新华社昨日就再融资连续发文4篇，对京东方业绩连年亏损多年未分红，却再融资460亿元提出质疑。由于上市公司的公司治理结构不完善，控股股东提出再融资计划轻而易举，中小股东投资者很难撼动上市公司的决策，结果只能选择“用脚投票”，逃离股市。这是近年来股市一蹶不振、一路下滑的基本原因之一。

　　京东方抛460亿再融资方案股价暴跌

　　京东方A抛出了募资金额不超过460亿元的定增预案，一举刷新今年以来A股再融资金额的纪录。值得一提的是，这是京东方A上市以来的第五次再融资，此前四次募资净额共计248亿元，而公司A股上市以来的分红金额只有区区的1.18亿元。

　　7月19日起停牌筹划重大事项的京东方A今日公布定增预案，拟以不低于2.10元/股的价格定增95亿至224亿股，募资净额不超过460亿元。此轮募投项目瞄准超高清、氧化物、触摸屏等需求快速增长的巨大市场，以求提升其整体竞争力。公司表示，募投项目全部建成后，其产品将覆盖几乎所有的面板应用领域。同时，AM-OLED 生产线的建设有助于公司抢先布局AM-OLED 市场，占领先机。

　　预案显示，在460亿元的募资总额中，北京国有资本经营管理中心(下称“国管中心”)拟以其所持的北京京东方显示技术有限公司(下称“京东方显示”)48.92%股权认购本次定增，该部分股权的初步评估值为85.33亿元；合肥建翔投资有限公司(下称“合肥建翔”)拟以现金或其所持对京东方与本次定增募投项目相关的债权合计60亿元认购；重庆渝资光电产业投资有限公司(下称“重庆渝资”)则拟以现金63亿元认购。上述三家实力机构合计认购金额约208.33亿元。

　　预案同时还规定，除上述三家以外的其他投资者认购此次定增后，其单独或和其一致行动人共同持有上市公司的股份不得超过45.25亿股。

　　除股权认购部分的初步评估值85.33亿元外，公司预计本次非公开发行扣除发行费用后可募集现金不超过375亿元。在募集现金投向上，公司拟用130亿元对合肥鑫晟光电科技有限公司增资，投建第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件项目；用152亿元增资重庆京东方光电科技有限公司，投建第8.5代新型半导体显示器件及系统项目；以40亿元增资鄂尔多斯市源盛光电有限责任公司，投建第5.5代AM-OLED 有机发光显示器件项目；以25亿元增资合肥鑫晟光电科技有限公司，投建触摸屏生产线项目；另28亿元补充流动资金。

　　根据相关协议，合肥建翔与重庆渝资的认购资金将分别全部投入合肥第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件项目和重庆第8.5代新型半导体显示器件及系统项目。

　　受益于面板需求增加和价格上涨，京东方A从今年一季度开始实现扭亏。公司在7月15日发布的半年报业绩修正预告中，将之前一季报中预计的上半年净利润由“6亿元至6.5亿元”修正为“8.2亿元至8.6亿元”，而去年同期为亏损7.8亿元。此外，公司近日还在互动易上表示，目前已经运营的4条生产线良品率均达到95%以上，并保持满销满产、持续盈利的状态。

　　6年5亏连续累计增发5次越投越亏

　　京东方A在复牌之后，股价开盘便大幅跌落，开盘近一小时，股价在10时20分左右，报收2.19元，跌9.21%，一度逼近跌停。

　　不难发现，自2005年开始，京东方A已连续7年未现金分红，而2008年以来却在A股频频圈钱。

　　2010年8月25日，京东方A非公开发行A股股票的申请顺利获得证监会通过，此次非公开发行4.5亿—35亿股，发行价格不低于3.03元，募集资金净额不超过100亿元，本次发行募集的资金将主要用于增资京东发A北京第8.5代TFT—LCD生产线项目。

　　2009年6月9日，京东方A完成定向增发，募集90亿元资本金，用于投放京东方合肥TFT—LCD6代生产线建设进展。

　　上市12年来，京东方A出现过6年5亏的巨额亏损局面，但却依然累计增发5次，再融资高达257.96亿元，由此股本增加91.32亿股，但除了2005年和2004年有过少量的现金分红外不曾拿出真金白银分红。据统计，2004年京东方A每10股转增5股派现金0.1元，2005年京东方A中期再度分红，每10股派现金0.2元，两次分别送出975.86万元和2927.59万元，合计不到4000万。

　　目前京东方A的总股本为135.22亿股，如果非公开发行股票95亿—224亿股，那等于再造一到两个京东方A。如果这次募集到的460亿元，京东方A的募资金额将超过700亿元，而这相当于一只超级大盘股的IPO融资额。

　　但是京东方A用钱堆积起来的虚胖臃肿的外壳，一直以来也无法摆脱“越投越亏，越亏越投”的怪圈。烧钱越来越猛，盈利却遥遥无期。

　　亏损永无止境“烧钱”不被机构所看好

　　与每一次的巨额投资相比，都是令人大感失望的业绩，京东方A的衰落过于漫长。

　　查看其历年年报，自从2003年京东方A呈现旺盛的发展态势，甚至出现爆发式增长之后，公司便开始走向一条巨亏之路。

　　2005年，京东方出现高达15.87亿元的大幅亏损，2006年又继续亏损17.22亿元，最终被戴上“ST”的帽子，2007年盈利6.91亿元，但是2008年又开始亏损为8.1亿元，2009年依靠政府补贴高达6.99亿元，公司勉强盈利4968万元，2010年政府补助7641万元，公司再次亏损20.04亿元，2011年政府财政补助达到6.66亿元，再加上转让旗下煤炭公司获得约37.2亿元的收益，最终实现盈利5.61亿元。

　　而2013年半年度业绩预告中，京东方A也着实让人眼前一亮，公司1—6月实现净利润为8.2亿—8.6亿，其中一季度单季度实现归属于母公司净利润2.86亿，单季度EPS为0.02元，2季度单季度归属于母公司净利润为5.34亿元至5.74亿元，单季度EPS为0.04元。

　　公司称2013年以来，各产线满产满销，产能提升，规模化效果显现。并且公司在加大新品推出同时，注重提升附加值产品比重，产品盈利能力也持续提高，毛利率提升。不过，在京东方A2012年报显示，投资的巨额项目除了第6代薄膜晶体管液晶显示器件生产线达到预定可使用状态，其它均在建并未投入生产，值得一提的是，第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件生产线也已投入生产，但是却未能达到预计效益，在报告期内实现的效益亏损为2.07亿元。

　　对此第一创业证券分析师李峰表示，虽然京东方业绩向好的趋势是存在的，而且国内液晶面板行业已经呈现回暖态势，公司有四季度平稳回升的基础，但是扣除非经常性损益后的盈利京东方A还仍需一段时间，目前政府对它的补贴非常重要。

　　京东方A如此烧钱的巨额投资的做法，似乎也不被机构所看好，在京东方A前十大流通股中，只有一家基金机构，即中国建行-银华优选股票基金。持有公司20283.61股，占流通股比例的1.57%。

　　自上市以来累计五次增发情况

　　发行时间发行类型实际募资金额实际发行价格实际发行数量发行方式

　　2001.1.9 公开增发 9.75亿元 16.8元 6000万股网上网下累计询价

　　2006.10.09 非公开增发 18.55亿元 2.752 元 6.76亿股定向

　　2008.07.16 非公开增发 22.42亿元 5.47元 4.11亿股定向

　　2009.06.09 非公开增发 117.8亿元 2.4元 50亿股定向

　　2010.12.07 非公开增发 89.44亿元 3.03元 29.85亿股定向

　　总计 257.96亿元 91.32亿股

　　股民质疑京东方：

　　巨额融资“无节操”呼吁所有股东抵制

　　对于京东方此次再融资方案，市场引发了巨大争论，甚至有股民质疑京东方巨额融资“无节操”，呼吁所有股东抵制。下文为股民文章：

　　京东方以及相关方面，的确太没有节操了。按照常理，当股价低迷，但公司前景却开始向好时，顶多向原股东增发，以筹集资金，就像华海药业。当股价在天上时，应该对外定向增发，比如当年中信证券在2007年。这样都是保护原股东利益的。

　　问题是：

　　如此增发，仅仅是为了计划内的项目。这更加让人难以想象。以我的节操，现在应该拿出钱缩股回购10%，然后再保证现有项目也可以按时完成。

　　现在京东方有165亿元的账面现金，今年的经营现金流估计超过70亿元，明年过百亿元。合肥项目基差不多了，年底可以点火。为什么还要筹钱？重庆现在才基建，买设备要明年下半年。而且重庆基本承担了主要任务。唯一目前要花钱的是鄂尔多斯项目。问题是京东方不但有自己财务能力，而且银行信用额度也很大。完全不成问题。三四百亿的钱，京东方可以通过自己的造血能力，和略微增加一些银行，在二三年的时间逐步解决的。

　　实在需要增发，也要等股价未来几年去到5元甚至10元的时候，再增发。即使增发，也应该是其他项目，比如大宗收购。如果股价实在高，稍微增发一点，再来减轻负债率，也是可以的。

　　我认为这完全是节操问题。比如合肥项目，还要平台公司参与融资，前阵子天天减持，现在居然要参加增发，太无耻了。重庆项目也一样。本来重庆方面就承担了主要的融资任务。以目前面板业的效益，以及和政府的谈判地位，考虑经济形势，京东方可以获得各种的政府支持，这样的项目对政府太重要了。这种增发，最大的危害是让公众维持误解与偏见。让公众以为面板项目仍然是无底洞，只会圈钱。

　　(责任编辑：DF068)