作者：兴业银行林建煌 

（回顾）

上海自贸区

2013年，最让人看不明白的是转口贸易融资的前景。转口贸易融资基于转口贸易。关于转口贸易，今年有两件事值得认真关注，一是外汇局20号文的出台对转口贸易的紧急刹车，二是上海自贸区的设立却预示着转口贸易的未来广阔空间。

（点评：先看第一件事，外汇局的20号文。）

（点评：为什么转口贸易有如此强大的生命力？）

（续前）

（点评：再看第二件事，上海自贸区对转口贸易意味着什么。当然，上海自贸区不只是对转口贸易和转口贸易融资意味着什么。）

今年9月份，上海自贸区成立是人民币国际化进程（点评：直接来看，上海自贸区与人民币国际化进程息息相关；间接来看，也与人民币市场化进程息息相关。因为，对于中国金融改革和发展来说，二者的协同推进，具有特殊的意义。）中一个举世瞩目（点评：请注意，是“举世瞩目”，换言之，人民币国际化不只是中国自家的事情，还具有全球影响。）的历史性事件（点评：请注意，是“历史性”的，换言之，是人民币国际化历史上的一个里程碑事件，甚而至于，是中国金融发展历史上的一个里程碑事件。何出此言呢？静待分解。），也是银行国际业务的一大福音（点评：银行国际业务主要包括国际结算和贸易融资两块，当然决不限于此，如全球现金管理、跨境投融资、离岸金融等。上海自贸区，利好国际结算，也利好贸易融资。怎么说呢？静待分解。）。或许，从上海自贸区的功能定位（点评：按照笔者的理解，上海自贸区重在扩大服务业开放，包括金融、航运、商务、专业、文化和社会服务，与上海国际经济中心、金融中心、航运中心和贸易中心建设联动，探索改革开放深水阶段的中国金融发展之路。那么，如何实现国际金融中心的功能呢？静待分解。）中，可以找到转口贸易生命力的源头（点评：远在天边，近在眼前。转口贸易和转口贸易融资，就是触手可及的一个抓手。）。人民币国际化的一个重头戏和上海自贸区的一个重要任务，就是人民币对大宗商品定价权的争夺（点评：请注意，货币具有五大职能：一是价值手段，二是流通手段，三是支付手段，四是储备手段，五是世界货币。人民币国际化直接指向第五个职能——世界货币，即人民币的境内使用推向跨境和境外也一起使用，人民币成为国际货币。具体怎么使用呢？这是前四个职能，其中第一个职能——价值手段，是虚的，形而上的；第二至第四个职能——流通、支付和储备手段，是实的，形而下的。古人云：“下学而上达。”“学”是为了“达”，而不是为了“学”而“学”。人民币国际化中，形而下的流通、支付和储备手段职能是支撑，形而上的价值手段职能才是最终的目的。价值手段职能，通俗一点说，就是计价手段或定价职能。人民币国际化下要实现定价职能，首先就意味着，必须与当前国际主流货币的定价竞争。显然，这是国际货币定价权的博弈。具体而言，任何一种国际货币的定价权，包括人民币，涉及三个方面：一是对货币的定价权，这对应于人民币的汇率主导权；二是对资金的定价权，这对应于人民币的利率主导权；三是对资产的定价权，尤其是大宗商品的定价权，这对应于大宗商品的人民币价格。）。全球大宗商品市场严重依赖中国的需求（点评：怎么依赖呢？中国经济感冒，全球大宗商品市场就低迷；中国经济发烧，全球大宗商品市场就疯狂。），但中国在国际市场的价格影响力十分微弱，“话语权”缺失（点评：“话语权”的一个重要方面，就是定价权。）。据报道，目前中国市场消费了全球铁矿石的一半以上、有色金属的三分之一（点评：不愧是“世界工厂”！）。“中国既是大宗商品的消费大国（点评：“世界工厂”创造的大宗商品需求。），也是生产大国（点评：同时，中国也生产和出口大宗商品。），中国有庞大的商品市场（点评：大宗商品市场，包括各种各样的大宗商品交易所和让人眼花缭乱的大宗商品交易市场。请注意，目前还几乎都只是限于国内交易，所以，最多只能算“国内”大宗商品交易市场，自然谈不上国际话话权和定价权了。）。上海自贸区建立后，不仅会大大提升转口功能（点评：转口贸易。）和物流功能，从而吸引大量高端制造、加工、贸易、仓储物流企业在此落户，同时，上海更有望成为泛亚地区的供应链枢纽（点评：供应链贸易。），建成世界领先的大宗商品交易中心（点评：大宗商品贸易。），这将为大宗商品贸易提供新的机会（点评：大宗商品贸易，包括大宗商品的国内贸易、跨境贸易、离岸贸易和转口贸易。）。”显然，这意味着日后国际大宗商品贸易将出现大量的人民币定价（点评：人民币国际化，不是要争夺定价权吗？所以，上海自贸区的国际大宗商品贸易，势必会出现大量的人民币定价。），也意味着相当规模（点评：规模不同，意味着话语权和定价权的轻重不同。）的大宗商品的交易地点（点评：在上海自贸区交易，买家和卖家有国际，又有国内。这意味着什么？静待分解。）和交割地点（点评：在上海自贸区交割，买家和卖家有国际，又有国内。这又意味着什么？静待分解。）的转移，从遥远的伦敦（点评：所以，伦敦紧张。）、纽约（点评：所以，纽约也紧张。），到周边的新加坡（点评：所以，新加坡最紧张。因为新加坡与上海离得近，又靠大宗商品的转口贸易、离岸贸易起家，这是饭碗。）、香港（点评：所以，香港也很紧张。因为香港与上海也离得近，也是靠大宗商品的转口贸易、离岸贸易起家，这也是饭碗。）和釜山（点评：所以，釜山也紧张。），向上海转移（点评：上海当然高兴了，但不可能一帆风顺。）。当大量的国际买家和国际卖家集聚上海进行大宗商品交易的时候，很自然地，就会出现大量的以中国企业为中间人的“狭义”的转口贸易（点评：在外汇局国际收支申报的新口径中，这是一般贸易中的“离岸转手买卖”。），也会出现大量的以中国上海为货物交割地的“广义”的转口贸易（点评：在外汇局国际收支申报的新口径中，这是一般贸易中的“海关特殊监管区域及保税监管场所进出境物流货物”。）。值得期待的是，上海自贸区的成立势必会迎来一波转口贸易的快速发展（点评：有异议吗？顺理成章。），因为转口贸易本就是人民币国际化的应有之义（点评：有异议吗？天经地义。）。

（点评：这就是转口贸易倔强向前的生命力之源头。）

相应地，转口贸易结算和融资、大宗商品融资和离岸贸易融资，或许会成为中国银行业国际业务继跨境人民币结算和融资之后迎来的又一次历史性机遇（点评：显然，这需要足够的前瞻性。）。据SWIFT组织发布的报告，今年10月， 人民币已取代欧元，成为世界第二大常用贸易融资货币（点评：雄关漫道真如铁， 而今迈步从头越。这只是万里长征第一步。）。

（点评：不妨扪心自问，在整体外贸进入中速增长通道的背景下，未来中国银行业的国际业务，如果不做转口贸易融资，你想好了准备做什么？试看新加坡和香港转口贸易的昔日和当今繁荣，便知中国未来转口贸易的广阔空间。）

（待续）