今年以来，余额宝“一炮而红”给予公募电商化巨大的激励。

　　不过，货币市场基金借道互联网向潜在投资者的迅速“推广”，给基金销售渠道“结构优化”带来新的契机，倒逼银行理财营销业务特别是基金销售“变道”

　　公募结构缺陷

　　上海一家大型基金公司内部人士对《第一财经日报》记者表示，根据基金理财“金字塔”结构，货币市场基金其实是最底端最基础的那一个部分，国外货币基金市场已经发展得非常成熟，但目前在国内，了解货币市场基金的投资者比例并不高，潜力巨大。

　　基金业协会的统计数据显示，截至今年9月30日，公募基金公司旗下货币基金管理规模已经达到4890亿元，相对二季度末的2986亿元，季度环比规模上升超过60%。即使如此，与公募基金合计2.81万亿元的管理规模相比，货币市场基金的占比仅为18%左右。而偏股型基金（含股票型基金和混合型基金，下同）的管理规模近6900亿元；债券型基金为3220亿元。

　　而与上述三类公募产品的相比，基金公司专户部门所发行的私募类产品的规模合计却高达近1.05万亿元，约占国内基金公司资产总规模的37%。目前，中国基金管理资产结构并未呈现成熟市场那样的“金字塔形”的基金投资结构，相反，却呈现出一定的“倒金字塔形”的结构。

　　上述基金业内人士表示，从当前国内公募基金结构来看，偏股型基金依然是规模最大一类产品，这种结构也显示了中国基金业资产目前的高风险特征。也正是这种结构，在资本市场疲弱不堪的背景下，过去两三年内基金公司面临较大的发展瓶颈，普遍面临“过冬”的情况。

　　公募基金的投资方向主要是股票、债券和货币三大市场。上述业内人士称，从整体市场容量来看，股票市场的规模其实要远远小于另外两个市场，但对于这两个市场的低风险产品，基金公司却未能更多地开发。这显然是一种缺陷。

　　渠道掣肘

　　对于上述现象所造成的原因，上述基金业内人士表示，这一方面是由于中国基金行业大发展的那几年，正处于中国A股由熊转牛的阶段，整个基金行业顺势推出了大量偏股基金产品，却冷落了固定收益市场及产品的开发。另一方面，也与基金销售渠道的结构有关，特别是与作为主销售渠道的银行有关。这在货币市场基金的发展历程上体现得更加突出。

　　他表示，由于货币市场基金与银行活期存款有天生的“替代性”，即使中国货币基金自出现以来已有10个年头，但银行渠道却一直因为担心推广货币基金会对活期存款造成“分流”，因而基本上采取的是消极的态度。一个较为普遍的情况是，如果客户不主动问及货币市场基金，银行理财客户经理是不会推荐这类产品的。

　　对于上述说法，上海另一家基金公司固定收益部研究员表示认同。她表示，在过去基金公司推广货币市场基金时，来自银行方面的消极应对较为明显。她先后就职过的两家基金公司，在推销货币基金时，均感受到自银行方面的“阻力”。

　　不过，随着淘宝、腾讯和百度等互联网巨头相继杀入金融领域，探讨多年的公募电商化在今年终于取得实质性进展。

　　上述公募固定收益部研究员表示，互联网巨头的突然介入，令银行吃了一惊，因为银行发现过去的盈利模式突然面临挑战。她认为，在理财业务上，过去银行垄断了客户资源和产品信息，当供需双方都需要通过银行渠道达成交易时，银行会根据自身利益“选择性”地开展理财业务。目前，互联网金融的介入，打破了银行对于产品信息的“封锁”，而互联网巨大的流量又联接着海量潜在客户，对于客户资源的竞争力足以挑战银行网点。这也是余额宝“一炮而红”的深层次原因。

　　银行转身

　　多家商业银行分支机构的工作人员在接受记者采访时透露，所在银行已经感受到的互联网金融带来的巨大压力，特别在理财产品的销售方面。受此影响，在推销理财产品上，部分银行甚至已经在悄然变道。

　　一家商业银行分行行长就表示，其实从他的角度来讲，他并不想发任何一只基金。首先是基金提成有限，另外就是基金与银行现有的理财业务相比，要么风险高，要么形成直接竞争。而从收益角度来说，做中间业务更是不如直接放贷来得快。而在银行资管业务放开之后，这样的竞争关系将变得更为直接。

　　部分银行对上述研究员的观点予以了肯定。而在公开行动方面，由部分银行所支持的货币基金赎回T+0业务就是一个有力的证明。业内人士表示，“T+0”业务需要基金公司提前垫资。但是垫资对基金公司的资本金要求较高，一般基金公司的2亿注册资金即使全部用于应付T+0，也很快会出现瓶颈。因而与银行合作成为了最有效的可能。

　　一家基金公司内部人士也表示，目前已有不少银行开始原意与基金公司合作这项业务。在过去T+1日赎回时，投资者依然享受这一天的收益。因此，现在通常的做法是，银行使用资金垫付T+0的赎回，但是投资者T日当天赎回不享受利息，这一天的收益即成为银行与基金公司的收益，双方按照比例进行分成。

　　“互联网介入之后，银行终于可能会放下架子。因为你不做，其他银行总有人愿意去做。”上海一家大型基金公司内部人士对记者表示，随着银行和基金公司这项业务的开展，未来银行会更倾向于跟控股的基金公司进行合作。这将使得在货币基金这项业务上，银行系基金获得较其他背景的基金公司更大的先发优势。

　　在“T+0”上的合作可以视作银行正从过去对于货币市场基金“围追堵截”的态度上有所松动。而来自银行对“固有利益”的坚持，依然是未来基金公司需要突破的方向。