让人欣喜的是，解禁后的招商银行没有重蹈海通证券接连跌停的覆辙，在解禁当日上涨2.45%，3月4日更是暴涨8.11%，成为A股3.04行情的领军者。截至3月5日，解禁后的招商银行累计涨幅已经接近10%。

      值得注意的是，从盘后的数据看，在解禁前后，一直有部分神秘的大资金在逐步介入，为招商银行后来的逼空行情保驾护航。

招行“单骑救主”

      必须指出的是，市场对此次招商银行的解禁意义的解读，不单只是其将成为A股流通市值最大的股票，更关系到招商银行解禁前后的走势能否作为整个3月——这个2008年4月份以来单月解禁额度最大的一个月的“风向标”。

      数据显示，除了招商银行之外，3月份合计限售股解禁额度2188亿元，环比增加32.45％，其中，股改限售股的解禁额度为2117亿元，比2月份增加585亿元，增幅为38.19％。首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为71亿元，环比减少49亿元。

      对此，北京某私募人士则认为，2008年以来，舆情在市场一旦发生大幅下跌却找不到解释理由时，通常都将其归咎于大小非，如果一旦市场发生调整，3月大小非问题可能再度成为市场关注焦点，并成为空头打压市场的理由。

      但从解禁前的情况看，招商银行的股价走势基本复制了海通证券以及金风科技等在解禁前必有一小波行情的惯例，甚至在2月25日逆市走出独立行情，在上证综指当天趋势向下的情况下上演了单骑救主的好戏，上涨超过8%，并带动浦发银行、宁波银行、交通银行等银行股也快速翻红。

      从解禁后的情况看，不同于海通证券解禁后的接连跌停板，招商银行在解禁当日上涨2.45%，3月4日更是暴涨8.11%，成为A股3.04行情的领军者。截至3月5日，解禁后的招商银行累计涨幅已经接近10%。

不是机构，不是游资，

更不是散户

      这种屡有资金护盘，且走出独立行情的状况，市场之前曾一度传言是指数基金抢筹的结果，更有投资人进一步联想到已经完成募集的工银瑞信沪深300，以及即将于3月开始募集的鹏华沪深300和南方沪深300等指数基金生力军将会在背后虎视眈眈，并大举配入招商银行。

      但据记者从各指数基金经理处获悉，真实的情况并非如此。

      据了解，市场上的指数基金都是基本复制权重。而每年的指数调整的时间都固定在1月的第一个交易日和7月的第一个交易日。也就是说，即使解禁后的招商证券超过中信证券成为A股第一权重，指数基金重新配置也应是在7月后买入招商银行以提高在配置中的权重。

      同时，据某指数基金经理的测算，解禁前所计算的招商银行在沪深300中的权重是3.8%，如果综合其他股票此后的解禁情况，到7月的指数调整日，招商银行的权重也就是在5%左右。

      因此，该基金经理直言，即使是有指数基金加配或者新配招商银行的预期，但如果考虑到市场上指数基金的规模，从绝对量上看也将不会很大。

      “加上新发那3只的基金，指数基金总体需要被动配置招商银行的金额将会在12亿到20亿。”

      显然，如果是仅有这种指数基金后期跟进的预期，应该不大可能吸引千万股档次的大资金不顾海通证券的前车之鉴，而在解禁前夕介入。

      那么又是谁在冒险充当护盘者的角色呢？

      从招商银行的三季报上看，持有千万股档次的机构均为开放式基金。而据记者从部分大型基金公司了解，基金对于银行股的判断一直是存在分歧，但从整体上说，基金在四季度以来是维持着低配银行的格局，而在11月以来的反弹中也是由于一直缺乏大资金的拉动，银行股表现整体也是弱于大盘。而对于保险资金来说，从各家三季报公布的前十大重仓股不难看出，保险公司在三季度已经是大幅减持了银行股，加大了对基金的配置。

      不是基金保险等机构、不是游资、更不可能是散户在拉抬招行，有资深市场人士则认为，应当有其他资金介入护盘，以免招商银行全流通形成对市场的沉重心理压力，为稳定股票市场做出贡献。

神秘资金的力量

      而引起记者注意的是，招行全流通与海通证券享受的是不同待遇，海通全流通前遭遇机构恐慌性出逃，机构账户持有该股流通盘的比例在两个月内骤降近10%。从盘后数据的情况看，作为基金重仓股的招商银行在解禁前夕不但没有出现机构出逃的现象，其100万股以上档次的帐户持股总量反而是呈现小幅增加的态势，而100万股以下帐户的变化则是波澜不惊。

      指南针SUPERBVIEW的数据显示，2月2日，持有招商银行1000万股以上的帐户共计为46.865亿股、500万股到1000万股共计为6.013亿股、100万股到500万股的帐户共计为4.581亿股。

      而到了解禁前一交易日的2月26日，其1000万股以上的帐户持股共计为46.88亿股、500万股到1000万股共计为6.04亿股、100万股到500万股的帐户共计为4.581亿股。

      更重要的是，从2月17日和2月18日上证综指持续两天的大幅调整开始，招商银行1000万股以上的帐户和500万股到1000万股却是呈现资金流入，有明显的机构主力资金护盘的迹象。

      数据显示，2月16日，持有招商银行1000万股以上的帐户共计为46.880亿股、500万股到1000万股共计为6.016亿股、100万股到500万股的帐户共计为4.583亿股。

      到了2月17日，持有招商银行1000万股以上的帐户增至46.883亿股、500万股到1000万股增至6.017亿股、100万股到500万股的帐户也增至4.584亿股。

      而在18日，持有招商银行1000万股以上的帐户再度增至46.884亿股、1000万股以下持股总量维持不变。

      此后，持有招商银行1000万股以上的帐户仍在一路小幅买入，至2月24日，持股总量已经增至46.891亿股。

      但是在2月25日，招商银行走出独立行情的当天，持有招商银行1000万股以上的帐户则是减仓至46.87亿股，但从2月起就一直没有发生任何变化， 50万股到100万股的帐户却是从1.061亿股增至1.083亿股，显示在数日大机构护盘后，部分消息灵通的大户资金开始介入炒作招行。

      2月26日，招商银行再度下挫4.36%，而此时持有招商银行1000万股以上的帐户则是再度出手，增仓至46.88亿股。

      上述市场人士认为，招商银行的企稳是3月以来逼空行情产生的最大基础，如果投资者站在国家的角度考量，会发现目前的财政刺激政策，将导致大量资金负担压在银行身上，长期看十分不利。而解决资金来源更好的办法应该是通过振兴股市，恢复股市应有的融资功能。

      金融股启程，大局初定事实表明，在炒作招商银行的过程中，指数基金至今还没有多少动作，但有市场人士预计，其“兄弟连”中的股票型基金在3月4日的暴涨后会将注意力重新转到招商银行，乃至整个金融板块上。

      北京某基金投资总监对记者表示，“现在部分券商提供的信贷数据表明，二月银行放贷速度仍然很快，相信这种外生的规模增长估计足以抵消利差缩小给银行盈利能力带来的损失。同时3月4日银行股，乃至整个金融板块的全面爆发，说明该板块已经聚集了不少人气，市场充裕的资金有可能回到这块估值洼地上。”

      而据国泰君安金融分析师伍永刚则认为，“横向比较来看，银行业相对其他行业2009年业绩确实会更为稳定，并可能有小幅增长，同时目前银行板块的估值水平已经处于相对的低位，2009年动态PB1.7倍，动态PE不到10倍，即使是经过今日的暴涨，其动态PE也只在10倍多一点。”

      英大证券研究所李大霄则认为，招商银行的解禁加上此前中信证券、海通证券、中国太保等，整个金融板块可以说是在全流通领域已经是先行一步。而相对来说，全流通的股票对投资者的心理威胁要比非全流通小一些，也就是说金融板块稳定的基础远比其他板块要高。同时金融板块在流通市值排行居于前例，这将使得该板块有可能成为此后行情的“定海神针”。