2月18日上午10时整，深圳证券交易所响起了悠扬浑厚的钟声，庆祝包括九恒星、建设数字、东土科技等9家中关村园区企业集中在新三板挂牌。至此，代办股份转让系统的挂牌企业达到标志性的51家。

记者获得的信息显示，这一钟声正式敲响了三板大发展的“集结号”，自当日始，监管层将发布系列新三板的政策，正式开启多层次资本市场的闸门，与创业板一起，为高科技企业迈入资本市场开路清障。

这些政策中，最重要的将有两个方面：一是改革三板的现有制度，使该“板”更具吸引力与活跃度，如引入做市商、公开行情信息等；二是久已准备妥当的扩展园区试点至全国所有高新技术园区，这一举措将正式确认三板作为“统一监管下的全国性场外市场”的定位。

引入做市商

在即将进行的三板制度改革中，最关键的是引入做市商制度。

按目前三板的交易规则，股份转让是在投资者之间进行，即买卖双方在主办券商提供的平台进行搓合交易。今后，这一方式将发生变化，由券商做市，买卖双方均以主办券商为对手。

“持有挂牌企业股份的投资者要想卖出，必须卖给券商，而如果有投资者想买相关企业的股份，也必须从券商手中来买。”一位接近管理层人士对本报记者说。

在他看来，引入做市商制度，一方面券商会发挥重要的活跃市场的功能，同时为券商提供了一个盈利渠道，因为券商可以在做市的过程中赚取差价，即“收的时候价格低一点，卖的时候高一点”。

当然，为了解决券商手中要先有股份才能卖给投资者的问题，政策将要求主办券商参股所推荐挂牌的企业，具体方式是企业进行增资扩股、券商进行认购以取得公司股份。

“这也是对券商尽责的一个约束性规定，使券商将来推荐的企业对风险控制更加谨慎，是比较市场化的制度。”一位具有主办券商资格的上海券商高层对本报记者说，券商持有所推荐企业的股份，如果企业发展不好券商也会受影响。

前述接近管理层人士介绍，券商用于购买企业股权的资金来源将是自有资金。

值得注意的是，这与券商直投是两回事，虽然都是用自有资金做投资，但三板的主办券商购买推荐企业股权是三板“主办券商负责制”特征的表现。而券商直投只是作为一个投资者的身份参与企业，在合适的时机退出以赚取利润。

“主办券商要实行尽职调查、推荐(挂牌前的)调查，上市后实行持续督导、监管，这一套制度使主办券商的职责同报价公司的质量相结合，有力提高报价公司的质量。”中国证券业协会副会长邓映翎在挂牌仪式上说。

当然，只有主办券商才有资格成为做市商，也就是说，要想分享三板大发展的蛋糕，必须先申请主办券商资格。

邓映翎介绍，目前在中证协备案的券商共106家，有报价资格的主办券商只有26家，另有12家已取得预备资格。

在九恒星董事长解洪波看来，这样的一些“利好”政策是该企业选择三板的重要因素。

“定向增发等政策可以解决企业融资问题，保障公司的发展，更重要的是，三板可以促使公司在自身管理、治理结构等方面更健全和完善，成长到一定阶段后目标是创业板，也不排除条件具备上主板的可能，一步一个台阶来走。”解对本报记者说。

圣博润董事长孟岗在接受本报记者采访时非常乐观，“融资、定价方面可能会出更有力度的政策，接下来的政策好的话，有可能不用转板了，在三板就能得到很好的发展。”

行情、结算、账户全面破题

在管理层设定的三板系列改革中，还包括公开行情信息、结算系统与主板接轨、三板账户与深圳账户合并等方面，这些均将体现在修订后的《证券公司代办股份转让系统试点办法》中。

记者在深交所内看到的“行情显示”大屏幕上，正中间是当日大盘走势图，左右两边分别是“主板行情信息”和“中小板行情信息”，今后，上边还会增加“三板行情信息”一栏。

“行情公开是最关键的，以后就可以在行情系统里看到三板挂牌的企业信息，投资者可以直接看到，股评人士也可以进行股评了，市场马上就火了，市场交易活跃之后所有问题都好解决。”前述接近管理层人士说。

现在的新三板挂牌企业信息未出现在公开的行情系统中，只可在深交所网站上的“中关村科技园区非上市股份报价转让”栏目中查询。

行情公开后，投资者可直接在该系统进行股份买卖。与此项改革相适应，三板账户将正式与深市账户合并。

实际上，在2007年4月，中登公司深圳分公司曾给各主办券商下发了《关于做好股份转让账户与主板证券账户合并技术准备的通知》，主要内容就是将三板账户与深市主板账户合并，投资者可直接使用深市账户投资三板，原三板账户并行一段时间后注销。

“账户合并以后，所有持有深市账户的投资者理论上都可以买卖三板企业的股份，这为三板的交易活跃提供了一个客观条件。”前述券商高层说。

值得注意的是，久其软件在以IPO方式进行转板时曾遭遇过“200人”限制，即其必须使股东人数调整至200人以内才可以IPO，这在当时也一度引起三板市场的交易清淡，挂牌企业原始股东怕超人数限制而不敢转让股份。

前述券商高层对本报记者解释说，这主要是针对发行新股的情况，按照规定，股东人数超过200人的公司要想公开上市，必须将股东人数融合到200人以内，然后发行新股。严格上讲，久其软件走的是正常企业IPO的途径，而非转板。如果转板的话，则必须达到股东人数200以上，因为只有成为公众公司才能在证券市场上上市交易。

果真如此，三板交易将再次卸下一重枷锁。本报记者获得的信息显示，多层次资本市场各层级之间的转板规则正在酝酿中，已接近完备，待创业板和三板运行平稳后将予发布。

此外，目前三板结算银行只有建设银行一家的状况也将改变，“结算系统与主板接轨，主板怎么结算三板就怎么结算。”前述接近管理层人士对本报记者说。

目前主板实行的是三级结算体制，即中登公司与券商进行结算，券商与各营业部进行结算，营业部与投资者结算，而投资者的资金账户设在当时签订第三方存管协议的银行。

今后三板的结算也将依此进行，而登记方面未有变动，仍按目前统一在中登公司登记。

邓映翎表示，报价系统的中小企业风险高、产品单一、市场波动比较大，因此一开始就进行了合格投资者的探索。如实行合格投资者制度，规定“以3万股为1手，每次交易至少1手”；增资的时候要求投资者必须是机构或风险投资者，以规避风险。据悉，此类制度均将延续。

也就是说，改革以后的三板将不再是某个地区的有诸多限制的市场，而是适用于全国的有统一规则的场外市场。

全国性场外市场可期

“经过三年的试点，代办系统取得了良好发展，达到了预期目的，为扩大试点、建设统一监管下的场外市场的发展奠定了基础。”中关村园区管委会副主任周云帆在挂牌仪式上说，特别是在国际金融危机背景下，代办系统已成为园区企业和资本市场连接的生命线。

中证协的数据显示，2008年上半年28家挂牌公司共实现主营业务收入16.45亿元，平均每家收入5875万元，同比增长40.03%；实现净利润1.48亿元，平均每家净利润530万元，同比增长22.28%；平均每股收益0.10元，同比提高11.11%。

 值得注意的是，28家挂牌企业平均净资产收益率为6.10%，仅略低于中小板2008上半年净资产收益率6.75%。

实际上，为准备将三板试点扩展到全国所有高新区，中证协已经做了大量前期工作，如与园区管委会沟通，并对符合挂牌条件的企业进行预备案，以在管理层批复同意扩展试点时在第一时间有充足的挂牌资源。

最新数据显示，除中关村外的其他园区中，已有超过20家公司完成在中证协的预备案。

本报记者获得的信息显示，按照设想，三板扩展也将与创业板一样，在初期采取“批量”的方式，即实现一次性多家企业挂牌。根据目前情况，这一做法较易实现。

周云帆介绍，自2006年起，中关村管委会大力推进企业改制上市工作，每年有100家企业完成改制，目前为止，中关村已有非上市股份公司250家，启动股份制改造的企业超过260家，为我国多层次资本市场建设和发展储备了一批优质资源。

最新信息显示，原定于本月23日在三亚召开的由协会召集的券商会议已提前至20日，“会上很有可能宣布扩容的消息。”而18日挂牌的9家企业将成为其他园区企业入选三板的“样本”。

“9家企业有着鲜明的特征，第一个是小而精，每家企业规模平均是5000多万的销售收入，利润1000多万，但每家都有一两个核心技术或核心的创新性产品。” 深交所副总经理陈鸿桥在挂牌仪式上说。

另一个特征是9家企业在这次金融危机中抗风险能力明显较强，与其相对的独特性、相对领先的创新性技术有很大关系。此外，这些企业已经迈出了创业的第一步，企业发展后劲足、扩张潜力大。