从企业财报挖掘金融需求系列之—杜邦分析法

2014-10-25 14:28 691

杜邦分析法是以股东利益最大化的思想为指导的,其核心指标是权益净利率(R0E),也称净资产收益率。以这一指标为核心,从总资产净利率(R0A)和权益乘数这两方面来进行具体的分析。

  本篇文章节选自:《供应链金融业务创新专题》

  (一)原理

  杜邦分析法是以股东利益最大化的思想为指导的,其核心指标是权益净利率(R0E),也称净资产收益率。以这一指标为核心,从总资产净利率(R0A)和权益乘数这两方面来进行具体的分析。

  而权益乘数,侧重于反映企业的资产负债结构;因此,在利用杜邦分析法分析企业的供应链融资需求方面来讲,更加侧重于关注企业的R0A的分析。

  在企业的资本结构(长期负债与股东权益的比例)不变,或小幅变动的情况下,如何提高企业的R0A,是供应链金融着重为企业解决问题的一个思路。总资产利润率的公式如下:

  因此,提升净利润以及降低平均总资产都可以提升企业的R0A,进而使得企业的R0E提升。

  杜邦分析法的主要关注点落脚在R0E上面,一方面,在基于企业方面有资金需求的方面,利用杜邦分析法进一步落实授信产品的设计;另一方面,也在针对企业开展营销的过程中,从R0E角度来说服企业。

  (二)案例

  企业基本情况:A超市为一家区域性连锁超市企业,企业的年销售额在3500万左右。公司的上游拥有400多家供应商,供应商的规模大小不一。

  企业的应收账款稳定在350万元以上,存货基本保持在2000万元左右。而企业的相应的财务报表的主要科目情况如下:

  银行切入点:直观的从财务报表来看,企业的主要资金是被存货所占用的。但是,存货主要是各式各样不同种类的商品,不能开展质押业务。而企业存在大量的应付账款和预收票据,这是商超类企业的典型的特征。

  经过M银行客户经理走访,了解到A超市的供应商主要分为三种,一种是烟草局,这种供应商极为强势,要求现款现货;另一种是大型的代理商,如可口可乐、统一方便面等等的代理。这些企业可以赊销,但是,在一定时间内支付,会有一些商业折扣;第三种,是小的供应商,对于这些企业来讲,超市的押款时间会较长。

  企业的主要资金需求就是获得商业折扣、每周用来购买烟草的结算。

  而在进一步的调查中,M银行了解到,企业的下一步的发展战略是进行相应的网点扩张,用以增大市场覆盖率,同时,为下一步的上市做一定的准备。结合这一问题,商业银行为A超市的供应商开展了反向国内保理业务。

  之所以选择这项业务,主要是从提升企业的R0A的角度,来进行相应的分析的。

  通过公式可以看到,企业的R0A与净利润和平均总资产相关,因此在选择反向保理业务时,不会对企业的总资产产生太大的影响;同时,企业方面也能够通过该项业务获得较大的商业折扣。

  最后,M银行核定的贷款利率为基准利率上浮50%,利息由A超市全部承担,同时,在相关业务的开展过程中,也收取一定的手续费。

  而A超市之所以能够同意M银行的条件,双方合作关系密切是一方面,同时,通过该笔业务,使得A超市的净利润额上涨,导致R0A上涨,最终导致超市的R0E上升,这是使得A超市同意M银行的条件的主要原因。

  反向保理业务流程:①M银行与核心A超市合作协议,并对核心企业核定间接授信额度;②A超市向M银行推荐指定的供应商;③M银行根据核心企业推荐的供应商,对供应商批准保理融资额度,并与供应商签署保理合同;④A超市向M银行传输其确认过的发票;⑤供应商就已经核实过的发票向M银行提交融资(贴现)申请;⑥M银行向供应商发放保理融资;⑦发票到期后,A超市向M银行进行付款。

  各方收益:从A超市方面来看,企业的下一步发展规划是进一步扩张,因此在业务开展过程中,A超市负担上游供应商的利息费用。并取得了相应的贷款资金用以进行网点的覆盖,同时A超市也获得了部分的供应商提供的商业折扣。供应商方面花费了很低的成本,获得了资金。M银行则通过该笔业务获得了相应的存款、贷款以及贴现、结算业务的收入。

  案例点评:整个案例的核心思路,在于A超市有上市的打算;而在财务报表解读的过程中,投资者所关心的主要指标就是R0E。而通过该笔贷款,在不改变企业的资本结构、对资产负债率影响较小的前提下,提升了企业的R0E,因此企业的投资者也接受了承担相应的利息费用的条件。

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