翟超/制图

　　见习记者 刘筱攸

　　如果从众筹网站“点名时间”2011年7月上线算起，国内众筹平台已走过了2个年头。2年已过，众筹模式在国内互联网金融大潮中仍只是个小江湖。在政策认可、信征体系、产权保护、受众传播等因素的叠加缺失下，众筹行业暂时还未能得到资本的大规模关注。

　　众筹，即大众筹集，是指用“团购+预购”形式，向网友募集项目资金的模式，众筹模式能为创业者募得项目启动资金，国外典型代表平台即美国在线募资网站Kickstarter，而国内众筹模式的发展显然还在路上。

　　避不过的监管和征信

　　在中国市场运作2年多时间的众筹网站们走得并不顺畅，股权回报式的众筹路径就更为崎岖。

　　“根据现有法律，众筹网站若涉及股权、债券、分红、利息等财务回报，就有触及监管红线风险。”中国社科院金融研究所金融市场研究室主任杨涛告诉证券时报记者。去年年底，从事电视节目运营的创业公司美微传媒在淘宝出售原始股的举动，就以其创始人被监管部门约谈而告终。

　　这也令业界对股权众筹网的合法性存忧：利用淘宝网、微博等互联网平台向公众转让股权、成立私募股权投资基金等行为会被定性为新型非法证券活动。

　　按证监会规定，如果向非特定对象公开发行股票，或者对超过200个特定对象发行股票，均属公开发行股票，发行主体未满足相关要求则为非法。为规避政策风险，“大家投”等股权众筹网站采取了以有限合伙公司形式入股项目的做法。

　　“第一，我们规定最低跟投门槛为融资额度的2.5%，参与项目集资人数不超过40人；第二，所设立公司走有限合伙制，不走协议代持；第三，不做高额利润承诺；第四，设立第三方资金托管账户，投资款项分期到位，不会产生资金沉淀。由此可以很好保障出资人利益，是完全合法的。”大家投创始人兼董事长李群林说。

　　然而，对于“利用互联网平台公开发布信息”这一敏感点，李群林坦言这是唯一不确定的“灰色地带”。此外，股权众筹模式在国内还遭遇征信系统缺失的困顿。

　　“众筹模式在美国的成功，不仅在于法律认可，更得益于其众募文化和完善的银行信用体系。”杨涛说。

　　在美国，每个公民都有记录信用分数的社保账号，网站只需与评级机构合作，就能查看公民信用。而国内的个人消费和金融信用数据库由央行征信局管理，众筹网站没有权限共享其数据，难以判断项目发起人的信用情况。由此，股权众筹网站将线下尽职调查的责任转嫁给领头人，只做项目的撮合方。

　　“众筹网站上的社交联系较弱，平台方的信息可信度有待考量，而实地项目考察往往又收效甚微，我最需要的是征信数据。”深圳市鑫麒麟投资咨询有限公司董事长郑炜表示。

　　出资人培育难题

　　目前选择在产品预售众筹网上投放的项目，筹资人并不缺乏资金，而是将众筹网当做积攒人气的渠道。

　　动画电影《大鱼·海棠》通过10分钟的样片，于今年6月17日在“点名时间”发起众筹，共筹得资金158.27万元，成为目前中国众筹史上筹资金额最高项目。其主创梁旋告诉记者，“张佑（点名时间首席执行官）一年前就和我们接触，我们一直在观察其风格、资质是否适合这部电影，直到今年才决定投放。其实电影所需大额资金已基本到位，我们选择投放在众筹网站上，主要是想聚集人气，引爆网络话题。”

　　国产动画《十万个冷笑话》打的是同一副算盘：该动画片的幕后投资方是隶属于盛大旗下北京四月星空网络技术有限公司，资金早已得到保障。

　　杨涛也认为，产品预售式的众筹网更多倾向于一种销售策略，引发网络用户尤其是年轻群体的关注。

　　“这就引出出资人难以培育的问题，在点名时间上募资的项目往往不差钱，出资人又并非真正有投资需求的人，而是这个项目的爱好者，这就使受众培育成为难题。”郑炜点评道。

　　资本还未躁动

　　基于上述几点原因，无论是“大家投”的股权众筹模式，还是“点名时间”的产品预售模式，众筹行业都还没有得到大规模的资本进驻。目前，大家投获得100万人民币天使资金，点名时间获得50万美元。

　　大家投的唯一机构投资者、创新谷合伙人余波对记者坦言，大家投是一个风险系数较高的项目，失败的几率大于成功几率，“其实我们并没有偏爱哪一种模式，两种路径在中国都有各自的发展空间。当然在此之前，各自都需要经历本土化的改造和创新。我们投资大家投，主要是在恰当的时点上看到中国出现了这样一种能填补初创企业融资渠道空白、构筑微天使投资平台的业务模式，创新谷乐于做金融创新的推手。”

　　不着眼于收益的投资人却并不占大多数。杨涛从学者层面提示了众筹网站未来可能出现的风险，国内互联网创业者的复制能力强，短时间内就会有很多同质化的平台来争抢优质项目，行业可能会出现供大于求的状况。目前资本对众筹筹资模式的兴趣，更多是因为众筹是互联网金融新兴的分支。随着市场化进程加剧，资本的视角将来一定会落在平台本身的创新能力上，同质化竞争会淘汰一大批没有创新能力的跟随者。