周绾绾

 

　　“大资管时代”的到来，对传统机构投资者来说，意味着金融产品更加丰富，而传统券商研究所仍以公募基金等买方机构为主要服务对象，研究方向主要集中于A股市场，收入模式也比较单一，主要依赖于分仓收入，尚未完全适应金融市场的变化，竞争进一步加剧。

 

　　为应对新的市场环境，有的券商研究所已提前布局“大资管时代”的服务转型，将服务方向转向对整个大的财富管理市场，研究涉及各细分领域的资管产品，对银行、保险（放心保）等金融机构提供全方位产品服务。而华宝证券研究所便是最早布局服务转型的券商研究所之一，近三四年来在全新领域的耕耘，使得这家中小券商研究所在行业差异化竞争中渐露头角。

 

　　买方转型倒逼研究所转向

 

　　华宝证券研究所的定位，正如其公众微信账号“华宝财富魔方”的功能介绍：基于买方视角，为您提供公募基金、信托产品、银行理财、保险资管、阳光私募、海外ETP及金融衍生品的跨市场金融产品研究服务。

 

　　“最近主要的路演对象都从传统的公募基金转向为保险机构了。”上海一家上市券商研究所分析师称，随着资管新政对保险资产管理的松绑，券商研究所最大的感受就是传统的“大买家”已从公募基金转向保险资管。尽管如此，对于传统研究所而言，保险资管也仅为A股市场一类比较大的买方机构，但资管领域的“老大”还有很多。

 

　　华宝证券研究所一份最新的“国内各类财富管理机构资产管理规模”统计显示，截至2013年6月末，银行理财的资产管理规模约为9.08万亿元；截至2013年9月末，信托资产管理规模约为10.13万亿，其中有约7万亿是通道业务；截至2013年11月末，保险资管的规模约为8.09万亿；截至2013年11月末，基金公司全部资管规模仅约4.07万亿（包括公募和专户）；而2013年6月末，券商资管规模约3.42万亿，其中有近2.5万亿是通道业务。

 

　　上述数据对比可以看出，险资和银行的资管规模远超传统意义上的公募基金。

 

　　金融市场产品十分丰富，使得买方机构在进行资产配置时越发“纠结”。首先，现阶段产品十分丰富，很难再用传统的权益和固定收益视角作划分，而必须以风险、收益、信用、期限去寻找新的平衡；另外，组合型、跨界的产品越来越多，很难再用传统的公募、私募、保险、信托等来划分，必须深入基础资产的实质；而满足特定客户特定需求的“投行化”的产品越来越多，提出了个性化分析的新要求，也成为产品研究的一大难点；“大资管时代”的到来，使得越来越多的产品是有负债约束的，考虑到产品本身的资产负债匹配问题，需要专业的研究机构提供支持。

 

　　不过，传统金融产品研究工具上，往往只有对基础数据的比较，有的只能提供单一金融产品的纵向比较，如券商资管、阳光私募、银行理财、信托产品、保险产品以及全球对冲基金等各个领域的基础数据收集，缺乏跨市场的分析、比较以及深入研究，难以满足各类买方机构的需求。

 

　　“客户的转型倒逼我们进行服务类型的转型。”华宝证券研究所负责人赵恒珩在接受《第一财经日报》记者采访时称，“跨市场的分析在研究业务中显得尤为重要，在机构的资产配置上，我们可以提供全方位的产品研究服务，包括投资策略。这样的转型，华宝证券早在三四年前就已经开始提前布局了。”

 

　　差异化竞争 服务普通投资者

 

　　赵恒珩表示，华宝证券目前还只是一家中小券商，尤其是在研究所领域，无论是人员配置还是研究业务的客户基础，都无法和传统的大型券商研究所抗衡。华宝证券研究所业务模式的转型，主要定位于“大资管时代”券商研究所差异化竞争的格局。

 

　　“目前，我们的客户主要是银行和保险两大资产管理机构，针对某些金融细分领域的研究向客户提供一对一的咨询服务，收入的形式也主要包括咨询费或是产品设计的顾问费。”赵恒珩在接受《第一财经日报》记者采访时表示，“当然还有一些公募基金的分仓收入，但研究所的主要精力已经放在对财富管理的研究上了。”

 

　　除对大型买方机构提供“一对一”的产品咨询及设计服务外，华宝证券研究所还向普通投资者提供“平民化”服务。华宝证券今年推出了公众微信账号“华宝财富魔方”，定期向投资者推出财富管理报告。

 

　　“微信公众账号的开通让我们近距离地接触到大量普通投资者，并有机会接受到大量来自一线的反馈意见。”赵恒珩称，“从另一个角度来看，这也能促进市场上的其他买方机构对我们的认知度。”