喜：财政刺激效果初现

　　今年1-2月份，城镇固定资产投资同比增长26.5%，如果考虑到投资品价格的回落因素，实际增速可能超过30%，好于市场之前的预期。投资数据的回暖表明财政刺激计划已经开始发挥效用。

　　当期中央项目投资1070亿元，同比增长40.3%，远高于地方项目投资增速和总投资增速，而且也明显高于历年平均水平，显示出中央政府主导的经济刺激方案开始生效。细分行业数据同样能看出中央投资项目的带动作用。

　　2月份进口数据也有所改善，表明国内需求出现好转。当月进口虽然同比下降了24.1%，但与1月份相比增长了17%。未来随着投资项目逐步开展，进口需求有望进一步回升。

　　申万研究所分析师贺振华在调研后认为，政府投资的力度和速度均好于预期，市场不妨乐观一些。长江证券(12.21,-0.27,-2.16%)分析师李冒余认为，投资增速的高企应该会给市场带来更为乐观的预期。

　　忧：贸易收支或现逆差

　　2月份，我国贸易顺差数据大幅收窄，仅为48.41亿美元。虽然从近几年数据观察，每年第一季度中均有某个月贸易顺差出现快速回落，随后会恢复到正常水平。然而，分析师认为，今年2月份贸易顺差回落的背景是出口增速大幅下滑，令不少机构大跌眼镜，因此对市场的冲击比较大。当月出口同比下降25.7%，与今年1月份相比也下降了28%，反映出口仍然处于下降通道中。

　　兴业银行(19.50,-0.37,-1.86%)资金营运中心首席经济学家鲁政委表示，所有出口市场都出现萎缩，但新兴市场是出口继续超预期恶化的“急先锋”。他认为，如果不对汇率做出调整、且不对进口作刻意调控，年内完全可能出现单月逆差的情况。长江证券分析师薛俊也认为，在出口还将进一步下滑、进口持稳并略有上升的预期下，未来出现贸易逆差并非没有可能。

　　贸易顺差萎缩除了表明外需疲弱有可能影响我国经济复苏进程以外，也会对市场流动性造成不利影响。当前市场对人民币汇率已经出现一定分歧，居民结汇意愿大为降低。在这种情况下，贸易顺差减少甚至出现逆差将会收紧市场流动性。

　　此外，投资增速虽然好于预期，但鲁政委认为，尚未见到民间投资启动迹象。李冒余也认为，3月份开始的新增民间投资数据尤为重要，将构成全年经济增速的重要判断依据。

　　市场操作难度加大

　　11日，A股市场在隔夜欧美股市大涨的情况下高开约2%，但随后震荡走低，收盘下跌0.91%，是亚太地区表现最差的市场之一。债市方面，10年期国债招标对市场有一定提振作用，但上证国债指数仅是窄幅波动。市场人士表示，偏空的经济数据尤其是出口增速大幅下滑对市场的负面影响比较大。

　　分析师认为，近期公布的宏观经济数据总体偏暖，但由于贸易顺差下滑对流动性影响较大，且短期内再出重大利好消息的可能性不大，市场信心恢复受到影响，未来市场将在多种因素的博弈下继续震荡调整。从盘面上看，权重股走势疲弱，市场缺乏做多热点和领涨板块，操作难度进一步加大，宜保持谨慎。