编者按

　　2014年，全球大宗商品价格普跌。其中，原油价格出现阶梯式暴跌，一度逼近50美元/桶，创出5年新低；能源、钢铁、橡塑等20余品种创出3年来的最低位；钢铁板块“灾情”最为严重，以铁矿石、螺纹钢为首的8个品种价格触及10年来的最低位。进入2015年，市场预期的拐点能否出现，大宗商品将何去何从？

　　正方：曙光初现止跌在望

　　“2014年大宗商品58个品种中只有6个上涨，其他的都是下跌，平均跌幅超过15%，这是非常可怕的。”在昨日由生意社主办的“2015年度大宗商品市场高峰论坛”上，生意社首席分析师刘心田说。

　　他进一步分析称，造成2014年大宗商品“超跌”的主要原因有两个，一个产业结构因素，当前各行业都出现严重的产能过剩；另一个是资本因素，2014年中国经济增速放缓直接导致大宗商品价值被重估，资本大批量逃离大宗商品市场，在新的能够刺激大宗商品的经济热点被充分发现和认可前，资本大量回归的可能性不大。

　　鉴于此，他认为，2015年全球大宗商品走势会比较纠结。“从今年这几天的情况来看，我们预期的拐点并没有到来，大宗商品超跌的多米诺骨牌效应还在继续，原油价格还会下跌，但其跌幅也会有限。”刘心田预计，2015年下半年原油价格或在60美元/桶附近振荡。

　　不过，他也提到，由于大宗商品市场的利空消息已消耗得差不多，2015年大宗商品价格的定位将会提前完成，部分品种或迎来一波小阳行情。“当前部分品种的价格已经接近大宗商品黄金期前的水平了。客观地说，部分大宗商品已经具备阶段性抄底的价值。”刘心田说。

　　期货日报记者从当天的会议上了解到，目前已经有部分行业出现了提前抄底的现象。以矿业为例，天津国际矿业权交易所副总裁钱海云表示，去年矿业投资非常低迷，但今年已经出现好转迹象，到目前今年已经投资了108亿美元，其中有60亿美元是五矿集团投资用于海外并购。

　　“今年确实有资金开始抄底了，这也从侧面表明，今年矿业品种相关价格不会跌得太深了。”钱海云说，去年年末至今铁矿石和原油暴跌是因为特殊情况，铁矿石资源掌握在海外的几大巨头手中，他们希望利用这个时机把高成本矿石挤出市场。

　　在钱海云看来，今年镍将会是一个表现相对好的品种。“印尼禁矿，其今年的供应不会太好，而中国企业在印尼投资的镍矿距离产能释放还有一定时间。另外，镍价去年上涨了50%多后，又跌了70%—80%，泡沫被挤掉了。”钱海云说。

　　铜也是钱海云比较看好的一个品种。“虽然全球铜市处于过剩状态，但电力、交通对铜的消费会起到比较大的作用，从2015年二三季度开始，铜价将会企稳，甚至可能会有一点涨幅。”

　　反方：跌势未止还有“续集”

　　对于处在历史低位的大宗商品市场，银河期货首席宏观经济顾问付鹏认为多数商品在上半年将持续处于承压状态。

　　纵观全球市场，如今欧版QE箭在弦上，市场对美联储加息预期较强，“强势美元”打压以其计价的大宗商品的局面尚没有要改变的征兆，而除美国以外的多数国家和地区经济增长速度也不见起色。经济疲软的情况下，需求与投资热情自然也不高，供需问题没有得到改善，商品市场就难有翻身机会。除了受天气因素影响较强的农产品可能出现季节性波动以外，大宗商品市场沿着去年的趋势演一出“续集”也不足为奇。

　　此外，石油价格在何处触底反弹也有很大的不确定性。宝成期货金融研究所所长助理程小勇认为，石油价格走弱使能源成本下降，一定程度上也会利好美国经济，有助于美元保持强势，而美国经济向好又会促使美国页岩油产出的增加，这使得石油难以减产，原油价格由此还可能会继续承压。

　　美国2014年12月非农就业报告将于今晚公布。本周三，素有“小非农”之称的ADP就业数据显示，美国2014年12月ADP民间就业人数增加24.1万人，远超预期值22.6万人及前值22.7万人，美元指数在当日创9年新高，同时使得市场对今晚即将出炉的非农就业报告信心十足。

　　本周各种国际重磅经济数据纷至沓来。值得注意的是，除了ADP数据向好以外，美国2014年12月ISM非制造业PMI意外创半年新低，11月工厂订单也不及预期，环比下降0.7%。而欧元区通胀率自2009年以来首次跌至负值，陷入技术性通缩境地。

　　程小勇认为，虽然美国部分经济数据不及预期，但总体尤其是就业数据仍旧向好，美联储今年的加息趋势不会改变。对比欧元区等其他经济体数据的走弱，美元涨势将会持续。昨日凌晨公布的美联储会议纪要也显示，美联储官员对长期通胀看好，认为短期通胀走低并不会阻碍加息进程。

　　然而，付鹏对期货日报记者表示，油价下跌造成美国通胀走低的情况仍值得关注，因为通胀持续降低对加息预期的影响几乎是难以避免的。目前，通胀水平与加息预期之间的相悖的状态已经在国债市场中有所表现——反映通胀水平的10年长期债券收益率持续走低，而反映加息预期的2年短期债券收益率则走高。

　　同时值得注意的是，美国经济增长和通胀水平分道扬镳，石油价格持续下跌可能使未来消费者价格指数进一步走低。强劲的经济增长却伴随着价格水平的走低，付鹏认为，这种矛盾背景下，若油价未能见底回升，美联储选择上调短期利率的时机将更难把握。