保税仓库演绎腾挪游戏铜虚火催生暴跌风险

中国证券报 | 2014-11-28 17:16 551

11月20日,本报记者在外高桥保税区4号门附近看到,原本堆满了电解铜的仓库,被塑料等其他大宗商品堆满。捷开依洋山保税仓库是2013年年底建造完工并投入使用的,GKE新加坡是LME指定的期货交割仓库,由全球大宗商品业务巨头路易达孚控股。

  当前内外差价致使进口一吨铜亏损逾千元。在监管和审查严格的背景下,融资客虽然仍旧“挤破头”寻找路径,但是进口的“虚火”并不能掩盖铜需求的疲弱。

  巨量铜去向引各方猜疑

  近几年,融资难一直困扰实体经济,在此背景下,尽管中国对工业金属的实际需求有所下降,但对铜的进口热情却在不断高涨,主要由于铜被大量地用作抵押品来获取融资。在中国对铜的需求增速自2011年从两位数降至个位数以后,对铜价的支撑作用已经有所减弱。

  这也是在其他金属及工业品价格大幅下跌背景下,铜价为什么跌不下去的理由之一。截至11月25日,大连铁矿石期货价格今年累计跌幅49%,美国原油价格同期跌逾23%,而伦铜价格仅跌9.6%左右。

  青岛金属融资骗贷事件发生后,“融资铜”重地上海受连累,外资银行几乎关闭了大宗商品融资业务的“闸口”,一方面加强审查,另一方面,几乎一致不认可中国境内仓库,仅有少部分外资仓库(且不是租用的)开出的仓单被允许用来抵押融资。

  中国官方(外管局等)也密切跟踪调查融资铜业务,使得市场对融资铜抛售进入中国市场的担忧四起。

  可见的是,反映洋山港现货铜供需的“洋山铜溢价”从之前110美元附近已经跌至目前70美元附近。

  一位浸润金属市场二十余年的私募机构负责人告诉中国证券报记者,据其观察和调研,青岛金属融资骗贷事件发生后,铜的库存下降非常明显,包括交易所库存(俗称显性库存)与保税区库存(俗称隐性库存),上海保税区的铜库存从80万吨下降到目前55万吨左右。由于中国官方不对外公布保税区铜库存数据,机构预估数据琳琅满目。

  然而,当时沪伦比价令铜进口并不划算。据相关机构预估,当时进口一吨铜要亏损近两千元。沪伦比价通常作为有色金属进出口贸易的重要参考指标,一般认为,沪铜伦铜比价在7.2以上,现货进口积极性就开始增加。

  那么,融资铜的库存到底流向了哪里?

  有市场人士怀疑,融资铜转口流向了日本、新加坡等其他国家,或者LME仓库。对此,一位上海国储物流人士告诉记者,由于融资铜业务受到抑制,近期中国铜进口贸易方式中,转口贸易大幅减少,而一般贸易占比大幅提升。出口数据也显示,保税区库存转移至LME仓库的频率和数量有所下降。

  另外一个现象或许露出端倪:上海期货交易所的铜期货价格在事发的二季度累计涨幅近6%。这意味着,市场有大买家在狂收铜。

  外媒报道称,受价格偏低影响,中国今年铜采购活跃,将满足扩大战略储备的政策需求,目前估计国储采购量将高达70万吨。国储局近期通过国企订购了15万-20万吨进口铜,将在今年四季度及明年一季度交付至国储仓库。本报记者未能联系到国储局对此进行置评。

  “市场也一直传言国储收了,但这个很难证实,这是不能说的秘密。”一位不愿具名的业内人士指出,青岛融资骗贷事件发生之后,国储直接从保税区采购,也使得融资铜的困境迎刃而解,贸易商和冶炼厂也都松了口气。

  上述业内人士表示,由于今年3月铜价大幅下跌,融资铜企业一度面临资金链断裂风险,直到4月下旬国储收购的消息传出,铜价才得到了有力支撑。

  “剔除国储收铜部分,融资铜还是报关进口流入国内市场,因为未显现出大量的出口数据,而9月以来的沪伦比值相对比较好,利于进口。”中信期货研究员朱文君告诉中国证券报记者。

  不过,有业内人士指出,国储局收铜说明铜产量是高于消费量的。国储局收铜在短期内改变了铜市过剩的格局,但这有可能将刺激铜矿生产更多的铜。一旦国储局退出收储,那么铜过剩将更加严重。铜收储得越多,价格反弹得越高,则下一波铜价就会跌得越深。

  未来铜价下跌风险加大

  连续两个月铜进口量的大幅增长令市场担忧,这是否意味着青岛融资骗贷事件的影响在减弱,融资铜再度升温?

  今年以来,上海期货交易所铜期货价格累计下降8.51%,很明显,这也是中国买家开始“战略性”大手笔收铜的一个重要理由。中国是全球最大的铜生产国和精炼铜消费国。

  据一位接近银行的贸易融资客介绍,国内银行对信用证的开具已经适度收紧,降低信用证开具的杠杆,但不少资信良好的企业仍然可以以非常低的成本顺利开到信用证,“因此他们的融资业务一直都还在做”。

  山东一家大型民营铜冶炼厂负责人告诉中国证券报记者,青岛融资骗贷事件对很多山东企业影响很大,目前还远远没有解决,从融资渠道来看,目前在山东一般是总行控制贷款,很多股份制银行审核非常严,甚至个别银行的额度批复要拿到北京总部去。

  朱文君也指出,青岛事件使得政策面收紧,实际上进口铜的增长从2011年开始与国内资金的套利有非常明显的关系,虽然国内现在套利贴息的利率在下降,但整个融资带来的利润还是存在的。

  但也有不同的说法,金川迈科金属有限公司总经理罗盛璋向中国证券报记者表示,目前包括国企在内的一些贸易企业,开立信用证均有难度,铜进口量回升并不能说明融资铜业务在升温。

  且未来几年,融资铜可能再难恢复至以往的“高水准”。中国五矿一位高层在本月上海亚洲铜会上公开表示,中国未来几年进口的精炼铜将逐步减少,因国内产量不断增加且融资需求走软,铜融资活动很难恢复至青岛融资骗贷调查前的水准。

  11月20日,本报记者在外高桥保税区4号门附近看到,原本堆满了电解铜的仓库,被塑料等其他大宗商品堆满。

  “原先我们自己的仓库堆满是6万吨,现在只有2万吨左右。”上海外高桥一位国储物流公司内部人士向记者透露,今年以来,由于市场价格下跌,铜库存水平不及前两年,且外高桥的铜库存正逐渐向洋山保税港区转移。

  “大批物资在往洋山保税园区转,政策向洋山倾斜。”该国储人士表示,原本外高桥与洋山保税区的铜库存水平大致相当,现在外高桥保税区库存已经比较少,2012年时外高桥许多原本不用于铜仓储的仓库也被占用,但现在多数铜仓库的露天堆场上都空空如也,库容只有2012年和2013年时的三分之一,“消耗”了三分之二。

  “外资银行都认为青岛出事,就是中国出事了,其实青岛是青岛,上海是上海,但老外不这么认为。”据其透露,目前做融资铜业务,必须是银行认可的大型仓库开出的仓单,才能抵押融资,外资贸易企业要有自己的仓库,或者银行指定仓库,否则即便开了仓单也融不了资。

  在这种情况下,一些国内金融机构看到了其中的商机。日前,中信证券旗下中信寰球商贸(上海)有限公司与隶属于全球顶级商品贸易公司托克(Trafigura)全资子公司Impala的永泓集团正式签署谅解备忘录,并将合资在洋山保税港区设立一家仓储物流公司,经营仓储、物流、货运和码头业务。

  中信证券大宗商品业务线总监周卫峰告诉中国证券报记者,青岛发生融资骗贷事件以后,仓储安全成了关键,仓储行业的信誉度受到银行和监管部门的质疑,此次开展仓储业务也是中信证券的大宗商品业务战略之一。

  一位不愿具名的研究员表示,如果后续还曝出此类事件,更深远的影响是对信用体系的冲击,将出现银行的监管加强以及铜融资甚至整个有色融资规模的缩减,外资银行在相关业务上有可能出现加速退出。

  英国商品研究所CRU此前预计,明年全球的铜需求增幅料自今年的4%下滑至3.3%,而中国的铜需求料增加4%,低于今年的5%,中国明年的铜净进口量料下滑23%至230万吨,为自2008年以来的最低水平。

  在11月下旬于上海举办的一次铜周活动上,全球最大的铜矿产商——智利国有Codelco公司的中国机构铜德贸易(上海)有限公司商务副总裁奥古斯丁对中国证券报记者表示,中国是智利铜出口的主要国家,智利看好中国铜的消费需求,预计今年中国整体需求同比增加5%-6%,但谨慎认为2015年的增速将下降一个百分点。

  最新数据显示,中国11月汇丰制造业PMI产出分项指数初值降至49.5,连续四个月下降,创六个月最低,四季度制造业数据堪忧。

  业内人士表示,今年以来,电网投资增速偏低,房地产投资增速更是持续下滑,铜下游加工企业开工率不理想,铜的消费乏善可陈,疲弱是铜市消费的“固有频率”,受国储、融资铜等因素影响,巨量的铜进口并不能掩盖需求疲弱的一面,反而对国内市场形成供应压力,未来铜价下跌的风险也逐渐加大。

  融资铜保税区一日游

  11月21日,捷开依(GKE)洋山保税仓库。

  一辆长十五六米的挂车缓缓驶出大门,数千平方米的露天堆场上,一捆捆暴露在阳光下的电解铜,暗绿中泛着金黄的光。

  捷开依洋山保税仓库是2013年年底建造完工并投入使用的,GKE新加坡是LME指定的期货交割仓库,由全球大宗商品业务巨头路易达孚控股。

  “早上从外高桥拉一车过来,现在从洋山再拉一车回去。”司机张智宏很疑惑,他从八十公里外的外高桥保税区运一车重达50吨的电解铜到洋山港保税区滴水湖附近,下午又从洋山港把同样重的电解铜运回外高桥保税区。

  外国商品存入保税区,可自由出口,只需交纳存储费和少量费用,入关才需缴纳关税。

  濒临长江入海口的外高桥保税区,是全国15个保税区中经济总量最大的保税区。而2005年成立的洋山保税港区是中国第一个保税港区。中国(上海)自由贸易试验区管委会就坐落于洋山保税港区的滴水湖边。

  “每天拉铜进仓库的货车有二十多辆。”GKE(捷开依)洋山保税仓库的一位工作人员说,但并不清楚仓库内有多少库存。中国证券报记者目测,GKE的露天堆场几乎有四分之三被电解铜占据。

  张智宏说,他一天两趟,来回都运铜,运费四十多元一吨,一趟两千元,这样来回在两地仓库运铜已有数月。有时也会出现从洋山港放空回外高桥的情况,一趟耗油大概三四百元。

  据记者了解,一直以来,深圳保税区存在“保税区一日游”业务,但因虚假贸易而备受打击。这种在外高桥保税区、洋山保税港区之间“一日游”的现象,究竟又是什么原因?

  据统计,每年通过上海口岸进口的铜有200多万吨,占全国进口量的70%左右。保税区里大宗商品享有“免征、免税、保税”政策,实行“境内关外”运作方式,是中国对外开放程度最高、运作机制最便捷、政策最优惠的经济区域之一。目前荷兰世天威、瑞士帕科里尼(Pacorini Metals)等国际知名仓储物流巨头,均已进入上海的保税区。

  对于上述保税区间的“一日游”现象,一位不愿具名的国有金属贸易商人士告诉中国证券报记者,由于受青岛融资骗贷事件影响,上海的融资铜业务被连累受阻,一些贸易企业储藏在外高桥的电解铜,必须转移至GKE或者世天威等仍被外资银行认可仓单的仓储商的仓库中,否则融资铜业务就难以进行。

  与捷开依洋山仓库相隔两条马路就是世天威的仓库,其规模与捷开依相差不大。中国证券报记者目测发现,世天威的露天堆场已经水泄不通,从颜色来看,堆积在世天威仓库中的电解铜铜锈的翠绿色更为黯沉。另外,在堆场中间还可以看到少部分铝锭。

  据上述金属贸易商人士透露,世天威在洋山港的仓库已经被堆满,但在外高桥的仓库可能还没有被堆满,GKE的一些客户储藏在洋山港的铜,只能转移至世天威等公司在外高桥的仓库,“来来回回进出保税区,都需要到海关备案,但不会被用作进出口数据统计”。

  这种区内流动,意味着融资铜业务仍在进行,只是更加繁琐,效率也在下降。

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