在美联储出人意料地延迟QE退出之后，欧洲央行随即释放出进一步宽松的信号。本周一，欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会作证时表示，尽管银行业向央行偿还的前两轮长期再融资操作（LTRO）是重返正常化的表现，但由此引发的流动性减少可能给货币市场利率带来上行压力，“如有必要，欧洲央行准备好调动一切政策工具，包括开启新一轮LTRO，旨在将利率维持在当前或更低水平”。他还暗示欧洲央行愿意考虑额外的刺激措施，以控制短期市场利率，支持经济复苏。专家指出，此番表态重申了欧洲央行将维持货币宽松的立场。当前，尽管德国和法国正引领欧元区经济摆脱衰退，但从整体来看，鉴于诸多成员国政府仍然承诺厉行紧缩控制其债务规模，且国内企业在投资活动上也秉承谨慎态度，房地产市场低迷，就业市场恶化等顽疾，欧元区复苏根基依旧非常脆弱，加之通胀放缓，这都为欧洲央行提供了较大的政策调整空间。

　　北京时间9月19日凌晨，美联储在结束为期两天的联邦公开市场操作委员会（FOMC）会议后并没有宣布削减QE计划。在令市场备感意外之余，其鲜明的鸽派立场也“感染”到了欧洲。本周一，欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会作证时就作出了回应，表示欧洲央行的货币政策将维持宽松，预计在未来一段时间内，欧洲央行利率将维持在当前或更低水平。除表示将采取一切刺激措施外，德拉吉还对于超低利率可能引发的通胀隐忧作了阐述。他称，欧洲央行一直以来都对超低利率水平的风险非常敏感，将通过宏观审慎性工具对抗此类风险，但当前未看到这种风险，通胀率料将在较长时期内维持在2%下方。

　　美联储和欧洲央行接连释放宽松信号，让外界感受到了欧美货币政策在二季度开始“分道扬镳”之后，亲密度正在回温。在2008年全球金融危机后的四五年间，这对“情投意合”的梦幻组合一直是发达经济体货币宽松政策的中坚力量。而自2009年起，欧洲央行还身兼另一大艰巨任务——对抗欧债危机。

　　那时，为抑制市场对欧元崩溃的恐慌，德拉吉主政下的欧洲央行先后推出了降息、两轮LTRO、直接货币交易计划（OMT）等重要举措，也建立起了以欧洲金融稳定工具（EFSF）和欧洲稳定机制（ESM）为核心的救助机制的金融防火墙，预防系统性危机的爆发。其中，欧洲央行分别于2011年12月和2012年2月实施了两轮3年期的LTRO，放款规模超过1万亿欧元，旨在利用这一传统金融工具增加银行间流动性，维持欧洲银行业金融稳定性。事实证明，这些措施在一定程度上缓解了市场流动性不足的问题。

　　眼下，欧债危机最坏时期已经过去，欧元区经济也在今年二季度出现久违的复苏迹象。最新数据显示，欧元区9月综合PMI初值升至52.1，创27个月新高。其中，服务业PMI初值从50.7回升至52.1，制造业PMI初值虽小幅回落至51.1，但依然呈现扩张态势。即便如此，外界仍一致认为，由危机和财政紧缩所引发的紧缩循环尚未完全化解，欧洲经济复苏之路曲折而漫长。目前，欧洲经济复苏不利因素包括：各成员国财政状况良莠不齐，希腊、西班牙等重债国的财政状况令人担忧；金融机构之间的信心虽然有所修复，但金融机构对实体经济的信心恢复较缓慢，信贷投放仍处于持续收缩状态；居民消费和支出虽有回升，但居高不下的失业率是一大隐患；工业生产虽已触底，但工业产品出厂价格持续回落，企业盈利改善条件也不充分，企业投资持续萎缩的调试短期内将持续。在加拿大皇家银行驻伦敦首席欧洲经济学家拉尔森看来，最新经济(310358,基金吧)数据尚不足以证明欧洲经济开始周期性复苏。多数欧盟官员也认同“经济虽已摆脱衰退，但复苏势头非常脆弱”这一说法。前不久，瑞银集团下调了欧元区经济预期，将2013年GDP增速预测由此前的0.1%下调至-0.4%，2014年GDP增速由0.9%下调至0.7%。

　　为此，欧洲央行一再重申其宽松立场，在7月的月度政策例会上首度提出前瞻指引，即“在较长时间内维持政策利率在当前或者更低水平”。本周一德拉吉明确表态后，欧洲央行在未来加码宽松的概率大增。当然，在加码宽松的同时，欧洲央行也要面对老生常谈的话题——如何解决利率传导机制不畅。以LTRO为例，长期以来，欧元区的“金融分化”阻碍了利率传导机制，大部分银行拿到低息贷款后并没有投放到市场中去，而是用来填补自身的头寸，甚至直接存回欧洲央行，令前两次LTRO的效果大打折扣。在欧元区国家私人消费萎靡、政府开支紧缩、投资下滑等情况不改善的前提下，如盲目推出第三轮LTRO，并不会触及欧债危机的根源，其效果值得商榷。