交行：利率下调不到1.5％，分化市场短期投资盛行

　　交行理财产品总设计师：理财资金的投资方向可能出现行业配置多样化、热点分散化和区域多元化趋势

　　“2009年中国GDP增长保8%没有悬念。”交通银行首席经济学家连平说，第二季度后GDP将往上走，但持续向上的时间有多长还存在不确定性。与市场上认为利率将继续下调的观点不同，他认为利率大幅调整的可能性很小。

　　信贷增长助GDP增速保8％

　　最近数月，新增贷款爆发性增长，2008年12月达到7718亿元，人民币贷款余额同比增长18.76%，环比上升2.73个百分点，同比上升2.66个百分点，为近4年半来新高。

　　交行首席经济学家连平在接受理财周报记者采访时说，“在积极的财政政策和宽松的货币政策结合下，从国内的信贷增长来看，今年的M2增长达17%是有希望的。按照我们的测算，M2达到13%，7%的GDP增长是没有问题。M2达到16%以上，保8%没问题。”

　　连平认为，2008年第四季度、2009年第一季度可能是GDP的谷底。“根据目前的存货消耗、信贷速度增长情况来看，再根据经济18个月的调整周期，2009年第二季度GDP按季肯定上升。因为去年10月份信贷增速14.8%，11月16%，12月18.76%，今年1月人民币贷款余额又创历史新高，这些投放的资金很快注入到实体经济中去了。而且按季GDP的增长和信贷增速相比，两者亦步亦趋，所以可以估计2009年二季度GDP肯定会往上走。从按季GDP来看，可能构成一个V形走势。”

　　但连平进一步表示，“往上走的GDP持续性有多强？一季度信贷投放猛，未见得二季度投放猛，这要看新的财政项目能否到位，后续有关刺激就业、消费和扶持民生的政策是否进一步出台。若政策没跟上，GDP反弹二、三个季度后，重新下跌，有可能筑个W底。”

　　M2能不能达到17%？交通银行研究部认为难度不小，原因有二。一是外汇占款增速放缓甚至下降对货币增长不利；二是较低的货币乘数将抑制基础货币的扩张能力。

　　大幅降息可能性较小

　　对于2009年的全球宏观经济，经济学家普遍感到存在“通缩”的可能性。而通货紧缩对经济与民生的伤害力比通货膨胀还要厉害。

　　一般而言，伴随PPI的急速下降，工业企业利润通常也会出现负增长或大幅放缓。而随着工业企业利润的大幅下降，商业银行不良资产增加的风险则会有所上升。

　　交通银行研究部认为，保增长、促发展，抑制通货紧缩将成为未来宏观调控的重点。连平向理财周报记者表示，“物价虽然持续走低，但我觉得最近利率大幅度调整的可能性比较小。下调的空间是有，但幅度不会很大，比如是不是会调到1.5％，我表示怀疑。”

　　一方面，目前银行利差已降到十几年平均利差的下方；另一方面，中国的利率具有“向上刚性”，在过去历次周期中降息易升息难，因此货币政策须保持一定前瞻性，防止因降息幅度过大，在将来通胀再起时难以通过升息来应对。

　　同时，下半年物价上涨的基础依然存在，目前大规模的信贷，企业的资金成本很低，银行基本都是利率下浮到底；国际油价又蠢蠢欲动，欧佩克产量减少，且不排除机构炒作的可能，而中国40%的石油进口决定，下半年物价有可能出现新一轮上涨。

　　交行研究部认为，为进一步刺激经济增长、防止通货紧缩并配合国务院2009年新增4万亿贷款的政策要求，央行将进一步下调法定存款准备金率。

　　短期投资策略产品将应运而生

　　交通银行个人金融业务部高级经理、产品总设计师施峥嵘向理财周报记者表示，“2009年，理财资金的投资方向可能出现行业配置多样化、热点分散化和区域多元化的趋势。”

　　施峥嵘认为，信贷已对中国经济产生正面影响，货币供应量的增速一改下滑趋势，资本市场出现反弹，处于政策和资金面推动的行情中。从短期看，是资金推动型；从中期看，有业绩调整压力。

　　与此同时，自2008年四季度以来，央票发行收缩，一年期央票隔周发行以及票息的下调，令票据市场承压。与此相关银行发行的一些票据产品资源减少，面临着可投资的中短期券种大大减少的局面，收益也呈下降趋势。短期内这种趋势难以改观，2009年票据类产品收益下滑的趋势将会继续。

　　对于外汇市场，曾是外汇交易员的施峥嵘认为，外汇市场不稳定仍将是未来的一个重要特征，外币类理财产品汇率风险依旧很大。

　　“QDII浮亏局面可能持续。受标的影响，结构性产品也不容乐观。策略性结构性产品的开发也并不能完全规避国际市场中的各种风险。所以，银行会将仍以保本固定收益型外币产品为主导，投资流向也会集中于国际债券和货币市场固定收益类产品。”施峥嵘说。

　　另外，大宗商品，如黄金、石油等存在投资机会。“最近投资者都看到随着美国政府的换届，商品市场出现了一些投资机会，银行理财产品可能会在风险可控的前提下为客户打造一些风险产品，这个当然基于客户的风险承受能力。”施峥嵘向记者表示。

　　“随着2009年各类市场触底，市场分化会越来越明显，为抓住一些市场的短期反弹机会，短期策略性投资产品有可能会应运而生。这些产品的投资渠道会更加宽、产品条款会更加复杂。”