随着人民币在近期再次出现一波急升,有关升值正在侵蚀出口竞争力的担忧再起,质疑央行为何会允许人民币继续升值的声音也不时出现。但我们认为,目前升值幅度仍在决策层容忍的范围内,中国经济对升值的弹性也较预期要大的多,升值进程还看不到结束的迹象。

　　对升值持怀疑态度最主要的理由是,升值会侵蚀中国的出口竞争力,造成出口企业倒闭,进而引发就业压力。这种担心不无道理,但事实是,自2005年汇改以来,人民币兑美元已经升值了约36%,迄今却并没有发生大规模的出口企业破产倒闭潮,贸易顺差反而从2005年的1021亿美元,上升至2342亿美元(截至今年前11个月),这表明,中国出口部门对汇率的抗压性比想象中要强的多。

　　当然,随着汇率的升值,部分劳动密集型和低附加值出口企业确实遇到了困难,存在关停现象,但需要注意到,就业市场并未恶化,一个重要的原因是,中国人口结构的变化已经对就业市场产生了实际影响力,劳动力供给增长的高峰期已经结束,就业压力正逐步趋缓。

　　要考察中国的就业情况比较困难,统计局公布的失业率缺乏波动,参考意义不大,我们建议以中国人力资源市场信息监测中心公布的“求人倍率”进行分析,该指标已在2010年4季度戏剧性的跨越了1.0,并且仍在上升,意味着劳动力已从供过于求转变为供不应求。该指标说明,即使有出口企业倒闭释放出失业人员,也很快会被其他企业或行业所吸收,这也很好的解释了为什么在经济低迷的上半年,就业市场依然保持稳定。

　　另一方面,加入世贸后中国外需市场的急速扩张,引发了对出口部门投资的高增长,不仅仅是对厂房、设备、原料投资的高增长,也带动了为支持出口的上下游行业的投资,包括钢铁、能源、交通等基础设施。

　　而在2008年后,外需市场持续低迷,国内的高投资带来的产能过剩、污染等问题日益严重。从某种意义上讲,人民币持续升值,在一定程度上起到了消灭过剩产能的效果,试想,假如人民币至今仍维持在7.0,产能过剩的局面必定会更为严重。

　　因此,既然升值并不会引发失业压力,还能对过剩产能进行压制,同时又可以避免引发主要贸易伙伴的政治压力,那么人民币依然有升值空间。

　　除了就业压力在放缓外,近期海外经济,特别是欧美经济企稳复苏的势头比较明显,外需的改善,也令人民币的升值环境趋暖。

　　以目前诸因素来看,还见不到人民币将出现拐点的迹象。至于均衡汇率,绝不是在人为干预的情况下所能得出的,有赖于汇率市场化的推进,将汇率放到市场波动中去寻找动态均衡。