上周公布的1-2月经济数据中最全面和最可信的指标分别是工业增加值和外贸，反映出整体经济活动同比依然未见底，一季度经济增速将创新低。我们下调2009年的出口预期，上调投资预期，GDP增速预测维持7.4%-8%不变。外汇储备可能缩水：源于外贸顺差和FDI流入减少，以及欧元贬值和债券价值缩水带来投资和汇兑损失，我们估算1-2月外汇储备可能减少300-1300亿美元。我们重申去年9月份提出的建议“短期买美国国债，长期买资源”，但由官方储备管理机构大举收购资源等流动性较差的资产并不现实，因此，中国应通过增加人民币弹性和波动，深化汇率改革，使私人部门对于美元的需求增大，支持企业走出去收购兼并资源。