核心提示： 值得注意的是，近日境内人民币汇率连创新低，而离岸市场汇率的波动却较为迟钝，明显低于境内市场。有分析认为，若接下来离岸人民币汇率明显下行，可能触发离岸大量止损盘，带来更大幅度的市场波动。

　　每经记者 张喜威 发自北京

　　周一（3月3日），人民币对美元汇率中间价连续第二个交易日反弹。然而，人民币对美元即期汇率继续收跌，盘中最低至6.1590。

　　值得注意的是，近日境内人民币汇率连创新低，而离岸市场汇率的波动却较为迟钝，明显低于境内市场。有分析认为，若接下来离岸人民币汇率明显下行，可能触发离岸大量止损盘，带来更大幅度的市场波动。

　　不过，招商银行总行金融市场高级分析师刘东亮对《每日经济新闻》记者表示，离岸市场和境内市场的价格形成机制不一样，离岸市场都是场外交易，投机类的交易比较多，很难统计其具体成交数据，进而得出一个确切的结论。实际上，即便触发了离岸市场的止损盘，也只会带来离岸市场汇率的波动，不会传递到境内市场。

　　人民币在岸、离岸波动存差异

　　中国外汇交易中心数据显示，人民币对美元即期汇率周一（3月3日）继续走低，收于6.1462，盘中最低探至6.1590。值得注意的是，即期汇率日内波幅较前一交易日明显收窄。与此同时，人民币对美元汇率中间价连续第二个交易日反弹，报6.1190，前一交易日为6.1214。

　　“人民币汇率波幅收窄，也有可能就意味着套利资金流入的时间窗口再次打开。”刘东亮表示，中间价反弹可能是因为上周五美元的大跌。一般而言，如果隔夜美元指数大跌，第二天的人民币汇率中间价就会上涨。

　　《每日经济新闻》记者注意到，近日在岸人民币汇率连创新低之时，离岸市场汇率波动却显得较为迟钝。上周，人民币对美元在岸市场汇率下跌0.88%，离岸市场则下跌0.65%。

　　这是否说明离岸市场已经开始重新审视人民币本轮贬值的持续性？对此，刘东亮认为，现在还不能得出这种结论，离岸市场和境内市场的价格形成机制不一样，离岸市场都是场外交易，投机类的交易比较多，很难统计其具体成交数据，进而得出一个确切的结论。实际上，即便触发了离岸市场的止损盘，也只会带来离岸市场汇率的波动，不会传递到境内市场。

　　宏源证券固定收益研究主管邓海清博士则表示，或许触动止损盘正是监管层希望看到的，因为只有触动止损，才能促使这些(人民币）多头在以后的操作中降低杠杆倍数。

　　三元悖论加快汇改步伐？

　　在邓海清看来，当前的这波大幅贬值，和此前所出现过的大幅贬值有很大的不同。人民币大幅贬值，可以打破市场对人民币汇率单边升值的刚性预期，客观上为人民币的国际化降低成本。

　　不过，刘东亮认为，从中期而言，在人民币长期升值趋势不变的形势下，剔除短期波动，中长期资金流入的形势不会变，而此轮贬值恰好降低了未来套利资金的汇率成本，便宜的人民币可能更具吸引力，一但贬值停止，套利资金会卷土重来。

　　在刘东亮看来，目前的汇率政策陷入“三元悖论”（即本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现），过去几个月表现的尤为明显，监管层在维护货币政策独立性的前提下，保持汇率相对稳定与资本相对流动这两个目标之间已经产生了冲突。无论是买入美元，还是吸收流动性，都要付出巨大成本，“三元悖论”要求汇率政策必须有取有舍。

　　基于上述分析，刘东亮猜测，经过这一轮跨境资金的冲击，汇改的实际进度可能会较之前的预期提前，人民币双向浮动将成为现实的选项，而非重复“狼来了”的故事。

　　全国政协委员、央行副行长易纲3月3日在接受媒体采访时表示，不要对人民币汇率波动过度解读，今后会继续双向波动。