随着台湾人民币存款的不断积累，“宝岛债”市场扩容应运而生。本周二，四家陆资银行首次推出的“宝岛债”集中“亮相”台湾证券柜台买卖中心，开创了大陆企业赴台发行离岸人民币债券的先河。这场由市场驱动的“盛宴”在令各方为之兴奋的同时，也让人们看到了推动台湾地区离岸人民币市场建设、促进两岸进一步金融合作的广阔前景。

　　市场驱动魅力无限

　　从6档到13档，从39亿元到106亿元，“宝岛债”的此轮扩容无论数量还是规模都实现翻番，并且大受市场追捧。“我们11月29日定价完成当天，单是3年期的债券就有超过10个机构投资者表达投资意愿。”交行香港分行环球金融市场部负责人日前透露。台湾地区市场人士表示，首批陆资“宝岛债”针对专业机构投资人销售，又简化了发行程序，大幅降低了时间成本，因此受到市场欢迎。据了解，参与募集的专业投资人都是台湾的金融业者，包括银行、券商、保险公司、各类基金、票券、投信等众多机构类型。

　　从发行利率来看，尽管中资金融机构发行“宝岛债”的询价水平与伦敦或香港发行的票息水平相差不大，但发行结果仍然要好于预期。此次农行“宝岛债”3年期和5年期票面利率分别为3.30%和3.60%，距最初询价利率3.35%和3.75%分别降低5BP和15BP，与香港相同信用评级债券相比也低约5BP和15BP。这与近期内地银行间市场发行利率屡创新高、流标事件频见报端、发行人倍感压力的市场环境大相径庭。

　　投资者热情飞扬，发行人的热情也同样“势不可挡”。11月26日晚间，台湾主管机构正式发布允许陆企赴台发行人民币债券的相关政策。第二天，交行即作为首家陆资银行向台湾主管机构递交了“宝岛债”发行申请，并于11月29日获台湾证券柜台买卖中心同意函；农业银行也于29日获得柜买中心同意函，中国银行、建设银行则分别在12月4日和6日获得柜买中心同意函。据悉，中国工商银行近日也有意透过其香港分行申请来台发行人民币计价证券。

　　“宝岛债”的加速扩容也让岛内承销商们为之兴奋，一度传出承销银行杀价抢“生意”的消息，可见竞争之激烈。台湾地区“金管会主委”曾铭宗12月9日曾表示，首轮四家大陆银行赴台发行“宝岛债”，岛内有银行低价竞争承销业务，除了手续费杀价，票面利率也降低了0.05个百分点。

　　“池水”渐增前景广阔

　　“宝岛债”渐入佳境的背后是台湾人民币存款池子的不断扩容。自2013年2月两岸货币清算机制建成、台湾开始吸收人民币存款以来，截至6月底，人民币在台存款已突破600亿元；7月底，台湾本地外汇指定银行（DBU）及国际金融企业业务分行（OBU）人民币存款已达768亿人民币。10月底，岛内人民币存款总计达到1232亿元。

　　据此判断，渣打银行此前关于台湾人民币存款规模今年有条件达到1500亿元的预测几无悬念。“台湾和大陆贸易顺差，利于形成资金池，预计不久台湾地区人民币存款将达到2500亿元到3000亿元，和香港、伦敦、新加坡一样成为一个离岸人民币中心。”汇丰银行台湾环球金融市场部主管陈志坚分析称。

　　这样一个活水不断的资金池子，客观上产生了回流的需要。业内分析认为，相比于岛内总计逾1200亿元的人民币存款，“宝岛债”发行规模十分有限，二者之间存在巨大落差，市场对“宝岛债”仍存在较大需求。

　　受发行主体规定限制，今年3月份台湾的“中国信托商业银行”首单3年期“宝岛债”发行后，陆续有其他4家机构跟进，但均为台资或国外机构。截至11月底，宝岛债累计规模仍仅为39亿元。

　　11月27日，台湾柜台买卖中心对相关规定进行了修改，将“宝岛债”发行主体首度扩容至“大陆地区注册法人”。台湾证券柜台买卖中心董事长吴寿山认为，目前已经开通陆企赴台，有望顺利达成年度百亿元发债目标，若未来能进一步降低税率，相信未来3年内达到600亿元的“宝岛债”发债规模应该不是难事。

　　促进回流再添渠道

　　“宝岛债”扩容令市场各方兴奋不已的同时，还具有更加深远的意义。分析人士表示，此举使得台湾地区开放人民币业务以来快速累积的人民币资金池再添消化与回流渠道，将促进人民币跨境使用和两岸经贸往来迈向新里程。

　　“发行人民币计价的‘宝岛债’是建设人民币离岸中心的一个非常重要的起步，是岛内民众理财的重要里程碑。”吴寿山表示，两岸贸易金融中，台湾对大陆有着1250亿美元以上的顺差，在人民币回流机制建构完成之后，两岸金融支持产业和贸易对接的力度将大为增强。

　　在此背景下，加快推进“宝岛债”市场的发展也就具有了特殊的意义。专家表示，台湾地区离岸人民币投资渠道依然非常狭窄，仅能做少量的贸易融资，另外，允许投资少量的内地债券市场，有严格额度控制，亟需拓宽投资渠道，一个突破口就是“宝岛债”市场。

　　以香港为例，目前香港离岸人民币却有着较为宽泛的投资渠道，包括贸易融资、项目贷款、债务资本工具。据渣打银行高级利率策略师刘洁计算，目前香港人民币点心债市场规模已达到5600亿元。在明年将有80%的点心债到期的情况下，刘洁称，再融资等因素会促使明年点心债新发债连同存款证超过5000亿元，至明年底整个市场规模可能超越7000亿元，届时将高于亚洲个别本地债市。

　　除此之外，“宝岛债”市场的加速发展还有望促进人民币离岸市场定价的一体化。在此轮“宝岛债”扩容过程中，四家银行均参照了香港、伦敦、新加坡地区发行的同档期、同期限离岸人民币债券。事实上，四个地区发行成本基本趋于一致。交行香港分行总经理张卫中表示，随着人民币国际化的推进，各个市场定价已经接近一体化。“同时期债券票面利率相差无几，离岸人民币汇率、利率和债务市场相关融资成本趋于一致”。他说。