激动人心的杰克逊霍尔央行年会已经拉开帷幕，北京时间周五晚间美联储主席耶伦将发表讲话，投资者将据此来揣测美联储加息时机，若耶伦言论鸽派，则势必会对近期表现强劲的美元构成打压，并提振金价。然而，值得注意的是，耶伦演讲过后将有德拉基登台亮相，届时他究竟将发表何种言论也引人关注。周五金融市场势必将迎来动荡的一个交易日，我们也提醒投资者：金融市场路况颠簸，请系好安全带！

　　今年的美联储(FED)杰克逊霍尔年度会议于8月21-23日召开。本次会议的焦点将是首次以美联储主席身份出席的耶伦(Janet Yellen)，她将于北京时间周五(8月22日)22:00发表讲话，根据美联储8月14日在华盛顿发表的声明，耶伦的讲话题为“劳动力市场”。

　　北京时间8月23日凌晨02:30，欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)发表讲话。其他将发表演说的重要人士包括：日本央行(BOJ)行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)、巴西央行行长托比尼(Alexandre Tombini)、英国央行(BOE)副行长布罗德班特(Ben Broadbent)。

　　ADM Investor Services的首席分析师Stephen Lewis说道：“我认为耶伦的讲话不会围绕货币政策的话题，会议的主题将是就业市场，这是耶伦非常关心的问题，也是美联储未来几个月制定政策的关键。”

　　Lewis认为，可能会有一个类似于伯南克(Ben Bernanke)在2012年3月时的演说，当时伯南克勾勒出他对就业市场各种不同指标的看法。

　　自金融危机以来，杰克逊霍尔会议已成为美联储一些最重大政策转变的先兆。2010年和2012年，时任美联储主席伯南克对新的债券购买计划作出了暗示，而该计划推动美联储资产负债规模升至创纪录的4.43万亿美元。

　　美元指数隔夜本周首次收低，报82.15，脱离去年9月初以来的高点82.36。美元指数周五亚市早盘盘旋在2014年高点下方，美元多头在耶伦讲话前转为谨慎。

　　美元/日元在本周涨势推动下，有突破4月高点104.13之势，若得以实现，后市将上看1月创下的高点105.45。该汇价最新报103.85，距离隔夜高位103.97不远。

　　欧元/美元报1.3275附近，脱离了11个月低点1.3242，欧元反弹助力部分来自于调查结果显示德国8月民间部门活动连续第16个月增长。其它货币也脱离低点，其中包括澳元，澳元/美元从两半月低点0.9235涨至0.93上方。

　　花旗集团(Citigroup Inc.)在纽约的十国集团货币策略美洲主管Richard Cochinos表示：“美元兑日元和欧元最近表现不俗，耶伦讲话方面总是有尾部风险。目前距离这一重大事件风险有24个小时。没有人会在耶伦讲话之前轻举妄动。”

　　澳洲国民银行(NAB)资深分析师David de Garis说道：“说到货币政策，就业市场"有大量劳动力资源闲置"的观点占了上风。”他指的是美联储主席耶伦(Janet Yellen)对就业市场的关注。

　　他补充道：“市场现等待周五耶伦在堪萨斯城联储主办的杰克逊霍尔会议上的讲话。”

　　美元多头需小心耶伦

　　本周美元指数仍升0.9%，并有望录得1月末以来最佳周线表现。分析师认为，目前美元多头面临的风险来自美联储主席耶伦。

　　届时耶伦将有机会更新她对于货币政策形势的看法，如果历史可借鉴，那么其流露可能促升美元汇率信息内容的可能性微乎其微。结合美国经济当期所处阶段，耶伦恐怕不会创造新的惊喜，甚至会找得到舒缓市场因鹰派内容而起的兴奋之情的手段。

　　Western Union Business Solutions的高级市场分析师Joe Manimbo表示：“市场认为，美元短期内是否能进一步走强取决于美联储主席耶伦周五有关就业市场的讲话，如果耶伦讲话的基调更为温和，而非更为强硬，美元将更容易走软。”

　　Walsh Trading商业对冲部门主管Sean Lusk对评论本次会议纪要称，可以看到美联储内部正在出现更多不同的声音，尽管多数官员都对就业市场的改善表示乐观，但最关键的决策者—美联储主席耶伦此前仍表达了就业及薪资改善步伐的担忧。

　　Lusk指出，目前市场的关注焦点都放在耶伦周五的讲话上，并期望从中获得有关美联储货币政策风险更多、以及更清晰的指引。

　　BK Asset Management的董事总经理Kathy Lien表示：“美元近期走势十分强劲，但今日遭遇获利了结，市场担心耶伦讲话的立场不及联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要温和。”

　　周三公布的美联储的最新会议纪要显示，政策委员在会上就是否应较普遍预期提前加息展开了热烈的讨论，令市场意外。

　　周四公布的数据显示，上周初请失业金人口降幅超预期。以及美国7月领先指标增幅强于预期。但美元对此反应冷淡。Lien说：“如果只考虑美国数据这一个因素，美元应延续涨势。”

　　花旗表示：“预计耶伦将继续传递鸽派信息，问题是耶伦是否会比市场认为的更为鸽派，若答案是肯定的，则投资者将感到意外。这意味着她有可能认为，自然失业率应当低于5.25-5.5%，或者通胀只是临时性超过目标水平。”

　　法国兴业银行(601166,股吧)(Societe Generale)策略师Kit Juckes说道：“继FOMC发表较为强硬的会议纪要后，温和派阵营在杰克逊霍尔会议上有机会发声。”

　　上个月，耶伦强调劳动力资源明显未得到充分利用，促使市场推迟对美联储首度加息时间的预期。

　　堪萨斯联储主席乔治(Esther George)表示，美联储加息的时机已经来临，指称就业市场改善。立场较为中间路线的旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)则称，美联储应等到明年夏季才加息。这突显出美联储决策者之间在何时加息问题上的激烈争论。

　　美银美林(BofA Merrill)周四说道：“我们此前预计耶伦将在杰克逊霍尔央行年会上对劳动力市场的规模、来源及改善程度缓慢等方面进行阐述。这也就表明了市场面临的风险是：耶伦也知道劳动力市场的数据优于预期了，其讲话中释出的鸽派措辞可能比市场预期的少。因此，其讲话最终产生鹰派影响的风险较高，但我们并不预计其会对更早的退出策略给出什么显著的信号。”

　　不要忘了德拉基！

　　尽管耶伦可能发表鸽派言论，但投资者需要警惕另一鸽派—欧洲央行行长德拉基。

　　当德拉基在美国怀俄明州杰克逊霍尔会议上对全球货币决策者发表讲话时，有一个因素对他提振欧元区经济是有利的，那就是欧元弱势。不过“欧元区经济(整体上)令人沮丧”，诺贝尔经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)这样说道。

　　欧洲央行本周的一份报告显示，随着欧洲投资人面临创纪录的低利率，流向海外的资金达到6年来最高。据高盛(Goldman Sachs)数据，资金外流推动欧元/美元跌至近一年来最低，并支持欧元进一步下行。

　　德拉基已承认，为了克服通货紧缩和提高出口竞争力，需要让本币保持弱势。德国一季度经济萎缩，意大利经济陷入衰退，种种经济数据凸显了此举的紧迫性。而在周末期间堪萨斯城联储于杰克逊霍尔举办的年会上，投资者将从德拉基关于劳动力市场的讲话中寻找更多这方面的线索。

　　法国兴业银行全球策略师Kit Juckes日前在接受媒体采访时指出：“我估计未来两三年欧元/美元料下探1.20。”

　　欧元/美元最近一次触及1.20还要追溯到2010年6月，该汇率已经从5月份创下的年内高点1.3993下跌5.2%，至1.3253。不过欧元在这之前的1年内大涨6.4%，看空人士的预测因此落空，市场原本预计利率走低、经济疲软以及欧债危机的持续将使得欧元承压。

　　之前欧元之所以会受到追捧，是因为资金源源不断地涌向欧元区边缘国家债市—德拉基在2012年夏季承诺竭尽所能维护欧元，这让投资者吃下一颗定心丸。之后欧洲央行将基准利率从1%下调至0.15%，同时配合货币市场的注资举动。

　　高盛经济学家Robin Brooks表示，欧洲央行之后的货币宽松举措“促使欧元区投资者寻找更高收益”。

　　在截至6月的一年中，欧元区投资者将1674亿欧元资金投向海外股市，1787亿欧元投向海外债券，这是自2008年8月来最大的流出规模。外资流入则难以抵消这样的流出幅度，海外投资者在2季度对欧洲债市的投资力度下滑。

　　上周发布的数据显示，欧元区经济在2季度陷入停滞，因地区三大经济体都未能实现扩张，花旗集团当前下调2014年欧元区经济增幅预期至0.8%，原先为1.1%。与此同时，欧元区的通胀水平也是近5年来最弱的。

　　央行年会来临 如何进行汇市操作？

　　法国兴业银行周四在一份至客户报告中指出，市场预期杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席耶伦可能传递的鸽派信息，有助于欧元/美元温和反弹。

　　该行建议道：“考虑到欧元的头寸情况和扭曲的市场情绪，短期真的存在欧元/美元的反弹风险，因此我行建议欧元空头获利了结，等待更好的机会再次入场做空。”

　　该行补充道：“中期我们依旧立场鲜明的看空欧元/美元，但是未来几周空头面临多头的反扑风险。”

　　该行认为，从战术角度看，目前可尝试逢低入场做多，反弹目标看1.35附近。法兴指出：“我们的技术分析师团队预计，欧元/美元任何的反弹都将止步于1.3552/61。”