近日国家外汇管理局官员表示，中国的外汇储备基本已经达到四万亿美元。从2006年首次突破万亿美元以来，中国外汇储备近年来一直保持高速增长。如此庞大的外汇储备，中国政府到底如何进行资产配置，对外界来说一直是个谜。

　　对于外汇储备投资，中国表示一直遵循分散化和多元化的逻辑，全球金融危机以来，中国进一步分散外储投资、增持非美元资产也已成为趋势。那么，中国的外汇储备到底是如何配置的？中国进一步分散外储投资又将带来怎样的影响呢？

　　尽管中国没有公布过外汇储备的具体配置，但我们可以从世界各国政府的相关数据中找到一些答案。美国财政部的数据显示，2013年底，中国所持有的美国国债达到1.27万亿美元，其它美元资产达到4,650亿美元。由于中国国内投资者在海外投资受限较多，我们相信上述绝大部分的美元证券投资应来自中国的外汇储备。以此来计算，美元证券占中国外汇储备的比重，从2006年66%的峰值，下降到了2013年的45%。

　　根据日本财务省的数据，中国购买日本债券的数量出现增加，其中主要是购买日本国债。截至2012年底，中国持有的日元资产达到24.6万亿日元（相当于3,080亿美元），其中83%是债券。日元证券占中国外汇储备的比重约为9%。

　　德国央行的数据显示，中国在过去10年也在增持德国证券资产，但在欧债危机爆发后，就未再明显增加，根据我们的估算，在2013年底，中国所持的德国证券资产达到660亿美元，仅相当于中国外汇储备的1.8%。

　　那么，中国持有多少欧元资产呢？目前仍没有官方的数据。IMF外汇储备货币结构的数据显示，新兴市场2013年第四季度持有的外汇储备，其中24%是欧元，5%是英镑。而新兴市场的7.8万亿美元外汇储备中，中国占50%，其他12国（每个国家持有外汇储备超过1,000亿美元）合起来占有40%。根据这一数据，并综合考虑到中国的外汇储备应该还包括英镑、澳元、瑞士法郎以及黄金，我们认为2013年欧元资产应该站到中国外汇储备的15-20%，相当于5,700-7,600亿美元。

　　随着中国分散海外资产减持美元资产，我们相信，中国将把外汇储备更多投向欧元资产。欧盟是中国最大的贸易合作伙伴，对于中国经济而言，欧洲的重要性与美国相当。欧债爆发后，中欧之间贸易关系依旧密切，中国也努力推动与欧洲各国进行金融合作，并推动使用人民币进行结算。3月份，中国国家主席习近平访问布鲁塞尔，这是欧盟成立以来，中国国家领导人的首次到访。中欧双方达成共识，将推进中欧自由贸易协定的谈判。如果谈判成功，这一协定将成为有史以来最大的一项自贸协定。随着欧洲经济的复苏，中国对欧洲新一轮的投资热在未来几年即将升温。

　　到2018年，中国所持有的美元资产预料将减少至仅30%。中国所持有的欧元资产的比率，可能将从现在的15%-20%上升至30%,，而其他货币将占到中国外汇储备的40%。2018年，中国的外汇储备预料将达到6.4万亿美元，那么，其中1.9万亿美元将为欧元资产，这意味着未来五年中国平均每年对欧洲将投资2,400亿美元。

　　此外，目前中国的外汇储备虽然规模庞大，但中国的海外资产（包括外汇储备）占GDP的比重仅为65%，对外直接投资和证券投资只占到中国海外资产总额的15%。以日本作为参照，日本的海外资产相当于GDP的167%，对外直接投资和证券投资占到日本海外资产的60%。

　　随着中国逐步推进资本市场开放，进一步推进金融自由化改革，更多的中国资本将在海外投资寻找投资机会。如果中国的海外资产达到日本的水平，我们预料，中国的海外资产总额将达到15万亿美元，也就是在现有的6万亿美元的基础上，再增加额外的9万亿美元。这不仅将使中国成为全球资本输出大国，也将使得全球的政经版图发生重大改变。