首次覆盖,给予谨慎增持评级。假设2014-2016年钢银平台日均交易量为20000、40000、60000吨,预计公司2013-15年净利润增速为-29%、64%、64%。对应EPS为0.21、0.34、0.56元。公司目前市值约87亿元,考虑未来钢银平台的高成长以及仓储物流可能带来的新增长点,参考A股互联网金融和电子商务公司市值,我们首次给予公司谨慎增持评级,目标市值100亿元,对应目标价83.69元。

　　供应链金融凸显钢银价值。上海钢联的钢银平台在用户获取能力上强于线下企业,扩张能力强。钢银的融资服务解决了钢贸商和银行之间的信任矛盾。随着平台粘性的加强,交易量将持续增加,钢银将有望在全国扩张。目前钢银平台盈利模式主要是利差,钢银贷给钢贸商的利率明显低于银行。未来钢银进入仓储物流领域后有望获得更多元化的增值利益。

　　钢银平台规模持续增长。公司的钢银交易平台在2014年1月8日成交量突破12,000吨,淡季不降反升体现钢银平台的认可度提升。目前钢联仅用2.5亿资金做钢贸交易,还不到钢铁交易额的万分之一,未来成长空间巨大。

　　盈利预测:假设2014-2016年钢银平台日均交易量为20000、40000、60000吨,融资比例为70%,公司以自有资金2.5亿和银行资金进行融资服务;公司数据业务维持平稳,预计公司2013-15年净利润增速为-29%、64%、64%。对应EPS为0.21、0.34、0.56元。

　　风险提示:钢铁行业持续不景气,钢银平台快速扩张引起的管理风险。