观察者言：香港家族银行永亨银行公告称，被新加坡华侨银行将以384亿港元100%收购。此前先后传出内地金融机构工行、农行、安邦保险等都对永亨有兴趣，但最终均未得手。此次收购完成后，香港中小银行只剩大新银行一家

　　财新特派香港记者 戴甜/文

　　随着近年来不断卖盘、数量已是屈指可数的香港本地中小银行，再度作实一桩收购交易，本次的接盘者来自新加坡华侨银行。

　　4月1日，在香港有着近80年历史的家族银行永亨银行（0302.HK）公告指，华侨银行将以每股现金125港元，合共384.28亿港元收购其100%全部已发行股本。华侨银行行政总裁钱乃骥在同日的发布会上表示，永亨银行计划在交易完成后撤销上市地位。

　　“市场上有说法认为，只有内地金融机构才有意收购香港本地银行，海外机构因为觉得这些本地银行规模不大所以兴致不高，但实际上感兴趣的买家有很多。”一名接近项目人士向财新记者表示。

　　香港中小银行近年成为中外各大金融机构竞相收购的对象。去年10月，广东大型国企越秀集团宣布收购创兴银行最多75%的股份，创下香港市场自2008年金融危机以来境外资金收购本地资产的最大交易，作价扣除物业账面值等因素，约合2.08倍市账率（PB）。2008年，面对工商银行、澳新银行等竞标对手，招商银行（600036.SH/3968.HK)当时则以2.91倍PB的近乎天价收购了永隆银行。

　　估值之辩

　　华侨收购永亨的传闻始于去年底，先后出现过农业银行、安邦保险和澳新银行等竞争对手，但最终花落华侨银行。

　　收购价较永亨银行停牌前一交易日收市价123港元溢价1.6%，较90天平均价溢价近67.3%。市场就此次华侨银行收购永亨银行的作价，根据不同计算方法给出了1.77倍PB和2.02倍PB两个答案。

　　若按照“综合净账面值”计算，也就是包括物业重估的价值及股东分红，本次交易中每股125港元的收购价对应1.77倍PB。“在与永亨的管理层讨论后，根据他们的客户和业务情况，我们认为收购价合理。”华侨银行财务总监陈首平表示。

　　也有接近项目人士向财新记者表示，股东红利不属于华侨银行，估值计算中也应扣除物业重估，因为物业本身无法以几倍PB的价格出售，如果两者都扣除，收购价约合2.02倍PB，与最近可参照的越秀收购创兴银行的价格是同等的。

　　“越秀收创兴和华侨收永亨的不同还在于，华侨银行是全部要约，越秀是部分要约，创兴剩余25%股份的股价存在不确定性。创兴分行的部分物业如重估，账面价值也会有上升。”该名人士说到。

　　人民币契机

　　华侨银行作为一家总部位于新加坡，业务覆盖马来西亚、印度尼西亚和中国地区，对收购香港银行一直兴趣颇丰。

　　钱乃骥在发布会上回应财新记者指出，银行全球化布局将在企业进入东南亚市场时，助其一臂之力。“我们在收购中不仅看到了内地的贷款需求，也看到了中国与海外之间的经济活动，这包括外贸融资、投资以及财富管理资金的流动等等。我们看到的是一个连锁的概念。”他指出。“香港的信贷质量仍保持较高水平，华侨银行在风险管控上十分谨慎，永亨的表现也让我们相信尽管区域经济遭遇挑战，尽职调查显示贷款质量可以保证。”

　　永亨银行最早于1937年在广州创立，经营金银找换业务，后随战后经济繁荣逐渐壮大。其在香港总分行共42间，在深圳、广州、上海、北京及珠海共设有15家分行，提供代理人、接受存款、离岸银行、租购贷款、私人贷款、保险及股票经纪等服务。截至去年底，永亨银行总资产达2144亿港元，股东应占溢利为21.87亿港元。

　　华侨银行则于1932年由三大华资行合并而成，以资产规模计算，是东南亚第二大金融服务集团。华侨银行在新加坡设有56间分行，马来西亚设有41间分行，中国设有16间分行，印尼设有339间分行和办事处。2006年，华侨银行入股宁波银行，截至今年1月，其持股量升至20%。华侨银行透过总行及分行，提供私人银行、保险、股票经纪、资产管理等服务。2013年财报显示，华侨银行总资产达3384.48亿新加坡元，主要净利润为27.68亿新加坡元，股本回报率为11.6%。

　　“华侨银行虽然也进入大中华市场有段时间，但还需进一步深入。我们之前在香港企业、贸易、零售业务做得不多，如果能利用永亨的产品和人才，再加上华侨银行本身在理财产品和保险上的优势，相信两个银行组合后将获得加速发展。”钱乃骥表示。

　　人民币业务也是其中一个因素。他坦言，华侨银行对人民币证券、贷款、财富管理等业务很有兴趣，香港离岸人民币资金池有1.2万亿元，新加坡的规模不及香港。

　　“近年来收购本地银行背后的共识是，香港和内地经济合作越来越密切，人民币逐步开放，香港是进入内地市场的一个完备的窗口，且法治体系成熟。”熟悉香港银行人士向财新记者表示，中资企业的收购逻辑多是想借助香港银行的网络、关系、平台等优势，发挥协同效应，向外走；外资银行在内地收购银行较为困难，认为相对自己铺设网点，收购香港银行相对省时省力，向内走。

　　“两地监管批准都并非易事。香港监管机构虽然也谨慎，但面对背景干净、专业的买家，容易获批。”他补充说。

　　华侨银行在发布资料中预计，收购将于2017年为公司的每股盈余（EPS）及股本回报（ROE）带来增长。交易融资包括借贷和在股票市场集资，时间取决于本次收购的进展，但目前没有在香港上市的计划。华侨银行预计，交易或于今年6月获得监管部门审批。

　　被动的家族

　　“谈判是投行主导的，家族在其中相对被动，香港的金融机构可以说之前还没准备好。”上述接近项目的人士透露，本地银行的家族负责人大多没办法清楚市场的看法，加之家族不缺钱，原先打算是等上几年再考虑卖盘。

　　经营面临压力是不争事实，相关人士透露，压力主要来自拿出资金开拓规模。

　　“本地中小行如果想扩大规模需要增资扩股，这样家族的股权就可能被摊薄，控制力降低，如果不想股份稀释就要投入相应资金。”该名不愿具名的投行人士指出，反观来自监管部门的压力近年来减小了，香港监管机构的逻辑在金融危机后也有所变化。“金管局早前倾向于看到香港中小行慢慢整合，被大机构收购，或是持股机构化，但雷曼事件后，他们发现外资机构有问题随时会走，对地区的承诺（Commitment）不及本地家族，所以也愿意看到本地有实力、有代表性的银行留下来。”

　　过往整合也不乏前车之鉴，整合效果差过预期。钱乃骥回应财新记者指出，回首过往的收购案例，收购双方在文化上契合是非常重要的，尽职调查发现，华侨和永亨银行在文化上是契合的，不会带来因差异过大可能引发的文化冲击。

　　“我们也观察了两家银行的文化匹配度，如果不契合，当时就拒绝（收购）了，因为那样很难增加更多新的价值。”钱乃骥补充说。

　　此次收购完成后，“短期不会再有香港本地银行卖盘。”一名投行人士向财新记者表示。香港本地初具规模的中小银行仅剩大新银行。上述人士表示，大新银行暂时没有卖盘意向，家族下一代有志继续发展，但如果出价高也不排除会考虑。

　　穆迪去年报告指，目前香港银行中，汇丰（0005.HK）、中银香港（2388.HK）和渣打（2888.HK）贷款额共占约六成的市场份额。中小银行则多集中于中小企业和个人零售业务。

　　东亚银行（0023.HK）作为香港本地较大规模的银行，在投行眼中不排除会是下一个收购对象。“东亚银行在本地规模大，虽然股权分散，但是一个有吸引力的收购对象。”他表示。

　　在此次交易中，野村、高盛担任永亨银行财务顾问，美银美林担任华侨银行的财务顾问。■