摘要：今年上半年，全球汇市走势颇不平静。从去年年底开始美元兑日元大涨超过2600点；今年4月份开始澳元兑美元连续下跌超过1600点；英镑兑美元今年下挫超过1500点；欧元兑美元则在上涨和下跌之间反复转换。

　　今年上半年，全球汇市走势颇不平静。从去年年底开始美元兑日元大涨超过2600点；今年4月份开始澳元兑美元连续下跌超过1600点；英镑兑美元今年下挫超过1500点；欧元兑美元则在上涨和下跌之间反复转换。是什么因素主导了国际汇市半年来如此戏剧化的走势？这些因素在今年下半年将如何变化？又将引领汇市演绎怎样的行情？带着这些问题，本报记者独家专访了美国汇盛公司高级分析师潘钧。

　　潘钧认为，上半年全球外汇市场几乎所有行情趋势背后都有央行的身影，只要能数得出来的大波段行情，无一例外都与央行的货币政策有关。“今年前半年，投资者关注的焦点主要集中于全球经济的发展。”他说。“从目前的状况看，这一焦点将贯穿全年始终，而美国经济和美联储动向则是焦点中的焦点。”作为全球最主要的储备货币，美元在外汇市场的核心地位从未动摇，而美联储也依然是对汇市影响最大的央行，特别是在其可能谋求货币政策转向的今年。

　　美元强势料将持续退出QE时点或成分水岭

　　过去几年间，美国经济都是虎头蛇尾。不过，今年却有所不同，到目前为止始终表现强劲。潘钧认为，这背后的原因无外乎四个字———厚积薄发，即连续实施经济刺激政策最终激活了美国房地产市场，并令其成为经济复苏的火车头，带领美国经济在前半年保持强劲增长势头。

　　从经济数据来看，投资者最为关注的当属美国失业率以及通胀数据，因为这两项数据是美联储决定是否退出量化宽松以及何时开始加息的主要参考数据。美联储退出的标准是通胀达到2%的目标，失业率下降到7%，而加息的标准则是失业率下降到6.5%以下。目前美国的失业率已经从2011年8月的8.7%稳步下降到今年6月的7.6%，而非农就业人数自从2012年6月份以来每个月的新增人数就没有低于10万人，近三个月增加人数均在20万人上下。通胀方面，虽然目前尚未出现大幅上涨，但是该数据即CPI的两个重要组成部分———美国的消费者市场和房地产市场都处于大幅上升的态势中，所以未来通胀上行是可以预见的。

　　正是在上述思路指引之下，美联储退出QE预期升温，而美联储主席伯南克数次释放的空前明确的减缓资产购买规模信号更为这种预期添薪助燃，形成今年外汇市场交易的主线。预计下半年这一思路还将主导行情走势，直到美联储实施退出宽松。与2010年底及2012年底美联储宣布实施量化宽松之前美元暴跌，而宣布实施之后行情逐渐反转一样，预计今年下半年美元走势将与此正好相反，即靴子落地前美元上升，真正实施退出后美元走势受打压。

　　潘钧认为，美联储退出之后，有两个问题可能成为投资者关注的焦点。第一就是美联储退出之后是不是会直接进入加息周期；第二就是各国的货币政策。如果美联储退出之后很快宣布加息，或者暗示加息，那么美元在经历了短暂的下跌调整之后将会继续走强；如果美联储表示暂不加息，美元将会暂时恢复平静，将行情的主导权让出，非美货币之间的走势将会产生分化。

　　欧元弱势格局难改欧央行决策成关键

　　潘钧认为，欧元区目前面临的最大的困难就是各国经济发展不平衡，具体表现为德国经济发展情况良好，而欧元区其他国家尤其是身处欧债危机之中的外围国家经济发展陷入了停滞甚至是衰退泥潭。回顾2010年至2011年间，欧元区刚刚从2008年经济危机中复苏，同样面临着这种情况。

　　“目前的情况与当年十分相似，唯一不同就是欧央行的行长已经由特里谢换成了德拉吉。”潘钧说。相比于特里谢的瞻前顾后，德拉吉更加雷厉风行，这从他上任伊始即两次降息，喊出“不惜一切代价保卫欧元”以及果断推出OMT计划等举动中可见一斑。从目前德拉吉的表现看，欧元区经济发展仍是其目标，他在日前欧央行利率决议之后的记者发布会上明确表示，目前利率不是欧元区的最低利率水平，欧央行已经做好准备继续刺激经济，目前的经济刺激措施还将延续很长一段时间。也就是说，德拉吉在暗示未来欧央行有可能继续降息以刺激经济发展。

　　潘钧认为，如果欧央行的降息时间选择在美联储退出量化宽松之前，那么自然而然地欧元兑美元将持续下跌，跌势将在美联储实施退出QE之时为止。如果欧央行在美联储退出量化宽松之后还在表示有可能降息以刺激经济的话，那么将会开启新的一波由欧元主导的下跌态势。反之，如果美联储退出宽松之后，欧央行不再暗示继续宽松的话，那么欧元兑美元将会产生一波明显的上升趋势。

　　英镑短期继续承压反攻寄望经济复苏

　　除了欧元之外，本年度之内英镑的走势似乎也并不顺畅。从今年7月份开始加拿大人卡尼接替了老行长金恩，成为了有史以来第一位非英国籍的英国央行行长。卡尼此前担任加拿大央行行长，在此期间他是一位非常强硬的鹰派人物。即便是2008年经济危机的爆发以及随后全球央行联手宽松，都不能对其造成影响。当时他的论调一致并且坚定，那就是加元加息！他来到英国之后，能否改变此前的鹰派态度，这成为了人们关注的焦点。从他本月主持首次议息会议来看，似乎在这一点做得不错，英镑兑美元200点的下跌符合英国央行行长发表的宽松言论。

　　从数据来看，英国经济有缓慢抬升的迹象，但是并不能令人满意。甚至有传言今年下半年英国央行还将继续扩大资产购买规模以刺激经济，所以这将使得英镑在未来一段时间内继续承压。但是比较巧妙的是英国央行还有一些喘息的时间，就是在美联储还没有退出宽松的这段时间内，市场焦点仍在美元，英镑兑美元的主导在于美联储。所以如果英国在这段时间内经济发展良好，各项经济数据均有止跌企稳甚至大幅上行的迹象的话，等到美联储退出量化宽松之后，美元交出市场主导权的时候，英镑就该展开大幅反攻。反之，如英国央行扩大量化宽松的声音高涨，那么英镑兑美元还将处于下跌态势。

　　日元澳元走势“扭捏”或接近阶段底部

　　与美元、欧元、英镑的大开大合相比，外汇市场中的日元、澳元则显得“扭捏”得多，在未来的交易中将会存在更多的不确定性。二者非常相似，都是因为央行的原因出现了大幅下挫。到目前为止，日元兑美元下跌超过2600点，而澳元兑美元下跌超过1500点。在未来的几个月内，美联储退出量化宽松将被热炒，从而导致美元持续大幅上涨，那么日元、澳元又将呈现何种走势？潘钧认为这两种货币下跌空间已经不大。

　　“从目前的行情来看，美元兑日元已经出现了大幅回调，此前日元兑美元接近1000点的下跌严重打压了美元多头的情绪，所以在未来即便是美元兑日元还将出现上涨也不会再有太大的作为。”他表示。“我觉得经济危机爆发之前美日比价在105至108这一区间基本上可以成为美元兑日元不可逾越的鸿沟。”澳元兑美元与美元兑日元的情况极为类似，虽然目前不能判断出澳元下方的目标，但是预计不会很远。毕竟中国经济依然增长迅速，而全球经济的复苏势必需要大宗商品的支持。澳大利亚作为最重要的煤炭、铁矿石等大宗商品的出口国，该国货币需求量依然不减。“当然，现阶段从交易的角度讲，澳元以及日元都没有很好的买入机会，建议投资者继续观望，等待明确的反转信号的出现。”潘钧说。

　　总的来说，潘钧认为今年下半年的外汇行情走势依然会延续上半年的节奏，以美联储的货币政策为核心，辅以其他各央行的决策。今年外汇交易中一个较为重要的转折点将会出现在美联储实施退出量化宽松的时刻，届时也将是近期美元上涨的终结。“一个市场焦点总会过去，新的市场焦点也将到来，这种新老交替的时候将是行情最为波折的时候。”他说。