之每日点评（19）

作者：兴业银行林建煌 

（回顾）

（点评：显然，国际国内的大宗商品融资，完全地说，大宗商品贸易融资的未来空间，值得期待。）

（点评：国内银行界的大宗商品融资，常常和供应链融资混为一谈，其实二者的信用捆绑和产品组合，差别很大。大宗商品适用于标准化商品的贸易融资，供应链融资产生于非标准化商品的财务供应链优化的需要。前者通常在对手方之间是一次性交易，单笔交易金额大，且有成规模集中撮合交易市场，包括现货和期货交易，产品通用性好，变现能力强，市场价值比较透明，还可以做套期保值。后者则通常是对手方之间连续循环交易，单笔交易金额小，基本上没有成规模集中撮合交易市场，产品通用性差，变现能力差，市场价值非常依赖于核心企业基于供应链管理需要而提供的担保，如差额退款、退货、回购、调剂销售，乃至直接的核心企业信用担保。所以，大宗商品贸易融资中，多数使用信用证、保函等产品；而供应链融资中，多数使用票据、汇款或托收、保理等产品。此外，实务中还有一类贸易融资——大型设备融资，也容易与供应链融资、大宗商品融资混同。大型设备融资与供应链融资的相似之处在于，产品通用性差，变现能力弱，市场价值不太透明，基本上没有成规模的集中撮合交易市场，与对手方的依赖性大；大型设备融资与大宗商品融资的相似之处在于，通常与对手方是一次性交易，且单笔交易金额大，多数使用信用证、保函等产品。

无论如何，不管是大宗商品融资，还是供应链融资，更或是大型设备融资，都算交易平台融资。大宗商品融资，通常与大宗商品交易所或交易市场合作，这是一个集中撮合交易和货物监管的平台。供应链融资，通常与核心企业合作，这是一个供应链贸易和管理的平台。大型设备融资，通常与厂商合，这是一个设备供应、质保、售后服务、融资、二手设备交易的平台。平台融资有诸多优点，可以批量开发客户、全面提供产品组合、充分提供信用捆绑、系统跟踪行业发展，最终实现上下游企业、银行、仓储企业和交易平台的多方共赢。）

（续前）

事实上，上海自贸区的全球总部经济（点评：总部经济意味着什么？《百度百科》说：“总部经济，是指某区域通过创造各种有利条件，吸引跨国公司和外埠大型企业集团总部入驻，通过极化效应和扩散效应，形成企业总部在本区域集群布局、生产加工基地通过各种形式安排在成本较低的周边地区或外地，从而形成合理的价值链分工的经济活动的统称。”显然，总部经济势必伴随着供应链的深度整合。），还将为全球供应链融资（点评：财务供应链的深度整合，自然包括供应链融资方案的重构。这是筹资方向。）和全球现金管理（点评：财务供应链的深度整合，同时也包括现金管理方案的重构。这是投资方向。）带来机会，比如，今年（点评：指2013年。）12月份，多家银行最新落地的跨境人民币双向现金池业务（点评：《百度百科》说：“现金池业务，是指属于同一家集团企业的一个或多个成员单位的银行账户现金余额实际转移到一个真实的主账户中，主账户通常由集团总部控制，成员单位用款时需从主账户获取资金对外支付。”“现金池”，指的是主账户，用以积蓄成员单位多个账户的现金的池。“双向”，指境内人民币资金可以流向境外，而境外人民币资金也可以流向境内。“双向现金池”业务，需要在境内外各开立一个人民币资金池汇总账户，境内外主账户之内通过轧差结算。）和跨境人民币境外借款业务（点评：跨境人民币境外借款业务，指境内企业，从境外金融机构直接借款，并以跨境人民币形式放款和还款。显然，其间的境内银行只起中介作用，最多就是协助向境内企业放款和并要求到期还款。当然，哪一天国内人民币利率低于国际主流货币利率的时候，理应还会出现境内金融机构反向向境外企业提供跨境人民币境外贷款业务，或许，美国量化宽松退出到一定程度就会看到。这势必是中国银行业的又一个业务机会。）；上海自贸区的全球汇票交易平台（点评：什么是全球汇票交易平台？完整地说，是国际贸易融资资产交易二级市场。“在上海自贸区搭建汇票交易平台，将促进海外贸易的人民币融资。届时，信用证等贸易融资工具都可在该平台进行交易。该平台的市场交易主体将主要是各大银行，包括外资银行和中资银行。”“汇票交易平台的构建，是培育以人民币计价的金融市场体系的一个重要内容，有助于加速人民币国际化进程，同时也有利于推动上海国际金融中心建设。过去美元成为国际货币的时候，也得益于其在纽约有一个汇票交易平台。”），将为二级市场国际贸易融资产品带来机会（点评：贸易融资的二级市场，空间广阔，特别是当哪一天人民币利率低于国际主流货币市场利率的时候。国际国内福费廷、票据二级市场的发展，就是一个非常好的观察窗口。）；上海自贸区的融资租赁税收和工商优惠政策（准确地说，还包括外债等优惠政策。这都是些什么政策呢？今年开春以来融资租赁特别火，具体都是哪些产品火呢？为什么火呢？留待观察。最新发布的《2013年中国融资租赁》蓝皮书显示，2013年全国融资租赁合同余额21000亿，比2012年底增加5500亿元，增幅达35.5%。），将为包括租赁保理产品带来机会（点评：完整地说，融资租赁所涉及的贸易融资，包括大型设备融资和租金保理融资两段。融资租赁，对于承租人来说，是融物；对于租赁公司则是融资。二者，归根结底，都是在融资。）；上海自贸区的离岸金融中心，将为离岸半离岸贸易融资和离在岸一体化贸易融资带来机会（点评：国内银行的上海自贸区分行，对于境外企业来说，相当于离岸分行；对于区外企业来说，相当于半离岸分行。上海自贸区的离岸半离岸贸易融资、离在岸一体化贸易融资的很大一部分，到底怎么做，将与上海国际金融中心的建设相适应，仍然留待进一步观察。）。

或许，上海自贸区和传言中全国各地正在报批的各种各样的自贸区“立足当地，辐射全国”的能量全面释放和使命全面完成的一天（点评：这要多久呢？大概是十到十五年的时候。如业内经济学家所预测，到那时，人民币国际化和人民币市场化，或许就基本实现了。），也就是流贷贸易融资化趋势下国际国内贸易融资全面成熟的一天（点评：或许，上海自贸区的建成，将为中国的流贷贸易融资化的画上圆满的句号。贸易融资全面成熟之后，会怎么玩？成熟的过程中又会怎么玩呢？所有这些，都值得有志于中国贸易金融事业的朋友们，细致观察，努力探索，勇敢实践。）。在这个意义上，上海自贸区不啻为人民币国际化的升级版（点评：上海是人民币国际化的升级版，意味着什么？前景如何？升级版，是相对于前一个版本而言。前一个版本是什么呢？笔者认为，跨境人民币当之无愧是人民币国际化的初级版。且看过去五年初级版的跨境人民币的风风火火，便知来日升级版的上海自贸区的繁荣和自贸区贸易融资的无尽空间，有理由相信，升级版的上海自贸区将一定会是有过之而无不及！）。

2014年，上海自贸区无疑地将正式迎来第一波的境内外、区内外、离在岸转口贸易融资和大宗商品贸易融资发展的高潮（点评：或许吧，国际大宗商品交易中心的建设、培育和发展，是一个精致而漫长的过程，需要耐心。）。

（点评：上海自贸区到底意味着什么？笔者认为：往小了说，上海自贸区是人民币国际化的升级版；而往大了说，上海自贸区承载着中国从贸易大国到贸易强国转变的梦想，也承载着中国从金融大国到金融强国跨越的梦想。）

（总评：中国的贸易融资市场，既有蛋糕又有陷阱，既会有持续创新也会有不断规范。过去印证了这一点，未来还将继续诠释这一点，并注入新的内涵。

“贸易融资2013-2014年度展望”，与其说是着墨于2013-2014年，不如说是在以小见大，以短见长，试图全景式地回顾过去20年中国贸易融资的发展脉络，也希望系统性地展望未来10年中国贸易融资的发展方向和各种可能。中国流贷贸易融资化的趋势正在成形，或许，这是一个千年一遇的大机会。“过了这个村就没了这个店”，因为人民币国际化和市场化，本就是千年一遇的历史性大事件。

机会就在面前，是迎之呢，还是拒之？选择不易，选对忒难，且低头拉车且抬头看路，且行且思量! 与君共勉。）

（全文点评完）