文/中国建设银行   陈力平

2008年是全球金融市场跌宕起伏、惊魂动魄的一年。2009年的金融市场将是风险莫测、荆棘密布、充满变数的一年，经济全球化已经使得中国与国际市场高度关联，所有银行在贸易融资领域都面临着前所未有的挑战，当然也存在机遇。

一、2008年贸易融资回顾

近年来，在我国对外贸易迅速增长的同时，贸易融资业务也获得了长足的发展。尤其在2005年汇改后，伴随人民币逐步升值的进程，国内企业对贸易融资需求日趋旺盛，各家商业银行都看好贸易融资市场，纷纷抢占贸易融资市场份额。

从０８年进出口贸易的发展来看，呈现出明显的前高后低的态势。虽然美国次贷危机导致的金融危机从07年底就已经对我国外贸发展有了一些负面影响；虽然08年上半年国内宏观调控及一系列限制出口贸易的政策密集出台，都没有真正阻止中国1-9月份出口贸易的增长，以及大量顺差的积累；但进入9月份后，国内实体经济开始遭受冲击，冲击力之猛烈超过了所有人的预料。08年贸易融资市场呈现以下几个特点：

1、 汇率投机冲动对贸易融资的影响

08年初一季度，人民币升值幅度高达３％，投资机构保守估计全年升值预期为１２％，老百姓和企业都在市场上急抛美元，造成国内银行美元存款急剧下降，美元头寸极度稀缺。但与此同时，企业都在向银行伸手索要贸易融资等美元贷款，利用海外ＮＤＦ市场的进行无风险套利。这种供需矛盾造成国内美元存贷款利率狂飚，最高峰期时，Ｌ＋1000bps的高价贷款依然抢手。但从二季度开始到三季度，人民币升值幅度降低，海外ＮＤＦ市场的套利空间收窄，贸易融资需求下降，但贷款利率仍然维持在Ｌ+600bps 左右。

由于金融危机对国内经济的重创，第四季度进出口放缓，人民币兑美元出现贬值预期。国内企业对银行贸易融资等外汇贷款需求快速萎缩，Ｌ＋200bps的贷款价格对企业都失去了吸引力了。相比年初的外汇头寸紧张、贸易融资供不应求的局面，各家银行却开始为手中的外汇存款快速增加、外汇贷款乏人问津的现状头疼不已。外汇贷款利率在一年内过山车一样地跌宕起伏的场面是１０多年来国内市场上的罕见奇观。

2、 房地产和证券给贸易融资带来的灾难

前两年资产价格出现了“令人眩目”的泡沫，无论是生产企业还是贸易企业，无论是国有企业还是民营企业，都被极度诱惑，奋不顾身地投身于房产和证券的豪赌中。银行贸易信贷被挪用到股市楼市中的不计其数。从前年底股指一路下跌，到今天的房市深寒，贸易信贷也正在承受着巨大风险，最为典型的就是信用证套现问题。早在０４年出现的房地产企业利用电解铜信用证“对抗宏观调控”手法，在08年上半年再次“故伎重演”。PTA、金属锌、棕榈油和大豆等商品的进口信用证，都纷纷成为民营企业从银行获得融资的工具。例如“中盛粮油”就是利用棕榈油信用证作为融资套现工具，掩盖其房地产投机失败的典型案例。

3、 外贸企业扩张冲动对贸易融资的影响　　

在０８年金融风暴中倒下的国内企业很多，其中主要是中小企业。但初次之外，外贸企业的倒闭在江浙一带已经是个普遍性的现象。随着中国外贸体制改革，外贸公司早已经失去了专营权的光环。在一般人眼中，外贸企业只是代理生产企业或者政府单位办理通关、物流和结算的专业公司。但这些年来，外贸公司为了求得更多的话语权和生存空间，开始走上了“钱庄化”的道路。所谓“钱庄化”就是外贸公司借助在银行的授信额度，为进口的下家提供赊账服务，为出口的上家提供预付货款的服务。这些服务具有借贷性质，本应由银行提供，却由外贸公司变相承揽起来。但问题在于外贸公司缺乏银行严格的风险管理系统，对其上下游客户的风险识别处于最原始的粗放型管理。当金融风暴袭来时，其上下游客户若有任何闪失，外贸公司势必就被拖下水去，授信银行也难以幸免。

4、 金融海啸对贸易融资的影响

金融海啸对中国实体经济的打击深重，无论是出口导向型的企业，还是进口原料依赖型的企业；无论是充满活力但步履维艰的民营企业，还是四平八稳手握资源的国营企业，都已经深切感受到了金融海啸的破坏力。为这些外向型企业提供贸易融资服务的银行更是有着切肤之痛，贸易融资期限较短，直接服务于国际贸易，而国际金融危机恰恰就是通过国际贸易的渠道蔓延到全世界的实体经济。“春江水暖鸭先知”，从事贸易融资业务的人与国内企业共同经历了这场金融海啸的“洗礼”。这些年来，国内银行为进出口贸易提供的国际贸易融资与日俱增，成为中国外贸迅速发展的助推器。随着金融危机的深度蔓延，贸易融资已经出现了大量的违约和坏账，各银行不得不对贸易融资业务采取了“刹车”措施，这反过来将进一步恶化国内企业开展国际贸易的经营环境。

二、09年中国对外贸易的展望

经济全球化已经将“对外高度依存”的中国经济绑定在国际市场这架“战车”上，而2009年的国际金融市场必将是风险莫测、充满变数的一年，所有银行和企业在都必须审慎应对这场前所未有的挑战。

１、 对国际贸易形势的估计

目前世界经济在加速下滑，09年世界经济将不可避免地被“金融危机”拽向谷底，全球“金融危机”正在向“经济危机”演变。09年经济危机将拖累国际贸易的增长。伴随经济危机，贸易保护主义将在全世界泛滥；与此同时，美国必将在国际金融市场上继续投放“炸弹”。

1） 全球经济衰退必然拖累国际贸易的增长

国际货币基金组织(IMF)将2009年世界经济增长预期进一步下调至2.2%,发达国家整体下降0.3%,将是二战以来首次出现下降。全球经济衰退必然拖累国际贸易的增长。

2） 贸易保护主义势必抬头

历次金融危机之后，各国出于经济调整的需要，都会实行贸易保护主义。预计09年全球经济将受到第三波海啸冲击，即贸易保护主义的冲击。第一波海啸是对虚拟经济的冲击；第二波是虚拟经济对实体经济的冲击；09年的第三次海啸应来源于西方国家的贸易保护主义。作为以拯救民生为己任的美国民主党领袖奥巴马上台，美国会出台多项贸易保护政策打击中国的出口贸易。

3） 国际金融市场将继续动荡

09年全球金融市场将继续动荡不安，尽管美国政府已经采取了多种救市方案，但还是要面临消费信贷市场泡沫破裂的危险。另外，名义价值高达50万亿美元的CDS市场违约问题，也是美国政府头上的一把利剑。巴菲特称这些衍生产品为“大规模金融杀伤性武器”。专家分析，只有CDS市场泡沫破裂，全球金融危机才会见底，而CDS这个泡沫并没有完全破裂。

２、 中国进出口形势的判断

中国1月份的贸易数据表现之差继续令世人震惊，中国海关总署公布的数据显示，中国1月份出口额较上年同期下降17.5%；进口额较上年同期下降43.1%。这些数据反映出中国所面临问题的严重性，因为中国外贸进出口额已经连续第三个月出现下降，且降幅扩大。很多人对于中国出口贸易下降能够接受，因为外部需求快速萎缩，但不能接受的是进口贸易下降速度居然比出口还快。其实，看看国际大宗商品市场的凄惨数据就很容易理解这个问题。随着原油价格的暴跌70%，其他大宗商品的跌价速度远远超过这个速度。因此，即使中国进口数量不变，中国进口贸易也会比出口贸易以更快速度下跌。由于“去杠杆化”，对冲基金等投机性资金将加速撤离大宗商品市场；09年国际金融市场的持续动荡，将进一步打击投资者信心；经济危机导致需求下降，近几年积累起来的大宗商品价格泡沫将在09年继续被挤出，众多初级商品价格将继续加速下跌。

三、2009年贸易融资发展展望

中国的出口贸易仍然是推动GDP发展的重要力量，也是解决社会就业的重要渠道。王岐山副总理公开表示要“千方百计稳定出口市场”。这些信息都意味着中国09年出口贸易的稳定增长仍然是中国政府努力追求的目标。但国际金融危机对我国外贸出口的影响正在加深和蔓延。

一切信息都表明，09年我国出口行业都将面临前所未有的巨大海外市场风险。与此同时，金融危机已经导致我国进出口商的资金链普遍比以往年度更为紧张。目前国内大部分银行是上市银行，出于风险防范的要求，2009年各家商业银行势必关注贸易融资的风险控制。因此，国内企业不但面临外部需求萎缩，市场风险加剧，内部还面临贸易信贷紧缩的问题，这将使他们所处的困境“雪上加霜”。

这一现象并非中国独有。对于全球贸易而言,贸易融资扮演着润滑剂的角色, 粗略估计，90%的全球贸易都需要融资。由于全球进出口商的违约率上升，世界各地银行都在忧虑贸易信贷资产质量下降问题。贸易融资这块不起眼却举足轻重的金融领域因此正面临严峻挑战，这也让全球贸易的进展已经遭遇困难。世界贸易组织总干事拉米去年11月时指出,有些交易在几个月前是收取高于银行指标利率80个基点的"利差",现在则要收500个基点。随着贸易融资成本的提高，获取难度地加大，本来就苦不堪言的国际贸易将加速坠落。

令人瞩目地是，中国有关部门显然已经意识到以上问题，近期内已经密集出台一系列政策措施促进外贸出口的稳步增长。国内金融机构已经开始积极配合国家政策，加大信贷投放力度，市场已经出现回暖的迹象，极大地提振了市场信心。

虽然政府声明中国不会为刺激出口而采用人民币贬值的手段，虽然中国央行在外汇市场上多次救市，虽然大部分专家预测人民币长期升值趋势并未改变，但人民币贬值幅度正在加深。笔者预计，如果中国经济持续恶化，不排除政府将通过汇率贬值在内的各种手段来促进出口的增长，因此，明年人民币贬值的预期将进一步强化。在此背景下，国内企业对贸易融资的需求将进一步萎缩，尤其是利用贸易融资对冲人民币升值的需求将要下降为零。而另一方面，国内银行界手中持有的美元等外汇资产将持续增多，将给银行提出外汇资金运用的挑战。

2009年是考验银行竞争力的关键时期，对贸易融资业务来说尤为如此。进出口市场增长速度不明朗，国际金融市场是否继续动荡尚存较大的不确定性，而海外市场信用势必进一步恶化，海外金融机构仍然脆弱。虽然要扩大内需，但对于外向型国内企业来说，还必须在波涛汹涌的海外市场上奋力搏击。银行到底与哪些企业坚守，与哪些企业分手；是逆流而上，还是静观其变，这是每一家银行必须面对的选择题。这似乎是个十年的轮回，上次是98年，这次是09年。