香港是世界上最重要的离岸人民币业务中心，过去几年，香港离岸人民币市场的发展已经处于领先地位。然而，我们应当从一个更广阔的视角来看待目前的发展。比如，在当前的宏观背景下，哪些因素会在未来离岸人民币市场的发展中发挥重要作用。

　　当我们考量离岸人民币市场发展的可能性时，检视欧洲美元市场的发展是很有启发意义的。这有助于我们了解推动欧洲美元市场发展的关键因素，以及这些因素在当前离岸人民币市场环境中的作用。

　　与欧洲美元市场的对比

　　深入检视这两个市场之间的差异和相似性有助于解释离岸人民币市场活动的演变以及如何促进其进一步发展。下面我们将从四个方面来比较这两个市场。

　　经济总量和贸易集中度

　　欧洲美元市场是美国货币的海外市场。同样，作为全球第二大经济体及最大的贸易国，中国经济的快速增长及其与世界其他地区巨大的贸易额足以支撑离岸人民币市场的发展。

　　跨境人民币结算的相关政策实施以来，中国内地约10%的贸易总额、12%的外商直接投资和4%的对外直接投资都以人民币结算。相比而言，日本大约30%的贸易以日元结算，欧元区50%～60%的贸易以欧元结算，而美国80%～90%的贸易以美元结算。特别是放开贸易和直接投资人民币结算后，人民币交易蕴藏着巨大潜力，也将更加国际化。我们相信，中国的经济增长及其与全球的联系将继续在未来几年支持离岸人民币市场的全面发展。

　　货币可兑换性和在岸金融市场的深度和流动性

　　欧洲美元市场是一个可兑换货币的离岸市场，与深化的、流动的在岸金融市场存在着广泛联系，这也成为对离岸市场的支持。

　　然而，离岸人民币市场是一种非完全自由兑换货币的市场，与在岸金融市场的联系仍受到限制。人民币在经常项目和某些资本项目如直接投资项下已经实现可兑换，而其他跨境资本流动，如证券投资必须遵守规定的配额。

　　开放在岸和离岸市场之间更多的双向流动渠道需要促进离岸人民币的交易活动。几年前，这些想法听上去还难以实现，但是今天，我们正越来越接近于将其变为现实，这也反映出离岸人民币市场的快速变化。但正如我们所达成的共识，这将是一个循序渐进的过程，而不会或不该一蹴而就。

　　在这方面，香港金管局（HKMA）一直与内地当局一道共同致力于进一步扩大在岸和离岸人民币市场之间的资金流动，并已取得显著进展。最近，人民币合格境外机构投资者（RQFII）的额度增加了2000亿元人民币，总额达到了2700亿元人民币。深圳前海跨境人民币贷款试点也已启动，在前海注册的公司可以使用香港银行的人民币贷款用于前海的发展。

　　我期待进一步精简政策安排以便目前所有以美元结算的跨境交易都能够选择使用人民币结算。相应地，随着中国资本账户的开放，中国内地对人民币的跨境流动也会继续放松。资本账户管制的放松，离岸人民币市场的扩大，与在岸市场的金融深化可以相互促进，从而推动离岸人民币市场的发展……（全文请阅读《中国金融》印刷版2013年第17期）

　　作者系香港金融管理局副总裁