经济观察网 史尧尧/文 历尽多年终于在香港上市的光大银行，在香港公布首份年报后即遭到券商唱空。

　　“因光大银行客户业务实力弱于同业而且资金状况疲软，我们将其2014、15年税后净利润预测分别小幅下调4%、4%。我们维持对于光大银行A 股的卖出评级以及基于剩余收益模型计算的12个月目标价格人民币2.4元。”高华证券在研究报告中写道。

　　目前，在已公布2013年业绩的上市银行中，光大银行成为唯一一家被评级为卖出的上市银行。

　　2014年3月30日，光大银行公布营业收入653.06亿元，同比增长9%。其增幅远低于招商银行（16.9%）、浦发银行（20%）和中信银行（16.9%）。

　　从以上各家商业银行资产结构看，受制于银行间市场流动性紧张，限制经营杠杆扩张，是光大银行收入大幅低于以上商业银行的主要原因。

　　以营业收入增幅最高的浦发银行为例，其公司投资净额8,243.48亿元，较期初增加3521.23亿元，其中，贷款及其他应收款类的投资同比增长222%，规模达到5152亿。而2013年浦发银行新增贷款只有2229亿元。

　　“对于所有股份制商业来说，这类投资资产大幅提升了2013年收入。”一位不具名的分析师说道。

　　根据浦发银行财务报表的注解，其他应收款项类投资为本集团发行的保本型理财产品投资的特殊目的实体配置的资产，投资方向主要为信托贷款。

　　中信银行更为凶猛。其买入返售和应收款类投资总计5868亿元，同比增长367%。其中，应收款项类投资（定向资产管理计划及同业理财投资）3001亿元，同比增长432%；买入返售金融资产（票据类资产）达到 2868亿，同比增长315%。

　　招商银行财务报表显示，其投资证券及其他金融资产总额同比增长47%。其中，应收款项类投资增加2354亿；拆出资金及买入返售金融资产增加2566亿元，占生息资产比例从2012年的6%跃升至11.6%。

　　对此，国泰君安银行分析师表示，2013年第四季度，市场普遍预期即将出台较为严格的同业监管政策，而招商银行的同业创新业务并未显著放缓，在资金价格持续上升的环境下，持续加大对高收益同业资产及应收款项投资力度，助力业绩增长超预期。

　　由此，为提高报表上收入的增长，商业银行尽可能的倒腾资产。

　　据经济观察网记者了解，以上提到的两类科目就是商业银行比较主流的作法。首先找到信托、券商或基金子公司将表内授信项目组一个资管结构。随后，商业银行直接去投资，资产被计为“其他应收款项投资”。这样不用计提拨备，不消耗存贷比和贷款规模。

　　如果怕规模太大受到监管，就在找一家商业银行对项目兜底（买入返售），拥有项目的商业银行再针对丙方兜底函出一个放弃权利的声明。这样看起来就是“买入返售其他资产”，算同业资产，比起投资来风险资本消耗更低（前者是100%，买入返售是25%）。

　　“这些都是商业银行自己的项目，信用风险还是自己把握，没有外溢，不会造成行业连锁性系统风险，只是报表套利。行业中最初买入返售很流行，后来看银监会也不管，就直接渡到应收款类投资。”一家商业银行金融市场部负责人告诉经济观察网记者。

　　根据高华证券计算，由于同业资产去杠杆，光大银行的生息资产同比增幅从2012年的32%放缓至6%。

　　对此，一位光大集团相关资产业务部人士告诉经济观察网记者，受制于自身财务报表结构和违约事件的影响，是光大银行无法配置此类资产的主要原因。

　　在光大银行2013年财务报表中，投资证券及其他金融资产和拆出资金及买入返售金融资产占总资产比例分别为20.49%和12.15%。前者与2012年占比相当，而后者则下降近4%。

　　“其实这样的资产结构是为2012年底、2013年上半年登陆香港市场而准备的。另外，依照我们自有存款水平，维持这样的资产结构已经不容易了。”他解释道。

　　而另一个原因是2013年6月银行间市场爆发的流动性危机，管理层要求各部门严格控制流动性风险。

　　2013年6月5日较晚时间，光大银行的两间分行由于未能从某些交易对手方收到该等同业存款承诺下的资金，导致当日营业终止前，未能及时支付另一间银行65亿元到期的同业借款。

　　在2013年年报中，董事会提出，公司加强资产负债管理，强化流动性限额管理与考核机制调整，防控流动性风险，提高流动性应急管理能力。

　　此时，终于完成港股上市的光大银行，是否就此放慢提升业绩的脚步？而其他商业银行是否继续增加投资来提高业绩？

　　毕竟，提高业绩的方法就在眼前且如此简单。