经易期货高级分析师 周文欢女士

　　众所周知，美国次贷危机正演变为全球性的金融危机，金融危机正在想经济危机转变，所以在转变的这个过程中，整个基本金属的需求在下降，供求平衡的局面被打破，导致金属价格的持续下降，我们今天以基本金属中，铝这个品种为例，分析当前的形势，提供一些投资的建议。

　　2008年7月国际市场伦敦金属交易所，三个月期铝价格从最高每吨3381美元开始下跌，截至到12月23日报收于1560美元，跌幅约达53％。同期，国内沪铝期货价格指数也从最高每吨26480元下跌到12月23日的10930元，跌幅约达58％。近期铝价跌势还能持续多久，是否铝价已经见底成为市场关注的焦点。

　　我们从美元，供需，成本，政策，等几方面来分析一下铝目前的情况，并对后期走势进行研判。

　　从美元看，而据历史经验美元和铝价是呈现负相关的变动关系的，本周美联储宣布将联邦基金利率目标区间设定为0％至0.25％，致使美元指数破位下跌，美元指数从87跌至78，而铝价震荡无反弹。美元贬值带来金属价格上涨的利好逐渐消失，反而两者出现了同时下跌的局面，所以金融属性大大的减弱，后市可能继续脱离美元而回归基本面走出独自下跌的行情。

　　从供需看，

　　全球铝市

1世界各地区氧化铝产量                 2世界各地区冶炼产量

2世界各最终用户消费          1世界各地区需求  

　　在交通运输业上，为减轻交通工具自身的重量，减少废气排放对环境的污染，各类汽车、火车、地铁、飞机、船只等交通运输工具开始大量采用铝及铝合金作为构件和装饰件。航空航天领域使用的比例开始逐年增加。

　　在建筑业上，由于铝在空气中的稳定性和阳极处理后的极佳外观，使铝在建筑业上被越来越多地广泛应用，特别是在铝合金门窗、铝塑管、装饰板、铝板幕墙等方面的应用。占铝使用量大约13％的建筑业正在下滑。美国10月房屋销售重挫至17年半低点。

　　在包装业上，各类软包装用铝箔、全铝易拉罐、各类瓶盖及易拉盖、药用包装等用铝范围也在扩大。

　　供求关系直接影响着商品的市场定价，当市场供求关系处于暂时平衡时，该商品的市场价格会在一个窄小的区间波动；当供求关系处于失衡时，价格会大幅波动。

　　在铝的期货市场上，投资者可关注体现铝供求关系变化的一个指标——库存

　　从库存看，受金融风暴冲击,LME金属库存今年下半年以来出现激增, 截止本周LME铝库存量达到223万吨，1994年的最高水平。上海铝库存总水平达21万吨。。伦敦金属库存不断增加体现市场供应过剩,预计未来两周库存仍将继续增加,并对基本金属价格施压。

　　全球金属统计局(WBMS)周三表示，今年前十个月，全球铝市供应过剩113.2万吨，远远超过去年同期的44,000吨，

　　国际铝业协会（IAI）表示，今年原铝至少过剩100万吨。因此铝价只有在供需基本平衡后价格才会平稳。

　　从需求看，交通运输业的铝消费一般占当年铝总消费量的37％，主要体现在汽车业上，从行业需求看，11月美国汽车销量为74.7万辆，同比锐减37％，创1982年以来新低。通用同比降幅达41％，通用销量降幅已经连续两个月超过40％。 福特同比降幅为31％。克莱斯同比降幅达47％，创该公司1981年以来最大月度降幅。 而在美国市场上的外国汽车厂商也未能幸免。日本最大汽车厂商丰田当月在美国市场的销量为13万辆，降幅为34％，创1980年以来最大月度降幅。暗示了需求疲弱的现实。

　　从政策上看，铝板带出口退税率由11％上调为13％，从退税率的角度看，此次调整对于提高未来铝板带产品的出口竞争力提供了一定的帮助，但是这2％的调整幅度偏小，而且，按照目前全球疲软的终端需求来看，政策本身的表率作用远大于其产生的实际效果

　　近期海南三亚召开的行业峰会传出消息，称中国可能取消原铝15％的出口关税以协助冶炼商度过寒冬，但据目前国内铝行业困难重重的环境下看，取消出口税对刺激国内需求，缓解铝价压力的效果有限，且如中国原铝大量出口，这预示着伦铝价将大幅下挫，这必将在长期拖累沪铝价格走低，所以铝的熊市格局短期不会改变。

　　日前云南政府对铝进行收储，从收储的比重看，根据CRU的数据，我国2008年电解铝产量可能达到1320万吨左右，则铝的计划收储量所占比例2.3％，比重较小。则云南省的收储量并不足以改变市场的供求状况。

　　从收储时间而言，储备期为一年，即一年之后这些储备将重新投放到市场中。根据目前经济形势来看，金融危机还没有走到最恶劣的时候，很多机构认为2009年将会是经济更加困难的一年，如果届时储备投放市场，则会增加市场中铝的供应量，加剧供应过剩状况，对铝价格的压力可见一斑。因此，云南省的收储行为虽然可以短暂提振金属价格，改善企业经营状况，但并不能从根本上改善行业的供需格局，铝价格料将继续走跌。

　　从成本看，随着上游原料价格的持续回落，原铝的成本支撑亦在不断下移，氧化铝价格从春节前的4200元/吨降至目前2600元/吨，铝土矿及烧碱价格的下跌加大了氧化铝价格下跌的空间，河南等地已经连续出现2000元每吨的价格，触及两年内的最低点。

　　为降低企业生产经营成本，帮助钢铁、有色、建材、煤炭和化肥等资源型企业应对金融危机，云南省经委和发改委日前联合发出通知，在电价方面对部分行业工业企业给予阶段性特殊电价支持。在2008年12月1日至2009年3月31日期间，其生产性用电每千瓦时电价在平水期电度电价的基础上下浮0.06元。

　　6分钱的下调幅度，相当于吨铝成本下降了870余元，仅以中铝成交价2600元计算，当前最低吨铝变动成本降至10200元一线。

　　按一吨铝由两吨氧化铝制成

　　氧化铝的价格按中铝的报价2600元/吨

　　平均吨铝的耗电量为14500千瓦时/吨计算

　　以云南部分地区电价在电价下后为0.322

　　铝的净成本为2600*2+14500*0.322=9869元

　　如果按氧化铝2000元计算 那吨铝的成本不到9000元了。

　　综上所述，全球经济增速放缓导致消费低迷、库存高企及成本的不断下移中长期对铝价利空。而美国汽车行业的暗淡前景亦向全球金融市场埋下了一颗时刻等待引爆的炸弹，在这种外忧内患的背景下，铝价中长期震荡走低仍是主要基调。

　　我的建议是 首先判断是牛市还是熊市，那么通过以上分析我们很明显得出是熊市的判断，那么再看目前是处在熊市的什么阶段，现在绝不是熊市的开始也不是熊市的结束，所以揣测底部进行抄底肯定是不明智的选择，风险最小的操作就是从反弹动能衰竭的点位找沽空的机会。