文/渣打银行经济研究团队

　　2013年我们预期全球经济增长将提高到2.8%，如果美国房地产市场和投资反弹幅度更大，还会突破这一增长水平。如果使用IMF 的预测口径，我们的预测2.8%的增长率相当于3.5% 。IMF预测明年全球经济增长3.6%。鉴于当前全球经济面临的挑战，这一表现实属不易，拖累全球经济的仍然是欧洲经济。

　　我们不能低估经济下行的风险，但同时也不应该忽视长期的潜力。2013年世界经济或将呈现出双枢纽的形态，其中美国经济稳步增长，但步伐不快，中国经济将转向更可持续的增长步伐。总的说来，世界经济有分化、有差异，但也有增长。

　　美国：前景向好，风险犹存

　　经济展望

　　财政悬崖的协调结果是美国面临的最大不确定性，并且最终也将是2013年全球经济前景的最大不确定性。当前立法下会对GDP造成4.5个百分点的拖累，我们预计2013年财政问题对GDP的拖累幅度将低于当前立法下的幅度，影响将会持续至未来几年。另外2013年初为美国债务上限的最后决定期限，我们认为不太可能重现2011年对信心造成剧烈打击的状况。尤其重要的是，如果关于财政悬崖的进展缓慢，临时性紧急措施能够在第一轮期限到期之后延长美财政部的融资。

　　2013年年初美国经济增长可能相对疲软，体现出最近一段时期的不确定性，在这之后增长将会加速。如果财政悬崖得到成功解决，随着美国开始规范财政，这将带动税收增加，政府支出降低。经济前景不确定性的降低将会支持企业投资支出，这对于就业非常关键。这两个发展都应该能够增加消费者信心，不过经济增长或者就业的增加幅度不会太大。

　　如果立法者未能就财政悬崖达成协议，美国将在2013年上半年陷入衰退，引发世界范围内商业信心和投资者信心剧烈下挫；这仍然是我们当前预期面临的最大风险。我们相信2011年债务上限谈判崩溃的深刻教训与达成协议的巨大动机将使得党派分歧不能令协议谈判陷于停顿。但谈判过程将非常艰苦，重大决议可能推迟到2013年。

　　假定财政悬崖问题得以解决，我们相信2013年政策前景更趋明朗，将支持投资增加，至少企业能够知道预期。2012年库存对经济增长也造成了拖累，加之美国遭遇二战以来最严重旱灾。农业库存回稳及商业信心改善应会增加这一部分对2013年GDP的贡献。同时我们预期房地产投资回升和净出口轻微反弹。随着商界对未来的信心更加乐观，以及需求上升，产出和就业将会增加。

　　工资上涨的压力不大，主要原因在于经济增长缓和。失业率仍在高位（广义失业率为14%），就业增长幅度可能会非常小。如果通胀压力抬头，联储已经明确表示将重新考虑当前进行的第三轮量化宽松措施（QE3）。在我们看来这种情况发生的可能性不大。我们预期相对稳定的能源价格应会将物价限制在温和的水平。随着美国人从购房到租房的结构性调整，房租继续上涨，但核心通胀率仍保持稳定，接近2%的目标通胀率。

　　2012年劳动力市场的复苏进程强弱不均，年初反弹势头强劲，二季度回落，下半年恢复到一个合理的步伐。劳动力市场缺乏实质性改善抑制了工资水平的上涨，但失业率持续居高不下试探着美联储货币政策委员会的耐心，是第三轮量化宽松实施的重要原因。在2012年前10个月中，失业率从8.5%降低到7.5%。我们预计到2013年底失业率将降至7.5%，2014年底降至7.1%。预计2013年每月新增就业岗位17万个，2014年每月新增就业岗位将达20万个。就业状况改善应该能够发挥激励劳动力参与就业的效应，这也是尽管就业增长改善，但失业率却缓慢下降的可能原因。

　　美国房地产市场在经历了四年的低谷徘徊之后，开始回暖。交易量、新开工量和房价均开始上升。令人鼓舞的是市场的改善由基本面好转所驱动，而不是税收激励措施带来的数据扭曲。我们预计房地产市场复苏速度缓慢，但能够自我持续，2013年房地产市场活动将进一步回到正常。衡量购买房屋收益的良好指标之一的房价租金比位于12年的低点，同时购房可承受力指数创下近期新高，表明需求逐步回升。在房价前景上涨和库存趋紧的带动下，房地产建设有望稳步回升，自2012年初以来，不良性房产（distressed homes）数量呈缓慢下降趋势（降幅达11个百分点）。我们预计，鉴于紧张的信贷状况，实际交易量将逐步回升。劳动力市场改善应会提振中期内房屋交易，较显着的上行幅度有望鼓励搬迁置房和首次购房。

　　政策

　　我们预期美联储将继续寻求方法强化货币刺激措施，包括进一步推出量化宽松和更大力度的承诺，可能会制定与失业率之间更明确的联系。在2012年12月的公开市场委员会会议上，规模达每月450亿美元的第二次“ 扭曲操作”（OT2 ）可能会变更为直接由财政部购买，将第三轮量化宽松机制下财政部购买资产总额增加到850亿美元；当前400 亿美元抵押支持证券购买有望保持。这一转变的原因可能是由于公开市场委员将会用尽可以出售的3年期以内国债。从公开市场委员声明中附带的购买资产直到劳动力市场显着改善的宏观经济条件看，我们预期第三轮量化宽松机制将一直延续到2014年中期。如果财政悬崖问题依然尖锐，美联储需要采取更积极的行动，尽管假如财政悬崖问题得不到任何解决，采取行动也难以避免美国经济再次陷入衰退。

　　2013年地方联储行长轮换或将使得公开市场委员会的立场更为温和。尽管仍会有一个强硬派，但两个较为温和的地方联储行长将轮换进投票委员名单。鉴于公开市场委员会声明中的条件称将保持低利率至少到2015 年中期，我们预计首次加息将在2015年第三季度。

　　政治

　　奥巴马总统成功连任后，有望将重心放在财政悬崖和税制改革上。市场和评级机构希望看到一个连贯的计划，以解决降低赤字问题；财政悬崖问题的解决是美政府日程重要组成部分，税收制度的合理化和解决长期政府福利津贴开支也是需要做的。新一届国会变化不大，参议院由民主党把持，众议院由共和党掌控。