东方IC图

　　临近年末，债券市场是否能迎来一波反弹？专家表示，债券市场的艰难日子尚未到头，年底债市的调整即便不会继续，也很难表现优秀。受此影响的是一直以来稳健的债券基金同样被“殃及池鱼”。

　　81只纯债基过去三个月

　　平均回报率仅为-1.45%

　　过去几个月债市光景不好，让债券型基金也遭遇“寒冬”，即使一贯比较稳健的纯债基金也呈现整体负收益的境地。据晨星数据显示，截至12月6日，81只纯债基金过去三个月的平均回报率为-1.45%。

　　数据显示， 11月，资金利率虽未大幅上扬，但债券市场颓势不改，其中利率债有所企稳，信用债领跌债市。

　　仅11月份而言，债券型基金整体下行1.02%，就各类细分之后的债券型基金来看，中短债受到债市调整的影响不大，今年以来持续保持正收益，11月份上涨0.15%，一级债基受到影响最大，下跌1.20%，可转债类、二级债基、纯债类表现分为：-0.77%、-1.01%、-0.97%。

　　此外，从具体基金来看，11月份债券型基金表现继续分化，表现靠前的基金中既有纯债类债基：信诚双盈、中欧信用增利，也有参与股市力度较大的品种：汇添富可转债、华商收益增强、华安安心收益。值得注意的是，两只表现靠前的纯债类债基均为封闭运作，不受到资金进出的影响，能够使用较高的杠杆。

　　此外，二级市场上，各债基价格表现分化。11月仅浦银安盛增利A和海富通稳进增利A价格上涨，其价格涨幅分别达0.37%和0.09%；中欧鼎利分级A、德邦企债分级A和国泰互利A表现不佳，跌幅分别为2.48%、1.02%和0.52%。

　　私募排排网数据也显示，不仅公募债券基金表现较差，私募基金同样业绩一般。

　　私募排排网研究中心数据显示，11月总共有228只债券策略私募产品纳入收益统计排名，从产品类型来看，券商理财产品、非结构化产品居多，有少部分的公募专户。其中券商理财产品有198只，占比86.8%；非结构化有27只，占比11.8%。从产品收益来看，债券策略产品平均收益为0.21%，首尾收益相差8.65%。正收益产品有107只，占比46.9%，券商理财产品平均收益为 －0.09%，非结构化产品为－0.82%。从以上数据可以得知，11月债券策略产品表现不尽如人意。

　　管理层对银行整顿以及

　　流动性紧张加剧债市调整

　　债基表现不佳，和债券市场疲软有直接关系。11月份，资金面无好转迹象，市场利率下半月大幅上升，债券市场整体下行，各债券指数均有所下跌。从收益率曲线来看，各类债券收益率曲线均有所上行，国债和金融债收益率上行有所趋缓，企业债短端收益率上行幅度较大，尤其是信用评级不高的债券表现尤为明显。

　　更值得注意的是，在本次债市调整中，各券种表现出一定的轮动性。本次债市调整起源于管理层对银行资产的整顿，而之后流动性持续紧张加剧了债市的调整，银行主要配置品种国债，也是流动性最好的品种，首先受到冲击，之后金融债展开调整，这期间企业债调整幅度相对有限，信用利差也基本保持在历史较低水平，11月份这种调整的频率转到了企业债方面，这是因为，企业债基金配置较多，临近年底基金赎回压力较大，导致企业债抛售增加。

　　上海某基金公司债券基金经理认为，11月从期限利差来看，三年期收益率有所上升，而长期收益率上行幅度仍然有限，收益率曲线仍然维持在较为平坦的状态，这可能和市场对经济增速预期下降有关，未来这一状态可能仍将持续。从各债券与国债之间的信用利差来看，金融债信用利差持续扩大，位于历史较高水平，而企业债信用利差明显扩大，显著高于历史平均水平。

　　景顺长城景兴信用纯债基金经理汝平认为，对于债市的发展，债市经过调整，尽管暂时看不到收益率趋势性下行，不过配置价值较高，他们将密切跟踪相关数据。一旦确定经济回落，将适当拉长久期，把握收益率下行的投资机会。

　　国债金融债有配置价值

　　但趋势性机会还需等待

　　既然债市表现不好，短期内对债券基金应该采取何种投资策略呢？

　　众禄基金研究中心分析师认为，整个经济面基本是继续利空债市。

　　“从经济层面来看， 制造业活动连续四个月保持扩张状态，未来制造业活动有望持续回暖，四季度经济有望继续回升。而CPI同比增长3.2%，未来节日频繁，物价无回落迹象。经济基本面继续利空债市。”上述分析师表示。

　　具体而言， 从各类债券种类而言：信用债信用利差有所扩大，高于历史平均水平，但是年底配置企业债较多的基金具有较大的赎回压力；企业债抛售压力较大，其机会可能还要等待一段时间；而信用评级较低的品种，在当前的经济形势与流动性偏紧情况下仍然看不到机会，国债与金融债具有了配置价值，下跌幅度趋缓，然而趋势性机会还需要等待。

　　“我们目前仍不看好中长期纯债类基金，保守的投资者可以关注组合中短融占比较高以及组合期限较短的品种，债券配置风格比较灵活的品种也可以关注。”上海某知名分析师表示。

　　好买基金则认为，在分级债基方面，目前时点上，从经济、CPI、供给等方面来看，债市特别是利率债已经具备短期底部的雏形。流动性持续紧平衡，对债市形成显著的压力。但从绝对收益率水平看，很多债券的收益率和票息已具有一定的吸引力，配置性价比较高。在久期基本匹配，优先端成本较低的情形下，演变为套利型的产品，可以积极参与。

　　（胡芳）