上篇：

　　2014年3月下旬，摩根大通（J.P. Morgan）与瑞士能源贸易商摩科瑞能源集团（Mercuria Energy Group）达成协议，以35亿美元现金向摩科瑞出售大宗商品的实体资产和交易业务。2月初，摩科瑞击败了对手澳大利亚麦格理集团（Macquarie Group）以及全球性另类投资巨头黑石集团（Blackstone Group），和摩根大通进行排他性谈判。

　　2010年，摩根大通斥资约20亿美元从苏格兰皇家银行（RBS）收购其大宗商品业务Sempra Commodities。然而，由于日益上升的监管要求和政治压力，摩根大通不得不放弃在这个领域挑战高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）的努力。

　　该行在去年7月决定出售其大宗商品部门，使其能专注于核心的借贷业务。交易完成后，摩根大通将继续在商品市场提供传统金融服务，包括金融衍生品和贵金属交易等，并继续担当做市商角色，提供流动性和咨询建议。该行继续保留在伦敦金属交易所（LME）的现场叫价交易团队。

　　欧美大行退出

　　摩根大通成为继摩根士丹利、德意志银行（Deutsche Bank）、美银美林（Bank of America Merrill Lynch）之后又一家削减电力、石油天然气、碳交易业务的大型投行。近年来，更严格的监管措施和资本金约束使高成本、低收入的大宗商品业务变得越来越困难：2013年7月，高盛卖出其电子交易软件业务REDI的大部分股权；同年8月，瑞银集团（UBS）向摩根大通出售了场外大宗商品衍生品业务。11月，高盛对外出售其铀矿交易部门；同期，摩根大通决定结束其在日内瓦的能源交易业务。

　　在全球大宗商品业务负责人David Silbert和全球金属交易主管Raymond Key相继离职后，德意志银行2013年12月初宣布退出能源、农产品、基本金属、煤炭与铁矿石的交易，只保留贵金属和有限的金融衍生品交易员。德银包括PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund在内、规模达100亿美元的商品指数业务不受影响。同期，摩根士丹利将其大部分石油交易业务卖给俄罗斯国有石油公司Rosneft。

　　2014年1月，美银美林关闭了欧洲电力与天然气销售交易部，并削减碳交易团队。该行会继续交易美国电力、天然气，以及煤炭、商品指数、石油与金属。至此，巴克莱（Barclays）、花旗（Citi）和高盛成为仅有的三家保留完整大宗商品业务的全球性投行。

　　下篇

　　中资机构进场

　　面对不利的监管和市场环境，英国投行巴克莱另辟蹊径：将代客交易和资本解决方案、并购咨询等组合为一揽子金融服务，推动其大宗商品业务的发展。渣打银行（Standard Chartered）逆势出击，目标在今后四年使其大宗商品业务收入翻倍，为此计划半年内增加10-20位员工。麦格理银行和巴西最大投行BTG Pactual也在积极发展大宗商品业务。

　　在欧美投行纷纷退出之际，中国金融机构伺机而动，积极进军海外衍生品市场：2012年4月，中银国际获得伦敦金属交易所的清算会员资格，成为第一家可以在该交易所直接提供交易及清算服务的中资机构。2013年7月底，广发期货香港公司（广发证券子公司）以3610万美元现金的价格，收购了法国外贸银行（Natixis）的大宗商品部。外贸银行旗下大宗商品部专注于金属和能源领域，最早可以追溯到1970年代。与此同时，中国工商银行收购了南非标准银行（Standard Bank）的大宗商品交易业务。

　　私有交易“四巨头”崛起

　　摩科瑞对摩根大通大宗商品部门的收购预计将在今年第三季度完成，这是该公司成立以来最大的一起并购交易。摩科瑞成立于2004年，是一家少数人持股公司。

　　该公司由前高盛交易员Marco Dunand和Daniel Jaeggi掌控。Dunand和Jaeggi两人累计拥有60多年的交易经验，他们的职业生涯从农业贸易商嘉吉（Cargill）起步，之后任职于高盛下属交易公司J.Aron和石油贸易商Phibro。收购摩根大通的大宗商品业务将提高摩科瑞在北美天然气和电力市场的影响力，并提升其在全球金属市场的地位。

　　Dunand表示，摩科瑞并不准备效仿嘉能可在资本市场上市，该公司希望向亚洲的战略投资者出售20%比例的股份。对于摩科瑞来说，接下来面对的挑战是如何更好的吸收和保留摩根大通的交易团队：大多数交易员不愿离开伦敦，移居日内瓦。

　　由于受到的监管限制较少，包括嘉能可斯特拉塔（Glencore Xstrata）、维多石油集团（Vitol）、托克（Trafigura）、摩科瑞在内的全球性商品交易巨头过去两年中在大型投行从商品交易领域的退出中获益匪浅，迅速填补了欧美金融机构留下的市场空白，成为精英俱乐部的“四巨头”：嘉能可斯特拉塔和俄罗斯石油巨头Rosneft从摩根士丹利挖来了整个交易团队，摩科瑞则是首家收购银行整个业务部门的交易公司。