“担保链”的断裂可能会“引发区域性金融危机”。 

　　信用担保，一个来不及繁荣就陷入危机的行业。目前，随着经济下行压力加大，变形走样的联保互保制度已成为诱发区域性金融风暴的导火线。

　　在民营经济发达、中小企业众多的长三角、珠三角地区，担保链的断裂株连了区内不少企业，传染性令人担忧。

　　上周五，中国央行下调基准贷款和存款利率，降低企业融资成本，帮助恢复经济增长势头。

　　在江苏江阴，一家名为雪渊的纺织有限公司的破产，在当地引发了巨大的连锁效应。

　　分别有机械制造厂、造纸公司、木地板公司和纺织品制造商为雪渊纺织公司提供了担保，同意在出现违约问题的情况下为雪原偿还贷款。根据法庭文件，雪渊纺织已经资不抵债。

　　雪渊纺织公司的破产管理人张复良（音译）表示：“在江阴，民营企业之间你欠我的，我欠你的，最终如果有谁出现问题，所有人都被牵扯进来。”

　　雪渊纺织公司的一些担保人正在努力偿还贷款，还有其他担保人身陷破产困境，将自己的债务转移到了其他公司身上。

　　一家银行已经核销了雪渊的贷款，该行无法从两家负有担保义务的本地公司那里得到补偿。在过去六年中，担保成为推动中国信贷规模迅速膨胀的催化剂。

　　截止到今年10月，在全部的13万亿美元未偿还贷款中，有四分之一的贷款涉及担保问题。一旦借款人出现违约，担保人往往没有足够资金来偿还债务。

　　在影子银行体系内，放贷人也会依靠担保来让投资者放心，显示资金的安全性。但是，对担保的依赖正在造成不良的后果。监管机构和分析人士表示，担保人无法履行义务正在导致不良贷款激增，威胁金融安全。

　　7月份，中国银监会发出通知，表示“担保链”的断裂可能会“引发区域性金融危机”。银监会更是明确指出，作为中国出口业务与民营企业的核心地带，长三角和珠三角的担保链条风险最为严重。

　　2008年以来，由于政府推动信贷宽松，抵御全球金融危机，中国的贷款规模迅速膨胀。企业提供信贷担保发挥了关键作用，让银行有信心贷款给小型民营企业。以往，国有企业是担保业务的主体，帮助国企资金不足的部门得到贷款。

　　根据上海万得信息技术股份有限公司的数据，过去两年中沪深两市上市企业为其他公司提供的担保总量增长了76%，达到206亿美元。

　　在其他国家，担保的应用非常广泛，政府利用自己的资产负债表来鼓励银行向中小企业提供贷款，或是支持居民购房。在美国，房利美和房地美担保了数万亿美元的抵押贷款。私营部门贷款机构则利用信用违约掉期来防范借款人违约的问题。

　　专家指出，中国与其他国家的情况并不相同。在中国，各个公司成为了担保人，直到2012年经济增速放缓前，公司之间的担保链条并未显露问题。

　　香港大学金融学副教授Dragon Tang表示：“早先，一切状况都很好，中国的经济增速迅猛，因此担保无非只是盖个章而已。”

　　一些分析师和银行高管表示，担保让银行产生了错觉，并且有了不去审查借款人支付能力的借口。

　　中国工商银行总行首席风险官魏国雄此前表示，一些地方“风险防范过度依赖于第三方担保，在某种程度上担保成为了信贷决策的主要依据”。

　　在江阴，许多企业，尤其是纺织行业的公司，利润极为微薄，经济下行令当地企业承受了巨大的压力。雪渊公司曾为美国、东欧、南非和东南亚地区出口产品，如今机器被锁在厂房中，等待清算。

　　作为债权人之一，工商银行在今年7月将雪渊的贷款出售给信达资产管理公司，但工行与信达均未接受采访。此前，中国农业银行将一家为雪原担保280万元贷款的机械制造商诉至法庭，江阴市法院在7月份判定农行获胜。

　　4月，上海浦东发展银行状告同一家机械制造商，最终通过调解渠道解决了纠纷。负责案件的法官孙艳（音译）表示，如今这样的状况正变得越来越普遍。

　　“担保公司近几年的盲目扩张埋下了危机的伏笔。”中科创金融控股集团总裁常虹称，随着金融脱媒的不断推进、民间融资市场的不断扩容，如雨后春笋般生长的民间金融机构难免良莠不齐，更多资质不高担保公司的倒闭已无可避免。

　　知名财经评论员宋清辉称，出现大规模融资担保公司倒闭的现象和行业洗牌有其必然性。主要原因有三方面：一是前几年行业超常规发展后的自然淘汰；二是行业的体制性原因；三是经济下行前提下，小微企业贷款意愿大幅度下降，银行也变相提高了担保门槛。

　　温州就是一个例子，实体企业破产潮的背后，是超九成担保企业的关门倒闭。2013年浙江全省法院共受理了企业破产案件346件，同比上升145.07%，破产企业债务总额达1595亿元，比2012年的243亿元增长了近6倍。其中，发生在温州的企业破产案就有198起。业内判断，今年的情况可能会更糟糕。

作为一种正常的融资模式，互保在国内变形走样，滋生了系列担保链困局，困扰了经济正常发展。究其原因，主要有三：

　　一是部分银行未遵守降低互保风险两原则，即一组企业互保，每次只允许一户借款，还清之后下一户才可再借;互保企业的业务景气需不相关或负相关，不宜是上下游或同业企业互保，以免出现系统性风险。

　　现实中，因银行监管不严，互保企业多可同时申请贷款，上下游或同业企业也可互保。

　　二是企业可能被动陷入互保圈。目前部分企业卷入互保圈并不是因其真存在资金需求，而是被有交情或业务关联的企业拉入，但多存在A对B经营信用情况了解，却对B同时拉入的C、D等不了解，更对C、D等建立的新互保圈不了解，而易陷入担保链困境。

　　同时，部分银行为拓展市场并降低风险，多要求高风险企业拉入乃至主动介绍优质企业来为其风险背书，而存在道德风险。

　　三是部分企业把互保作为过度信贷渠道。因信用体系不完善等，同一企业可同时加入若干互保圈，来多次申请贷款;通过设立多个子公司，建立内部化互保圈，来获取贷款，而使部分“胆大”企业变异为融资平台。

　　与此同时，为应对2008年国际金融危机，国家实施了4万亿元投资刺激计划，加上土地、矿产等资源配置制度不健全，使得经济畸形高涨，“胆大”企业则利用“太多、太容易”的互保贷款投机于房地产、煤矿、钢材、有色金属、股市等领域，或向“胆小”企业放高利贷，形成滚滚热钱。

　　随着经济高烧退却，煤矿等资源价格下跌、房地产景气下降，担保链困局随即在部分城市出现。

　　可见，造成担保链困局的因素较多，政府、银行和企业均需认清责任、负起责任。

　　相对应的，破解担保链困局需有统筹研究、顶层设计，一是建议央行加强信用体系建设与应用，防治银行和企业道德风险滋生。

　　各银行需实时把业务企业信用情况及其变化汇总到央行信用平台，并可实时查询互保圈中企业信用情况，作为贷款计划主依据。同时，企业可通过信用平台查询所担保企业及圈内其他企业信用情况，所担保企业及业务银行则有告知义务。

　　二是建议规范和创新互保制度，防范过度信贷。银监会需加快出台互保的规范性文件，明确限制并严惩企业过度信贷、银行纵容过度信贷行为。同时，创新微信贷、引入第三方担保等互保机制，减少系统风险。

　　三是建议加强银行体制与服务创新，扩展直接融资渠道。对银行要进一步通过上市股份结构优化、混合所有制探索等加强激励约束机制健全，并结合存款利率市场化改革，促使其加强对业务企业信用调研，不断提高信用贷款比重，减少对抵押贷款和互保模式的依赖。同时，拓展企业债发放、新三板上市、场外交易等直接融资渠道，改善中小企业“融资难、融资贵”局面。

　　四是建议加强政府职能转变和土地、矿产等资源配置方式改革深化，减少投机空间。政府要切实开展市场资源配置方式改革，减少对经济活动的直接参与、市场行为的直接干预，提高政府政策可预期性，减少部分企业通过互保造成过度信贷，并投机于房地产、矿产等市场化程度不完善的领域。

　　总之，担保链困局本质上中国市场经济、体制特别是金融制度尚不健全的产物，其破解既需应急、治标，更需长效、治本，从制度层面加强顶层设计，并结合法律法规修改完善，实施方案建构，来为经济可持续、健康发展奠定可靠基础。

　　中国总理李克强此前主持召开国务院常务会议，部署进一步促进资本市场健康发展，会议提出，依靠改革创新，坚持市场化和法治化方向，健全多层次资本市场体系。

　　会议也确定了资本市场多样化的改革方向，包括推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场，培育私募市场，推进期货市场建设，促进中介机构创新发展，扩大资本市场开放。

　　资本市场健康发展对于中国经济的长期发展至关重要，不仅有利于拓展企业和居民投融资渠道，促进实体经济发展，也对优化融资结构、提高直接融资比重、完善现代企业制度和公司治理结构、防范金融风险具有重要意义。

　　这些资本市场的改革方向是对先前金融改革的进一步延伸深化，而新的经济发展形势要求资本市场的改革要承前启后，开辟更广阔的空间。