我国互联网金融近年呈现加速发展势头，从阿里小贷的成功、到众筹模式的兴起，再到余额宝的大热，互联网金融创新对传统金融的冲击成为时下热门话题。本文在比较互联网金融的中美发展模式后认为，互联网金融创新将从技术和理念两方面对我国传统金融产生深远影响，未来应引导传统金融与互联网金融共同发展，并加快金融市场化改革，完善监管体系，促进互联网创新的健康、可持续发展。

　　一、 我国互联网金融的模式与特点

　　(一) 我国互联网金融的模式

　　按金融服务的提供方和受众方分类，目前我国互联网金融的模式可分为互联网支付、互联网小额贷款、个人对个人（P2P）网贷、互联网销售金融产品和众筹融资五类。

　　互联网支付是通过互联网线上支付渠道完成的从用户到商户的资金清算行为，近年来发展迅猛。支付宝等平台通过构建第三方支付账户，解决了跨行跨地支付和信用保证问题。

　　互联网小额贷款是根据电商平台交易和社交网络用户数据形成网络信用评级体系，从而发放信用贷款的行为。阿里金融等企业借助集团平台交易信息或其他外部数据建立量化模型，并据此向中小企业发放贷款。

　　互联网销售金融产品通过数据整合，智能化地向用户推荐金融产品和理财规划。余额宝和百度理财近期大热，其中余额宝上线五个月后即突破1000亿元人民币的规模，对应的天弘增利宝基金也成为我国规模最大的基金。

　　P2P网贷的出现使个人对个人的借贷范围从亲朋好友拓展到全社会有需求的个人。目前我国P2P网贷主要有四种运营模式，即纯线上无担保模式、债权转让模式、担保模式和平台模式。

　　众筹融资是基于创意项目向网络投资人募集资金的金融模式。但众筹模式在我国受到可能涉及非法集资的法律约束。众筹网站如“点名时间”等企业已逐渐演化为创意产品宣传推广的平台。

　　(二) 我国互联网金融的特点

　　涉及范围广。目前国外互联网金融的典型模式有互联网支付、互联网小额贷款、P2P网贷、互联网销售金融产品、众筹融资和虚拟货币六类。在我国，互联网金融除虚拟货币外，其他模式均已有所涉及，范围较为广泛。

　　规模增长快。以互联网支付为例，从2005年到2012 年，我国互联网支付市场交易规模由152亿元增至38039亿元，年均增幅达120%。支付宝用户数量由2005年的44万人激增至8亿人，日均最高交易额达200亿元。

　　整体仍处于初级阶段。除互联网支付进入高速发展期外，其余互联网金融业务均处于初级阶段，如互联网小额贷款受众有限；互联网整合销售金融产品缺乏真正的模式创新；P2P网贷和众筹融资与国外模式相去甚远。目前，互联网金融行业整体规范性差，隐藏的风险不容小觑。

　　二、中美互联网金融发展比较及展望

　　我国现有的五种互联网金融模式可按职能划分为支付中介、信用中介、理财服务和信息平台四类。本文以此为基础对中美行业发展现状进行了比较和展望。

　　我国互联网支付的发展空间远大于美国。美国互联网支付是在信用卡发展成熟的基础上诞生的，而我国信用卡支付环境并不成熟，互联网支付拥有更大的发展空间。目前支付宝拥有先发优势，并通过与淘宝捆绑，获得了大量用户资源，从长远来看，可能会攫取比美国互联网支付平台Paypal更大的市场份额。

　　高附加值领域是我国互联网支付的发展趋势。目前，美国Paypal等支付机构已将业务延伸到提供行业解决方案、利用交易信息为商户提供营销及供应链增值服务、为信用支付提供数据支持等领域。我国的支付宝也开始利用交易数据建立信用数据库，但咨询和增值服务尚处初级阶段，未来可能成为互联网支付的发展方向。

　　互联网小贷公司一旦获得银行牌照将可能分流银行客户。美国中小企业贷款受到政府和金融机构足够重视，并没有通过互联网融资的刚性需求。我国中小企业的信用评估难度大、单位操作成本高，中小企业尤其是电商平台上的小型商家难以获得银行贷款，对资金的渴求远超美国。互联网公司可通过生态链控制和自动化处理技术解决信用评估难题，阿里金融的快速发展就是证明。截至2013年6月，阿里金融贷款总额超过1000亿元人民币，不良贷款率为0.84%，低于国内银行业平均水平。目前，阿里金融受制于资本金限制，对银行贷款业务并未形成实质性冲击。一旦互联网小贷平台取得银行牌照、加大杠杆，凭借快捷的放贷流程和灵活的放贷标准，将可能明显分流银行客户。

　　我国互联网小贷业务尚有一定局限性。以阿里金融为例，其风控模型主要依靠电商业务的交易数据，维度单一。同时，实践证明，任何量化交易模型都需要不断地进行压力测试。较之银行业，互联网企业缺少长期尤其是跨经济周期的数据支持，风险计量模型的可靠性有待检验。未来与银行传统放贷业务的数据整合、技术分享可能是推动小额贷款发展的路径。

　　利率市场化将使我国互联网理财产品丧失优势。余额宝、百度理财等模式的大热一定程度上受益于庞大的用户群体和良好的用户体验，但更深层次的原因是我国存款利率尚未完全市场化，其与银行间市场利率之间的利差使货币基金受到追捧。反观美国，Paypal也曾利用账户余额设立货币市场基金，该基金在2000年创下5.56%的年收益率，2007年基金规模一度达到10亿美元，但金融危机后，美国货币市场基金平均收益水平大幅降至0.04%,Paypal货币基金规模不断缩水，最终于2011年7月关闭。从短期看，我国互联网理财产品将对银行存款形成分流压力，从而倒逼利率市场化加速。但利率市场化后，此类模式就与Paypal的货币基金一样，无法对银行存款产生实质影响。

　　理财规划将是互联网理财服务的发展趋势。互联网整合销售金融产品的另一个方向是理财规划网站，如美国Mint公司通过把用户的多个账户与分析系统连接，帮助用户定制个性化的理财计划。与美国相比，我国以数米网为代表的理财网站仅能称之为金融产品超市，离个性化的数据分析和推荐相差甚远。从长远看，理财规划网站将原本只能人工面对面进行的理财咨询服务变成了依靠自动模型为用户提供的个性化服务，大幅降低理财规划门槛，具有较大的发展潜力。

　　我国互联网金融信息平台乱象丛生，暗藏风险。P2P网贷和众筹融资均是以互联网为平台，撮合资金出借方和需求方的方式。美国互联网金融信息平台的发展依托完善的社会信用体系，风险约束的核心是平台不承担资金风险。但由于我国社会信用体系有待完善，互联网金融信息平台自行建立的信用模型很难被投资者认可，因此各家平台或多或少地融合了担保模式和债权转让模式，这使得平台自身被卷入交易之中。同时，互联网金融信息平台较高的收益率受到大量民间资金追捧，部分平台用庞氏骗局式资金池吸纳资金，造成了我国互联网金融信息平台的乱象。

　　规范后的互联网金融信息平台可能瓜分小微贷款市场。目前，我国监管机构对P2P网贷的监管尚处于调研期，而对众筹融资的监管方案尚未出台。根据美国监管机构暂停P2P网贷公司Prosper贷款业务的经验来看，我国监管机构可能会在平台倒闭事件集中爆发之前介入，并采取发放业务许可的方式进行监管。长远看，随着社会信用体系的建成，规范后的P2P网贷将成为“金融脱媒”的典型代表，瓜分个人消费贷款和小微企业贷款。

　　三、相关启示

　　我国互联网金融发展模式是当前环境的必然产物。在发达国家，由于市场竞争充分，任何有金融需求的个体都会被给予相应的风险定价，并提供适当的金融产品，因此互联网金融多以模式创新驱动行业发展，成为传统金融的有益补充。但我国金融市场效率低下，资金配置错位严重，互联网创新更多体现在资金融通渠道的拓宽上，即满足银行主体客户之外的融资需求和提升资金收益率，易对传统金融造成冲击。

　　传统金融应与互联网金融共同发展。首先，传统金融应借鉴互联网金融平台式的发展战略。传统银行作为资金中介具有天然优势，应当秉持开放态度，对接服务平台与实体经济平台，高效、快捷地满足客户需求。其次，传统金融应加快对互联网先进技术的利用。传统金融机构的交易数据和账户信息范围更广、历史更长，数据挖掘的潜在收益远比互联网企业更大，应加快对此类技术的运用。最后，传统金融应吸纳互联网金融导入的平等理念。互联网金融从单纯的支付中介转向信用中介和信息平台，实现与客户协同发展，并通过满足中小客户的融资需求，实现普惠金融的理念。传统金融应予以借鉴。

　　金融市场化及有效监管是互联网金融健康发展的制度基础。我国互联网金融的飞速发展一定程度上“得益于”监管缺失，但这种以规避金融监管为目的的创新既是效率的体现也是风险的隐患。若要互联网金融重归模式创新的正路，就必须加快金融市场化改革步伐，让资金融通渠道更加高效和通畅。同时，监管机构应合理疏导，适当监管。虽然我国已在互联网支付中介领域立法，但对处于发展初期的互联网信用中介、互联网理财服务、互联网金融信息平台的监管仍相对落后，应加紧调研，及时纳入监管体系。（作者系行业研究人士）

　　作者：安平