——国际金融危机及其应对系列之一

　　⊙主笔：吴晓求 　执笔：赵锡军 宋晓玲 巨强 聂玲

　　本次国际金融危机引发了各国对以美元为核心的金融体系多种弊端的深刻反思，鉴于这种单极国际货币体系的利己性、缺乏约束制衡机制、权利义务不对 称等内在缺陷，各国在不断比较与衡量打破美元惯性的收益和成本，当打破现有货币体系的收益大于成本成为一种持续预期，美元将无法再维持最主要国际货币地 位。世界贸易呈现出的多元化开放格局，以及世界金融储备体系和世界贸易结算体系的变化趋势，促使全球货币体系必将作根本性调整。

　　当然，世界经济格局短期内很难因一次危机而彻底改变，短期内美元仍将在国际货币体系中处于主导地位，国际货币体系在未来一段时期有可能出现欧元 和美元争夺主导权，日元和人民币伺机出击的局面。但最终能否出现多强鼎立的局面，仍将取决于博弈各方的力量消长，但从单极到多元国际货币体系改革是必然发 展趋势。

　　从单极向多极的国际货币体系改革，核心要义在于，全面提升欧元、英镑、人民币和日元等货币地位。人民币虽然不是国际储备货币，但中国拥有日益增 强的综合国力和美国最大的债权，具有不容忽视的力量。在重建国际货币体系中，中国一方面要积极参与国际货币体系改革进程，整合新兴经济体和广大发展中国家 的力量，争取更多的话语权；另一方面，应该积极创造有利条件，加快推动人民币的国际化步伐，成为多元国际货币体系之重要一元。

　　强国决定强币，支撑一国货币地位的是一国强大的经济实力和综合国力。改革开放以来，中国逐步发展成为国际贸易大国。2007年，中国对外贸易占 世界贸易的比重提升到7.7%，并保持世界第三位的排名。贸易发展既对人民币国际化提出迫切需求，也成为推进人民币国际化的重要现实力量。金融危机对中国 对外贸易不可避免形成负面影响，但就贸易结构来看，中国出口主要集中在劳动密集型产品及中低价产品，收入弹性相对较小，在经济不景气和居民收入下降时对这 些商品的需求可能不降反升。同时，中国通过采取上调部分行业产品出口退税率、改善对外贸易环境等系列措施，部分缓解了国际经济形势变化对中国进出口影响。 因此，金融危机之下的中国对外贸易，面临严峻挑战的同时也不乏有利因素。此外，危机倒逼中国贸易结构升级，提高产品竞争力和科技含量，这将增强贸易支付的 选择权和货币影响力，有利于人民币国际化进程的推进。

　　人民币的国际化，必然要求中国金融市场特别是资本市场具有足够大的规模和均衡的结构与此相匹配。近年来中国金融市场改革不断深化，资本市场的广度和深度不断拓展。但与经济和贸易发展比较，发展依然相对滞后，存在贸易大国和金融小国的结构冲突。本次金融危机对中国资本(2.6,0.00,0.00%)市场产生了“波动溢出效应”。2007年三季度始，在股权分置改革后全流通时期配套制度缺失和国际金融危机的交错影响下，中国股市持续恐慌性下跌一度使得资本市场再度滑向“次品市场”的边缘。

　　中国要实现大国向强国的转变，必须解决贸易大国与金融小国的矛盾，这需要依托于金融的崛起，而金融崛起则要求拥有国际化的货币环境。在目前全球金融危机下各国综合实力此消彼长的较量中，总体而言，人民币国际化机遇大于挑战。

　　牢牢抓住历史机遇，贸易将是一个突破口。这要求进一步扩大人民币在周边国家和地区结算、投资使用范围。2008年12月12日，中韩达成 1800亿元人民币货币互换的协议，人民币首次以官方姿态走出国门。今年1月20日，央行与香港特区签署了货币互换协议，规模达2000亿元人民币。2月 8日，中国与马来西亚签署了规模为800亿元人民币的货币互换协议。在签署上述三个货币互换协议前，中国已与俄罗斯、蒙古、缅甸、越南等周边8个国家分别 签署了自主选择双边货币结算协议。这一系列措施体现了在危机关头中国发挥大国责任、维护地区货币稳定的决心和贡献，也使人民币国际化在举重若轻间迈出了关 键一步。此外，还要积极稳妥推进亚洲区域货币合作，使人民币在周边国家和地区包括整个亚洲率先实现国际化。最后，不仅在周边国家和地区还要在世界范围内， 不仅在实体贸易上还要在金融投资上，逐步放松对人民币兑换、交易的限制，最终使之成为国际储备货币。

　　人民币要成为国际货币体系中的重要一元，需要一个具有足够广度和深度的金融市场尤其是资本市场作支撑。发展资本市场，首先要通过持续加强制度建 设和完善法制体系来实现规范发展，以有效解决次品市场下的“逆向选择”和“道德风险”问题，从而增强对市场主体和资金的吸引力，实现资本的可持续流动，保 持资本市场的健康稳定；其次，要完善结构，不仅注重股市，还要注重债市与金融衍生产品及市场的发展培育。在产品创新上把握尺度，加强产品设计各环节风险控 制和风险管理；最后，树立全球化发展战略，把中国资本市场培育成国际金融中心主体和世界金融资源配置中心。

　　一国货币的国际化，将对该国宏观经济结构和金融体系带来全面深刻的影响，在一定程度上也意味着金融市场的风险因素显著增加。在当前国际形势变幻 莫测的情况下，推行人民币国际化所面临风险更大。我们唯有通过完善金融市场监管体系，配合适度资本管制，以保持资本市场和金融体系的基本稳定，有效控制人 民币在国际化进程中的风险。(作者单位：中国人民大学金融与证券研究所)