上周仅有四个交易日，受十一长假之后债券供给面和资金面的双重驱动，国债期货从高位一路下跌，形成空头趋势行情，主力合约TF1312下跌0.154点至94.29，跌幅达到0.16%。

　　本周债券发行量较大， 对国债期货形成下行压力，国债期货行情短期难改空头格局。另外9月消费者物价指数（CPI）、生产者价格指数（ PPI）年率、第三季度国内生产总值（GDP）年率、9月工业增加值等数据将公布，应密切关注数据公布。

　　上周公布的9月贸易数据中，中国9月出口现意外下滑0.3%，进口同比增长7.4%，贸易盈余收窄至152亿美元。但银行间债券市场对这一数据并没有很大的反应，主要是由于出口出现负增长是受高基数效应、欧美复苏缓慢等因素影响。

　　周一上午国家统计局公布的数据显示，9月份CPI同比上涨3.1%，PPI同比下降1.3%。CPI公布数据超过市场预期的2.9%，受此影响，国债期货价格大幅走跌，主力合约TF1312一度探底至93.982元，最高跌幅超过0.3%。另外，本周即将公布的经济数据较多，除了已公布的CPI和PPI之外，即将公布数据预计也总体企稳或向好，利空国债期货。

　　10月以来，国债和金融债一级市场发行量明显增大，上周国债和金融债总发行量高达770亿，包括周三260亿元国开福娃债、周四200亿元农发债、周五150亿元贴现国债和160亿的进出口债。从发行情况来看，中标利率基本符合市场预期，认购倍数较低，显示机构对于利率债的配置需求平淡。利率债发行市场供大于求的格局将导致一级市场利率走强，进而带动二级市场利率走高，对国债期债价格形成打压。

　　本周计划发行国债及政策性金融债券共1130亿元，比上周多发360亿，包括周二220亿国开债、周三200亿农发行和170亿进出口银行金融债、周五发行240亿的2年期记账式国债。债券一级市场发行量很大，在银行配置需求没有明显恢复之前，利率债发行市场供大于求的格局恐难以改变，利空国债期货。

　　从货币政策上来看，周二央行进行了7天650亿元逆回购，周四又进行了14天480亿元逆回购，中标利率均与前期相同，加上有800亿逆回购到期，因此上周公开市场实现净投放330亿，规模不大。加上常规缴准因素和新债供给加大，上周资金面趋紧，央行维持相对规模的逆回购水平也意在平抑资金紧张局面，随着资金面紧张预期有所缓解，预计本周逆回购规模将缩小。而近期的债券发行规模仍较大，预计近期资金趋紧，对期债价格产生一定打压。

　　综上所述，国内宏观经济基本面数据总体向好，国债和金融债的大量发行，资金面因素等都预示着国债期货近期弱势偏空。

　　（作者系浙商期货 分析师）

　　作者：刘成立 (来源：《证券时报》)

　　原标题：国债期货 短期难改空头格局