宏观经济/市场回顾

　　美国/欧洲

　　上周五，美国股市主要被分别被黑色星期五和油价骤降这两件大事所影响。指数和道琼斯工业平均指数被零售商拉高的程度高于油价下跌所受的影响，分别于上周上涨0.2%和0.1%。页岩气股因油价的猛烈下滑而受到严重打击。

　　由于上周五美国原油期货价格下跌了近10%左右，触及到4年多以来的最低点，即每桶66.36美元。石油和天然气勘探和生产的指数暴跌8.15%。紧接着第二天，OPEC在维也纳召开会议决定仍不减少石油产出。此前的决定，沙特官员报道说该国拥有大量的外汇储备，准备降低油价低至每桶70～80美元长达一年的时间。但是，零售商反弹，正因为油价的降低，随着假期的到来刺激了消费。

　　欧洲股市上周一只攀升直到周五受油价的影响下跌，因市场对原油市场产能过剩的担忧，油价触及到四年以来的低点。下滑的油价也减缓了欧洲的通货膨胀速度，截止到11月底仅环比上涨0.3%，显示出通货紧缩仍对欧元区是一个威胁。

　　香港

　　央行2年多以来的首次降息，表明已经开始努力刺激经济。市场预期明年降息会继续从而进一步让投资情绪升温。恒指指数及恒生国企指数上周涨幅分别为2.3%和6.7%。

　　在我们的覆盖的68个行业里，49个板块上周取得正收益。正如之前投资简报所提到，中国保险行业是降息的直接受益行业，因此成为本周表现最好的板块，上周涨幅为13.9%。原因分析如下，第一，利率的下调刺激债券价格的上涨，而债券是中国保险公司主要最主要投资的标的。第二，利率的下调对银行产品不利因此加强了保险行业的竞争力。油价的下跌使得航运板块成为表现第二好的板块，上周上涨了13.8%。在我们的覆盖行业里，中国房地产行业表现领先其他板块，涨幅为13.7%。市场阐述了中国政府已加大刺激房地产行业的力度，包括放宽贷款，取消购房限制以及利率的下调。另外，这些新政策有可能意味着新的流动性宽松周期已经开始。

　　上周表现最差的行业为机械 - 风电行业，下跌约-10%。主要是来受金风科技（2208HK）的影响。市场对风电行业所提出的有关关税削减问题尤为担心。这将会对风电产能规划以及设备制造商的订单造成负面影响。表现第二差的是石油与天然气服务与页岩气行业，分别下跌-7.9%和-6.3%，这显然是受到5年以来骤降的油价的影响。所有的成份股价格都被显著下拉，尤其是中海油（883 HK），公布下跌数据为-10%。市场担心，油价的下跌将放缓石油工业份投资规模和计划，这无疑对油田服务供应商带来了巨大不利因素。

　　投资策略/投资组合回顾

　　美国黑色星期五的销售情况较市场预期逊色，油价跌至5年新低，市场关注上月非农业新增职位等就业数据。内地非官方制造业采购经理指数终值跌至50的盛衰分界线，创6个月新低。周一公布的两个内地PMI数据皆较弱，港股裂口低开兼在数据较差下，终跌超过300点。同时，近日国际油价急跌，对外汇及股市开始带来影响，有对冲基金开始在市场上拆仓，周一拖累恒指急跌，资源股及一些相关业务链的股份，跌幅显着。中国11月制造业PMI数据。

　　进一步跌至6个月新低，至50.3点, 低于市埸估计50.6点和十月份50.8点。进一步反映中国经济和制造业需求持续疲弱。尽管最近降息以及更多的新基建项目不断推出，制造业下降趋势仍将在未来数月持续。我们预计将央行有机会实行进一步的货币宽松，尤其是通过降准稳定经济。

　　基金每月回报总结，基金在11月份的表现跑赢指数,主要原因是基金经埋在长短仓做出较好的股票配置。在长仓方面,基金在11月份主要投资中国保险,中国劵商,中国房地产商和中国银行等四大行业。受惠于中国央行减息和中国A股市埸创新高,我们主要投资的行业在11月的表现好过预期。

　　周一，恒生指数急跌600点，我们正在观察投资情绪和气氛是否会变。因此，我们在短期内保持保守的看法，直到来自中国政府的任何好消息。

　　重要声明：本报告由长江香港股票基金(“本基金”)，乃长江证券资产管理(香港)有限公司(“CJAM”) 根据基金管理人提供的数据来编制，然而，这些数据未经审计，本基金、CJAM、或任何其他人不能保证其准确性。本文不构成就长江基金的任何股份作出出售建议或购买建议。长江基金乃私募股份，只提供符合长江基金销售文件所述的合资格投资者。投资者在作出投资决定前，应寻求独立财务顾问的专业意见以及考虑是否适合他们及符合他们的投资目标及风险承受能力。

　　文/长江证券财富管理