房地产开发商光鲜业绩的背后，其政府税费之重、负债利息之高、经营风险之大，非外界所能体会。除房价中的百分之六、七十直接间接地流入政府口袋中外，高负债所导致的高利息几乎“吃掉”了大半净利润，“每天送给银行几辆奥迪或奔驰”很正常。真所谓，“基本上是给政府和银行打工”。

　　今年的上市公司年报“窗口期”（4月30日前）后，几个数据着实灼伤了许多人的眼睛：A股2469家上市公司在2012年合计实现归属于上市公司股东的净利润1.95万亿元，同比出现零增长；而同年，仅16家上市银行的总净利润就达到1.03万亿元，占全部上市公司利润总额的53%。也就是说，银行利润占到了半壁江山。

　　只需简单推理，就不难知道，企业确实“基本上是给政府和银行打工”，包括房地产企业。正如万科董事会主席王石所言，“将来的房地产市场，没有几千亿的融资平台，你只是一个打工的。”

　　房企利息负重到底有多高？先看几个典型企业的例子。

　　年报显示，2012年万科实现营业收入1031.2亿元，同比增长43.7%；实现净利润125.5亿元，同比增长30.4%。而年末，万科“一年内到期的非流动负债”和“长期借款”共计616.6亿元，全年“应付利息”64.97亿元，同比增长138.6%。

　　在保利地产发布了2012年销售额实现1017亿元的快报后，有媒体记者问，“保利净利润能否过百亿”。我说，不可能，因为保利负债额很高，利息支出很大。随后发布的年报印证了这一判断。数据显示，2012年保利地产实现净利润84.38亿元，同比增长29.20%；年末有息负债815亿元，而且负债利率比基准利率高15%。尽管利息支出与净利润不存在占比关系，但过高的利息支出却大大拖累了保利的净利润“后腿”。

　　鉴于万达还未整体上市，外界无从知晓其负债和净利润情况，但预计负债额高达上千亿元，而净利润可能很低。

　　一线优秀企业尚且如此，中小房企也好不到哪儿去，利息支出占比和增速甚至更高。例如亿城股份（000616）。年报数据显示，2012年实现归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，同比下降了11.18%；期内财务费用（主要是资本化利息）0.9亿元，同比增长了72.72%。云南城投（600239）2012年实现营业收入3.54亿元，同比增长115.87%；实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元，同比增长11.63%；负债利率是12%左右，仅借款费用资本化的金额就高达9.94亿元，同比增长了206.12%。天地源（600665）2012年实现归属于上市公司股东的净利润2.4亿元，同比增长4.99%，而期内利息支出超过两亿。

　　财务费用包括资本化利息和一般财务费用。由于企业利息支出未必全部真实地体现于当期财报中，因此难以通过财报获知企业实际利息支出。另外，由于利息支出既可以资本化也可以费用化，因此许多企业会通过将利息支出多资本化，从而减少财务费用，增加当期的净利润。所以，通过有息负债额和利率推算利息支出是最为直接、有效的办法。

　　兰德咨询专题研究房企年度利息支出与净利润比例关系后发现，TOP20企业中，占比相对较低的是30%左右，高的则超过70%。全部上市房企中，81%的企业超过了33%，36%的企业超过了50%。兰德咨询是一家专业从事房企研究和战略咨询的知名机构。

　　据推测，2012年房地产行业企业的全部贷款加权平均利息是11%左右。如果一家企业全年加权平均有息负债额是50亿元，则每年利息支出约5.5亿元——平均每天150万元——相当于每天开出三辆奥迪或一辆奔驰！如果负债额是500亿元，则每天支付1500万元的利息，或相当于每天开出10辆奔驰给金融机构……

　　过高的利息负重已压得很多企业喘不上气来。特别是一些民营企业，每天一睁眼，就有几十、上百万的利息支出，其焦虑感可想而知。

　　高利息负重主要有两个原因。一是，在自有资金有限的情况下，企业要实现规模速度扩张，不得不采取高杠杆的投资策略，进而导致高负债和高利息支出。据“中国房地产TOP10研究组”数据，截至2012年末，沪深A股和香港内房股企业的资产负债率均值分别为62.27%和67.05%；剔除预收账款后的有效负债率均值分别是为48.48%和54.30%。事实上，近年来房地产企业的负债率一直居高不下，负债率超过80%的企业为数不少。二是负债利率较高。房地产企业的融资渠道主要有两大来源：银行贷款和非银行融资。随着央行施行“利率市场化”政策，据了解，开发企业的银行贷款利率普遍比基准利率高10%以上，大致上浮区间是10%-25%，上浮方式是银行收取中间业务费、服务费等。尽管如此，也不是每个企业、每个项目都能预期取得贷款。为了缓解资金链紧张状况，企业不得不寻求基金、信托、发债等其他融资渠道。目前，这些非银行融资的利率通常是12%-15%，更高的能达到18%。而非正常渠道的民间融资，利率有的高达30%。当然也有很低的。例如，龙湖的平均负债利率只有6.72%，华润置地则只有3.77%。融资利率高低主要看企业的业绩稳健性和风险程度。在规模速度发展导向下，近年来，在房地产企业“资金池”中，非银行融资占比呈快速增长趋势，从而使负债加权平均利率持续走高。

　　或许有人不解：为什么不放慢速度、低负债呢？这与房地产企业普遍存在的“抢市场”心理直接相关。无论是抓住没抓住已过去的“黄金十年”的，都想在“白银时代”做大做强。因为大家都知道，即便有新型城镇化利好政策，房地产企业是至多还有10-15年的好日子。

　　另一个不太为人所知却对房地产企业影响很大的因素是，这些年越来越严重的各类行业排名，不时地刺激着企业敏感的神经。因为大家也都知道，只要排名上去了，或者成功上市了，关注度自然就高；只要成为知名品牌企业，拿地时，地方政府就会给予地价打折优惠，房价可能卖得更高。