央妈哪会真的让人民币资产贬值呢？那可能关乎金融稳定。

　　经济观察报 评论员 欧阳晓红

　　小心，汇率风险越来越大了；小心，捂紧你的钱袋子。

　　资本忽进忽出，中国外汇储备几乎停滞增长，甚至缩水。经济新常态下，无论你习惯与否，跨境资金频繁的双向流动都是一种常态。中国正在告别双顺差时代，这也是“经常项目顺差、资本和金融项目逆差”国际收支新格局的必然结果。

　　近日，国家外汇管理局数据显示，9月银行结售汇逆差1006亿元，为今年来连续第二个月逆差；三季度资本和金融项目逆差816亿美元；外汇储备缩水4.3亿美元。包括日前央行数据显示，今年9月末，国家外汇储备余额为3.89万亿美元，较6月末的3.99万亿美元减少约1000亿美元。

　　资本和金融项目逆差几乎是短期资本流出的风向标。很显然，资金正在流出。据官方统计，此次资本净流出和上次的大量资本净流入间隔仅6个季度，顺逆差的转换和流入到流出的变化非常快。因为趋利的短期资本占比较大，如此跨境资金便会出现大进大出，人民币汇率则波动较大。

　　问题是，如此状况已成为跨境资金流动的一种新常态。囿于各种现实：如国内经济三期叠加的过程中，经济增长趋缓，某些风险事件逐渐爆发，市场预期随之波动。国际趋势则是发达经济向上，新兴市场向下。

　　10月30日凌晨，美联储宣布退出QE（量化宽松），美元汇率逐渐走强几成定局。暗示国内资金的流出可能加速，资产价格或大幅缩水。事实上，国内资本的流出已经引起外管局的警觉或是未雨绸缪。近日在北京某中行营业网点就发生了“合理合法的境外汇款遇阻”的案例，而且并非孤例。因为汇款次数较多，尽管并未超过每人每年5万美元的总额度，外管局系统自动识别其为异常资金。

　　不能不说这也是监管当局的理性应对之策，就像央行悄然推出一系列的定向宽松，其实是对经济总需求萎缩的事后追认，是一种另类的对冲政策或政策意愿。因为总的国际货币环境已发生变化，短期资本更加疯狂地赚快钱、周转更快、转换更频繁。

　　一些分析师担心中国经济陷入“债务通缩螺旋式下滑”周期，虽然国内的情况不像1929年的西方国家那样显性化，但他们认为货币当局的操作手段与机制一样。不过，前提是新常态的确定，以及如何对待。于是乎，所有的政策也许都是种“对冲”措施，是事后追认，欲平滑经济，避免发生系统性风险。

　　如果说货币当局在平滑经济，市场主体该做什么呢？该怎样远离汇率风险，摆布自己的资产配置？据报道今年上半年中国上市公司披露的汇兑损失合计117亿元人民币，包括中国外汇储备也没能幸免汇率损失；不过好在那些都是账面数字的减少，只要不结算，真正的损失不会发生，也许过两天，它又涨回来呢？

　　这种可能性当然有，但暂时存疑。毕竟大趋势是美元走强。不管怎样，对市场主体而言，不妨先习惯跨境资金忽进忽出的新常态，然后是相机式的配置策略。

　　其实，并非都是坏消息，也有乐观的声音。华泰证券首席经济学家俞平康就认为，美国退出QE预期消化充分，资本外流暂无较大风险。逻辑是：危机后全球性的货币宽松并未显著改变利差水平；美国经济在复苏道路上一直具不确定性。

　　再说了，央妈哪会真的让人民币资产贬值呢？那可能关乎金融稳定。美元走强不意味着人民币会贬值。也许，跨境资金忽进忽出的隐喻是“市场主体如何捂紧自己的钱袋子是个哲学命题。”