铁矿石贸易融资风险加剧链条断裂警报响起

　　钢价矿价下行，港口库存逆势创新高

　　陈姗姗蒋其含

　　[ “矿价还有一定的下行空间，一是由于一季度受天气影响而减少的矿山发货量会逐渐增加，二是钢铁需求仍无起色，钢厂减产检修都在增多，对矿石的需求也不会有大的增长。” ]

　　要不是港口的铁矿石库存在春节刚过就破1亿吨创了新高，越来越多钢厂和贸易商悄然在做的“融资矿”生意，可能仍不会为人注意。

　　“自去年10月份以来，铁矿石的港口库存基本上就是呈直线上升的态势，除了澳洲矿山发货量的上升、钢厂减产等因素，融资矿占比的升高也是重要的原因之一。”国内一家中型钢厂的矿石采购部门负责人对《第一财经日报》记者透露了钢材市场持续低迷，铁矿石进口和港口库存却居高不下背后的原因。

　　“融资矿”与去年一度被收紧的“融资铜”类似，都是利用矿石或者铜贸易进行融资，此前，部分钢厂和贸易商就曾从事过“融资矿”生意，不过由于以前国内的融资途径没有那么困难，“融资矿”的规模比现在小得多。

　　而随着钢铁下游需求的持续低迷，铁矿石价格也在逐渐下行，也使“融资矿”成为一颗随时被引爆的炸弹，一旦矿石销售不畅，或者库存跌价损失超过企业所能承受的程度，贸易商或钢厂将面临信用违约风险。

　　非完全需求导向的融资工具

　　“融资矿”是通过铁矿石贸易进行融资的代名词。所谓贸易融资，是指融资方通过信用证向销售方采购产品，获得提单后直接卖出获得资金，以弥补自身的现金流不足，或投资其他领域，通过获得更高的收益来弥补融资成本。此前，在铜的进口贸易和钢材进出口贸易中，都出现过贸易融资的情况。

　　上述钢厂人士告诉本报记者，现在越来越多的钢厂和贸易商，也开始用铁矿石进行贸易融资，具体的模式是，钢厂或贸易商通过海外银行开出的信用证（通常为3~6个月），在支付15%~30%的保证金后，由银行向矿山企业支付货款，矿石则发货至钢厂或贸易商手中，货款则在3~6个月以后偿还即可。在此期间，如果将到手的矿石变现，也就相当于获得了一定期限的短期融资。

　　“由于海外银行的贷款利息低，‘融资矿’的利率只有3%左右，而国内银行融资的利息要在6%以上。”上述人士介绍，因此，有海外信用额度的钢厂或者贸易商现在都倾向用“融资矿”的模式进行进口铁矿石的贸易，贸易商通过销售到港的铁矿石，获得了三到六个月的低成本短期贷款，而钢厂即使是进口来的铁矿石都自用，也比国内融资来得划算，而且从去年开始，国内银行对钢铁行业的贷款政策和授信额度越来越收紧，很多钢厂和贸易商根本拿不到新增贷款。

　　海外融资成本的低廉以及国内融资渠道的受限，也使“融资矿”的比例逐渐增加，根据“我的钢铁”的调研，目前港口库存中的融资矿和托盘矿的占比在30%~40%，而以前最多10%左右。

　　这里所说的“托盘矿”，与过去几年爆发的钢贸风险中所说的“托盘”生意类似，即部分资金实力和信用证不足的钢铁企业，委托信誉良好、资金实力雄厚的大贸易商采购铁矿石，后者允许前者先提货，还款给予一定的缓冲期，不过要收取一定的代理费。这些海外融资渠道不丰富的钢厂的需求，也加剧了“融资矿”的增多和港口库存的增加。

　　矿价下行风险加剧

　　如果链条的每个环节都有序进行，“融资矿”可以给钢厂和贸易商带来贷款成本低、资金占用少等不少好处，然而，在目前钢铁行业持续低迷，矿价也在不断下行的情况下，谁来接盘“融资矿”，成了其中的风险是否暴露的关键点。

　　根据本报记者从多家钢厂和贸易商处了解到的信息，目前有开具信用证渠道的钢厂和贸易商，都有选择“融资矿”的模式，一些钢厂除了自用生产，部分进口的“融资矿”也向外销售，以缓解资金的紧张，而贸易商在销售“融资矿”获得现金后，很多又投资于房地产等其他行业，然后再开具新的信用证，获得更多“融资矿”。

　　然而，现在要想将矿卖出，并不是一件容易的事。目前，铁矿石现货到岸价已经从元月份的135美元/吨下跌到了118美元/吨，很多有矿石库存的钢厂，并不急于采购新的铁矿石，由于预计矿石价格仍将进一步下跌，补库行为也并不积极，这也是目前港口库存不断增加的原因之一。

　　“铁矿石价格从135美元跌至118美元，不算融资成本，港口库存的那1亿吨铁矿石的跌价损失就达17亿美元，折合人民币100多亿。”一位业内人士对本报记者分析，如果按港存中3000万吨是“融资矿”算，损失也达5.1亿美元（折合人民币31亿），相当于矿还没有变现，损失已经产生，而一旦矿石销售持续不畅，或者库存跌价损失超过企业所能承受的程度，贸易商或钢厂将面临信用违约风险，而对银行来说，也将面临巨大的坏账风险。

　　事实上，这样的后果并非不可能。据记者了解，最近，南方一家钢厂就出售了一船澳洲矿粉，价格只有115美元/吨，低于现货价格出售，很可能就是为了缓解资金周转的困难，或者是缓解某笔到期还款的压力。

　　“我们预计，矿价还有一定的下行空间，一是由于一季度受天气影响而减少的矿山发货量会逐渐增加，二是钢铁需求仍无起色，钢厂减产检修都在增多，对矿石的需求也不会有大的增长。”“我的钢铁”分析师李晓洁对本报记者预计，目前，钢厂的高炉开工率在进一步下降，已经从春节前的90%左右下降到83%，而一旦钢铁产品库存挤压，资金周转困难，可能导致钢厂或贸易商恐慌抛售，低价变现。

　　值得注意的是，在去年“融资铜”风暴一度有愈演愈烈之势，铜价也是一路下跌，之后，银行和国家外汇管理局就连连出台政策，严加管控融资铜这类贸易形式所带来的风险，当时沪、浙、冀、粤等地多家银行一度停止对小型的铜贸易商开立信用证。而与铜贸易相比，铁矿石虽然单价低，但在大宗商品进口总值规模中却仅次于原油，根据海关总署的统计，2013年，全球一半的铁矿石出口到中国，进口量达到8.19亿吨，总价值高达6384亿元。