万能险正在遭受冷遇，万能险不再“万能”。目前，各家公司对待万能险的态度为下调利率或停止销售。

　　2007年一度成为各大保险公司保费增长重要主力的万能险怎么会情势如此急转直下？其投资价值仍在吗？

　　平安万能险利率“失守”

　　公开数据显示，在坚守四个月行业最高万能险结算利率水准的中国平安(37.75,1.41,3.88%)， 日前终于下调旗下两款万能险产品结算利率。下调后，平安的个人万能保险年化结算利率约为5.%，较1月份下调了0.25%；个人银行万能保险年化利率为 4.7%，较上月下调0.55%。与此同时，太平人寿也将旗下盈利多2007万能险产品结算利率从1月的4.25%下调至3.8%。

　　此外，中国人寿(22.04,0.73,3.43%)在2008年连续下调万能险结算利率之后，今年1月份也继续将万能险结算利率下调0.2%，目前一直维持在3.85%；太保的金丰利系列万能险结算利率在下调20个基点后也达到3.85%。综合现有数据，大部分保险公司的万能险利率水平处于4%左右。

　　事实上，从去年9月份开始，相继有20余家保险公司下调了万能险产品的结算利率，唯独平安从2008年10月以来，一直保持在5.25%，高出泰康、人保寿、太平、国寿和太保、新华等公司约1%左右，在同业中位于领先水平。

　　更有冲击力的消息来自泰康人寿。3月5日，泰康人寿下达“停售令”，表示从4月起将叫停个险渠道的泰康卓越财富2007终身寿险(万能型)。

　　两头不讨好

　　“万能险现在是个两头不讨好的产品，保险公司不喜欢，投保人也嫌它收益低。”一家大型寿险公司上海分公司副总经理告诉理财周报记者，由于结算利 率不断下调，投保人觉得收益无法保证，与分红险产品相比，没有特别大的竞争力。该高管认为，保险公司不愿意卖更是现在万能险的困境。“现在卖万能险纯粹属 于赔本赚吆喝”。

　　主要原因是结算利率和保险公司投资收益间的倒挂。“比如说平安万能险结算利率，虽然往下降了，但仍然高达5%，但是他的投资收益根本达不到这个水平，给的多，赚的少，等于是越卖越亏。”这位高管向理财周报记者分析说。

　　据了解，投保人购买万能险产品后，保费将流入一个资金池。保险公司用这个资金池进行投资，而投资收益的高低直接决定了万能险结算利率的高低。

　　“投资的主体是万能险的投资方向主要为大额协议存款、大型基础设施建设和国债，还有很少的部分可以做一些权益类投资。”上述保险公司高管告诉理财周报记者。

　　在保险公司的各种投资中，固定收益类产品是主要方向。“一般情况下，一半的投资比重会放在债券上，三成左右是定期存款，权益投资比较小。这种投 资结构的优势在于收益很稳定，不会出现大幅的波动。但投资收益受利率影响很大，因为其重要投资标的，包括债券、存款都直接与利率挂钩，利率变化，对于投资 收益的变化影响很大。”这位高管说。

　　根据去年11月27日央行发布的数据显示，一年期的定期利率为2.52%，大额协议存款则要更低一些，为1.17%。这与保险公司万能险4%甚至高达5%的结算利率水平相比，无疑相距甚远。

　　“如果是资本市场好的时候，保险公司还能用权益类投资补足，但是现在这个市场，权益类不拖累就已经很不错了。”上述高管认为，投资收益低迷，而 万能险结算利率高企，这其中产生的“利率差”让保险公司越发难熬。“赚的少，给的还要高，保险公司的积极性可想而知了。”这位高管说。

　　平滑准备金以维持高收益

　　投资收益低而结算利率高，那么保险公司用什么钱在补足其中的“利率差”？前述保险公司高管向记者分析说：“平安等公司之所以能够维持相对高的万能险收益，主要是因为动用了前期积累下来的平滑准备金。”

　　根据《万能保险精算规定》，保险公司应当为万能账户设立平滑准备金，用于平滑不同结算期的结算利率；当万能账户的实际投资收益率小于最低保证利 率时，保险公司可以通过减少平滑准备金弥补其差额；当不能补足时，保险公司应当通过向万能账户注资补足差额。并且，平滑准备金不得为负，也只能来自于实际 投资收益与结算利息之差的积累。

　　不难看出，平滑准备金在此过程中发挥着最为关键的作用。简单说，就是平安万能险将以往积累的一部分收益放在今年“释放”。这就好比每期账户是一 个“小水库”，以往所积累的收益是个“大水库”，平滑准备金的作用就是，当“小水库”快枯竭的时候，通过从“大水库”中引水注入“小水库”，从而使得诸多 “小水库”的水位能维持在一个比较高的位置。

　　起始平安正是用往期积累的平滑准备金来维持高结算利率水平。去年中国平安三季度报显示，公司前三季度累计计提责任准备金313.82亿元，较2007年的698.22亿元减少了384.4亿元，很大程度上平滑了利润水平。

　　购买万能险“三”注意

　　结算利率不断下降，保险公司态度也相对暧昧，那么万能险的投资价值在哪里呢？社科院保险与经济发展研究中心研究员郭金龙表示：“个人的风险偏好、保障需求和投资能力，是决定投资者是否适合购买万能险的三个因素。”

　　首先，万能险绝不是储蓄替代品。储蓄利息的计算基数是进入银行账户的所有本金，而万能险的收益计算基数是保单的账户价值，即个人所缴保费中，扣除初始费、账户管理费等费用以外的资金。

　　其次，万能险并非万能。尽管万能险能够任意提高或者降低死亡给付金额，但其基本保障主要为身故保障和全残保障，对于意外、医疗、重疾保障，万能险通常不能覆盖。

　　第三，不是所有人都适合购买万能险。平安人寿资深代理人夏萍说：“万能险是一种投资性的保险，在投资最初的3年－5年时间内实际收益并不能让人 满意，甚至会出现亏损。因此，万能险的投资者应具备以下条件：有稳定持续的收入；有富余资金且没有其他投资意向；对收益回报有中长期准备。”