿地集团将通过借壳方式实现A股上市。成功上市后，绿地集团的市值将跃居行业第二，仅次于万科。

2014年9月15日，中国石油化工股份有限公司发布公告，子公司中国石化销售有限公司拟增资引进投资者，拟由25 家境内外投资者以现金共计人民币 1,070.94亿元（含等值美元）认购中石化销售公司 29.99%的股权，至此中石化的混合所有制改革取得实质性进展。

通过本次混合所有制改革，中石化销售公司将积极完善现代化企业制度，在巩固传统油品销售业务的基础上，将进一步拓展非油品销售业务的发展，从而实现从油品供应商向综合服务商的转型。

公告显示，此次增资认购销售公司股权的投资者包括，中国人寿、北京隆徽投资管理有限公司、渤海华美（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）、CICC Evergreen Fund， L.P.、信达汉石国际能源有限公司（Cinda Sino-Rock International Energy Company Limited）、Concerto Company Ltd、工银瑞信投资管理有限公司、嘉实基金管理有限公司、深圳市人保腾讯麦盛能源投资基金企业（有限合伙）、生命人寿保险股份有限公司等二十五家公司。

　　表1 2014年中国并购市场重大进行中交易

从实际完成的并购交易来看，2014年完成交易规模明显增加。根据CVSource投中数据终端显示，本年度共完成并购交易2574起，同比略有下滑，下降3.67%；其中披露交易金额案例2249起，同比微降0.39%；交易完成规模1898.02亿美元，同比增长6.83%，平均单笔交易金额为8439.4万美元（见图2）。

　　图2 2008年至2014年中国并购市场完成交易趋势图

从实际完成的并购案例来看，完成并购交易金额最大的一笔交易为中信股份的整体上市（见表2）。中信泰富于2014年8月完成收购中信集团的绝大部分资产，涉及金额达2,269.30亿元，并将公司更名为中国中信股份有限公司。

作为中国最大的综合性企业，中信股份的主要业务覆盖了金融业、资源能源业、制造业、房地产及基础设施业、工程承包业，以及其他行业的诸多业务领域，在海内外市场广泛运营（见表2）。

　　表2 2014年中国并购市场重大完成交易

维度2：借壳上市热度不减

在2014年的并购热潮中，借壳上市案例仍屡见不鲜，热度不减。

根据CVSource投中数据终端显示，2014年宣布交易中，借壳上市案例为31起案例数量与去年持平，而宣布交易规模却达到644.25亿美元，远超2013年的210.92亿美元。就行业分布来看宣布案例主要集中在文化传媒、综合、建筑建材等行业（见图3、表3）。

　　图3 2014年中国并购市场宣布借壳上市案例数量按行业分布

　　表3 2014年中国并购市场借壳上市宣布交易规模（按行业）

2014年在已完成并购交易中，借壳上市案例为25例远超2013年的11起，同时，完成借壳上的交易规模为518.71亿美元，而2013年这一数字仅为38.16亿美元。在已完成借壳上市案例中IT业数量居首共有5起，其余分布于电信及增值、互联网、医疗健康等行业（见图4、表4）。

　　图4 2014年中国并购市场完成借壳上市案例数量按行业分布

　　表4 2014年中国并购市场借壳上市完成交易规模（按行业）

借壳上市交易的火热与IPO发行缓慢有直接关系。根据CVSource投中数据终端显示，2014年A股仅125家企业实现上市，而目前尚有629家企业在排队等待中，缓慢的发行速度远不能满足企业上市需求，亟待进入资本市场的企业不得不“曲线救国”借助买壳达到上市目的，因此在借壳上市企业中不乏曾经排队IPO后终止审查企业的身影。

 

维度3：制造业仍为并购高发行业

就行业业分布来看，2014年制造业仍为并购高发行业。

根据CVSource投中数据终端显示，在本年度中国并购市场交易完成案例中，制造业、IT、能源及矿业交易完成数量分别为388起、319起、276起，各占比15.07%、12.39%、10.72%，领衔本年度并购交易市场。

交易规模上，综合、金融、能源及矿业交易规模分别为403.84亿美元、201.87亿美元、178.18亿美元，占比21.28%、10.64%、9.39%，位列前三甲（见图5、图6、表5）。

　　图5 2014年中国并购市场完成交易数量占比按行业分布

　　图6 2014年中国并购市场完成交易金额占比按行业分布

　　表5 2014年中国并购市场完成交易规模（按行业）

维度4：跨境并购规模占比超两成

根据CVSource投中数据终端显示，2014年中国并购市场已完成交易2574起，披露交易规模为1898.02亿美元，其中境内交易2355起，占比91.49%，披露交易规模1496.03亿美元，占比78.82%；出境并购175起，占比6.8%，交易规模314.25亿美元，占比16.56%；入境并购44起，占比1.71%，交易规模87.75亿美元，占比4.62%（见图7、表6）。

　　图7 2014年中国并购市场完成交易占比图（按是否跨境）

　　表6 2014年中国并购市场完成交易规模（按是否跨境）

从行业分布来看，2014年度跨境并购主要集中在能源及矿业、制造业、IT及互联网等行业，跨境并购数量分别为41起、34起、24起、21起，四者相加共120起占跨境并购总数量的54.79%（见表7）。

　　表7 2014年中国并购市场跨境并购完成交易规模（按行业）

维度5：并购退出规模创新高 退出回报1.91倍

在IPO退出不畅的情况下，并购退出成众多VC/PE机构的首选，2014年并购退出规模再创新高。

根据CVSource投中数据终端显示，2014年在已完成的并购交易中有VC/PE背景的案例达112起，占本年度完成交易总数量的4.35%；交易规模为205.51亿美元，占比10.83%。

本年度共实现395笔并购退出，并购退出案例数量达到历史最高值，合计获得账面退出回报金额为107. 3亿美元，平均退出回报倍数为1.91倍（见图8）。

　　图8 2008年至2014年VC/PE机构并购退出情况

维度6：制度落差成跨境并购最大难题

毋庸置疑，在后危机时代，不管是对于实业公司还是投资机构来说，都是一个绝佳的抄底机会。但是对于每家公司来说，抄底背后的目的则不尽相同。

 

郭卫锋分析称，“一般从战略上来看，国企更多是考虑其本身产业上下游整合的需要。因为他们比较容易发现上下游其中的机会，且可能在并购之前就跟被并购方存在一定合作。民营企业则对产业因素以及其他方面因素都会考虑。”

 

据了解，境外并购给民营企业带来的益处之一就是融资成本降低。“由于国外融资成本相较国内来说较低，因此一些企业可以将海外被收购主体作为一个融资平台，比如拿海外的平台融美元或其他币种，再回到国内来。”郭卫锋表示。

 

当然，跨境并购相比国内并购，其操作难度较大。收购方在并购之前就可能会遇到一些流程方面的问题。由于跨境资金需要通过层层审批，一般需要3-5个月时间，但是收购标的会有很多竞拍方共同参与竞拍，因此从效率方面来说，国内企业仍处于劣势。

 

据知情人士透露，之前就曾有一家投资机构要做一起跨境并购项目，但是后来终止了，主要原因就是审批效率问题导致资金出不去。

 

不过，去年10月监管层已经出台了相关政策，宣布除了少数有特殊规定的项目外，未来中国境外投资项目一律取消核准。这意味着99%的项目将由事先审批改为事后备案，该项政策将有利于推动资本的双向流动。

 

然而，即使在成功并购后，并购双方也面临着因文化、管理、法律等制度方面的差异所带来的整合方面的问题。据了解，目前最为普遍的问题是，国外的劳工成本等隐形成本较高，国内的公司可能在收购之前想的比较简单，但是在收购后会发现其中存在着一系列的问题。

 

因此，往往在跨境并购后的一、两年属于磨合期，被收购标的的财务回报也并不会太理想。

 

上述知情人士分析称，随着政策的放开，以及产业整合并购需求的增加，未来出境并购案例将逐年增加，未来具有品牌知名度或者先进技术的海外公司将受到国内公司的青睐。

 

维度7：互联网公司积极布局

2014年跨境并购的另外一个新气象就是众多互联网公司的参与。

 

相较于腾讯热衷投资于其所擅长的游戏领域所不同，百度的投资多侧重于弥补自身短板。据悉，百度去年收购了巴西最大团购网站Peixe Urbano。

 

对于百度来说，此次收购一方面可以借助该公司拓展百度在巴西的市场。此前百度就曾经将葡萄牙版的hao123引入巴西；另外一方面，百度旗下一直缺少成功的电商平台，此次收购也将弥补百度在此块的不足。

 

此外，上市公司对互联网领域的跨境并购也较为积极。如专注于外贸电商平台兰亭集序去年1月收购了一家美国的社交电商网站Ador公司，据之前媒体报道，在收购完成后，Ador公司的管理团队和员工将会加入兰亭集势，并设立兰亭集势在美国的第一个办公室。

 

金诺律师事务所高级合伙人郭卫锋表示，“中国的互联网公司是需要牌照的，到海外拓展的话要到当地落地，所以选择一个合作伙伴，最后将项目落地，以拓展全球市场是可行的。”

 

除此之外，在A股市场，2014年也是刮起了一阵跨境并购风暴。其中能源行业公司在跨境并购方面的动作频繁。

 

比如海润光伏收购英国太阳能电站公司Brilliant Harvest 003以开拓欧洲市场；而恒顺电气则先后获得了印尼煤炭公司PT CIS RESOURCES、镍矿所有者Madani公司和煤炭码头公司PT Kutai的控股权；国创高新通过旗下子公司增资收购加皇投资，再通过该公司反向收购撒哈拉能源69.04%股权。

 

此外，投资机构在该领域的贡献也值得一提。

 

作为复星集团母公司的复星国际去年表现尤为活跃。仅2014年一年已经披露的项目就有8起，先是在年初以10亿欧元收购了葡萄牙3家国有保险公司Fidelidade、Multicare以及Cares各80%的股权，此后又在日本收购了东京天王洲花旗银行中心、品川公园大厦两幢写字楼，并收购了一家资产管理公司IDERA作为其在日本的房地产管理平台。

 

据袁铭良介绍，“复星在几年前就与凯雷、保德信金融集团合作成立了股权投资基金，而复星也通过这种合作学习了很多合作伙伴的投资经验，并且更多借助海外合作伙伴的网络寻找项目。这次的地中海项目就是凯雷介绍给他们的，因此可以说这两只基金是复星国际化经验积累的开始。”

 

然而，作为PE机构的弘毅投资则走的是产业资本“捆绑”的模式。弘毅投资去年完成了对美国好莱坞STX电影工作室以及美国云服务平台公司Deem的跨境投资。

 

对于弘毅的此次收购，郭卫锋告诉理财周报记者，“国外的PE通常会控股公司，通过重组业务等方式挖掘公司价值、改善现金流，然后再出售给第三方，并不会长期持有，如KKR、黑石集团。

 

而目前国内现在PE机构也在向该方向发展，因为国内找项目、投项目竞争很激烈，所以投资机构也同时会去境外寻找投资机会。