从08年的四万亿，到今年的定向刺激，中国央行的政策路径发生了明显的转变，其实不止中国，全球央行都在进入刺激的2.0时代，逐渐摆脱地毯式轰炸的量化宽松，开始寻找“智能导弹”进行精确打击。

　　中国央行的定向刺激：

　　1，定向降准

　　继4月县域农商行和农村合作银行下调存款准备金后，6月9日央行再宣布，对特定的“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调存准金0.5个百分点。财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司亦然。

　　定向降准的目的很明确，就是瞄准三农和小微企业，此外还有意刺激消费，引导资金流入“久旱”的实体经济。

　　2，再贷款

　　除了定向降准，最近央行还多次动用再贷款工具定向放水。

　　此前路透曾报道，中国数家中小型金融机构已于近期获得1,000亿元人民币再贷款，定点投向于农村建设。

　　5月末，央行定向向国家开发银行下发逾千亿元再贷款用于支持棚户区改造。野村曾在报告中预计，中国央行可能将在6月底通过再贷款机制向经济中释放4900亿元基础货币，相当于降准45个基点。

　　再贷款的好处是可拓展长期基础货币投放渠道，压低长期借款利率，刺激更多长期资金进入监管层希望流入的领域，配合财政政策发挥定向宽松以及调结构的作用。

　　3，定向放松存贷比限制

　　上周五中国银监会副主席王兆星表示，近期会对存贷比计算方式进行微调，以满足商业银行支持实体经济的需要。引导银行业金融机构加强和改进小微企业金融服务。

　　例如央行对小微企业、“三农”的专项贷款不再计入贷款分子中。还有，用于支持小微企业发行的金融债券既不计入分子也不计入分母中。

　　很明显，这也是为了鼓励银行将资金投入到三农和小微企业之中。

　　欧洲央行也在这么做：

　　在本月的利率决议中，欧洲央行打出了负利率这张罕见的牌，市场颇为震惊，但实际上欧洲央行的火药桶还有一项工具值得关注——TLTRO（定向长期再融资操作）。

　　长期再融资操作（LTRO）是欧洲央行的传统工具，欧洲央行在2011年底宣布推出两个LTRO，期限长达36个月，这次欧洲央行启动为期四年的TLTRO，相较之前的LTRO更具针对性。

　　银行可以获得欧洲央行超低利息的贷款，前提是这些贷款要用来向以企业为主的私人部门放贷，不能用来买政府债券和用作住房抵押贷款。

　　在利率决议发布之前，有媒体就提到，欧洲央行考虑尝试通过资产证券化来刺激中小企业（SME）借贷。

　　欧洲央行行长德拉吉曾强调，欧洲央行希望重启证券化能够帮助渴望信贷的小企业获得资金。中小企业借贷难实际上是货币政策传导机制不畅的表现。

　　英国央行早已开始实行FLS:

　　2012年6月，英国央行推出了“融资换贷款（funding for lending scheme，简称FLS）”计划，承诺向银行提供廉价资金以鼓励它们向个人和企业放贷，希望为银行创造一个放贷的动机。

　　2013年英国央行修订该计划，打算将时间延长一年至2015年1月，并强力引导银行将资金放贷至中小企业。英国央行还称，还将把FLS计划的对象扩大至提供信贷的非银行机构，比如租赁公司、应收帐款融资公司、及房屋融资公司。

　　结束了QE的美联储也会如此吗？

　　随着量化宽松（QE）的逐步退出，目前也有一些初步迹象显示美联储正在开始寻找定向货币刺激之路。

　　Qwest投资基金管理公司的投资组合经理Cam Hui认为，美联储主席耶伦在3月31日的演讲中给出了些许暗示，与追求平均的统计报告不同，她给出了就业市场松弛的具体情况：

　　1，大量存在的未充分就业的求职者，企业增加雇佣和在职者换工作的意愿不高。

　　2，失业率下降未如过去经济复苏时期帮助刺激工资上涨，失业时间超过６个月的长期失业者占比较高。

　　3，劳动参与率在低位徘徊。

　　上述这些描述显示出她对经济复苏不均衡的担忧。