朱兴明还不知道，等待他和嘉粤集团的会是什么命运。

　　这家他一手托起的企业，已从辉煌的顶峰骤然坠入谷底，超过60亿的债务规模，已让其不堪重负，无奈只有申请破产重整以求最后生机。

　　而同样陷入焦灼的还有嘉粤333户“债主”。不久前，他们中的绝大部分出席了第一次债权人大会，据称容量巨大的会堂座无虚席。

　　值得一提的是，除了商业银行及当地农信社外，这也是近几年似乎绝迹的信托公司被卷入企业破产重组流程的案例。

　　急速扩张的民间融资部分则是压倒嘉粤的最后一根稻草，高额的财务成本让这家项目回款受挫的老牌房企资金链最终难以为继。

　　半数借贷来自金融机构

　　成立于2000年的嘉粤集团，在湛江经营超过12年，下设16家全资子公司，关联企业34家，员工近4000人，在当地开发了十余个住宅和商业楼盘，并因运作地标性建筑君豪酒店而声名鹊起，是湛江地产行业的绝对龙头。

　　去年下半年开始，因为经营战略失误以及融资成本高企等问题，嘉粤集团陷入债务危机，不得已在2011年11月21日携旗下34家公司申请了破产重整，当年12月12日由湛江市中级人民法院正式受理，并指定广东国邦、广东粤海律师事务所和广东中正、广东千福田、湛江市粤西、湛江市信达会计师事务所6家机构共同担任管理人，接管企业财产清偿债务。

　　在经历了半年时间的债务申报审核等工作后，嘉粤集团破产重整案第一次债权人会议6月19日在湛江举行。根据与会人士向记者透露的信息，当时公布的数据，确认债权人资格333户，确认债权金额为61.19亿元，涉及面之广，规模之大在国内的重整案件中甚为少见，而嘉粤集团资产评估总值则共计49.53亿元。

　　而这还并不是嘉粤集团在债务申报伊始的统计数据。截至2013年5月15日，共计571户向管理人申报债权，总金额139.62亿元，而在重整利息、核对付款凭证、清理已还款项等多重因素考量下，共核减债权78.44亿元。

　　在这庞大的债务规模中，银行、信托、担保公司、其他民间借贷悉数参与其中。

　　据嘉粤方面聘请的律师代表向记者透露，主要的银行贷款来源于工、农、中三大行，其他银行、信托公司以及当地农村信用社也均有或多或少的为嘉粤提供贷款，机构融资大概规模在23亿左右，而来自民间借贷的部分，则有约29亿元。其他债务部分为工程款、税费、员工工资等。

　　东莞信托项目仍未退出

　　值得一提的是，尽管信托项目出现还款问题甚至诉诸公堂的事件不时发生，但被卷入企业破产重整流程的案例却甚少出现。此次在嘉粤事件中，东莞信托便被牵涉其中。

　　事实上，东莞信托和嘉粤集团的合作由来已久，早在2010年8月26日，双方就已成立“恒信-嘉粤集合资金信托计划”，规模6000万元，期限18个月，用于向嘉粤集团有限公司发放汇景豪庭房地产开发贷款，抵押物为部分在建工程，担保方为嘉粤集团子公司广东金福来投资有限公司。

　　而在这一期项目顺利结束后，东莞信托再一次为嘉粤集团发放了一笔贷款。正是这二次合作意外陷入了难题。

　　这笔名为“恒信-嘉粤2号集合资金信托计划”的项目去年4月26日正式成立，募集资金4840万元，信托计划的大致结构与前一期并无太多差异，只是资金用途及抵押物均发生了改变。

　　这一次信托资金主要用于向广东嘉骏投资置业有限公司发放开发贷款，用于借款人湛江“嘉骏广场”项目，期限同为18个月。抵押物为嘉粤集团持有的部分在建工程及国有土地使用权，嘉粤集团及朱兴明为本笔借款提供连带责任保证担保。

　　按照破产法相关规定，主要债权人的债务清偿顺序应为，对债务人的特定财产享有担保权的债权、债务人所欠职工的工资等、债务人所欠税款，然后是普通债权。

　　庆幸的是，尽管涉险，但东莞信托的这笔贷款属于有抵押的普通债权，应在所有贷款清偿中与银行同样位列第一顺位，在抵押物评估等事项不出现太大问题的情况下，实现回款应属大概率事件。

　　东莞信托相关负责人对记者表示，从嘉粤集团重整案的法律流程来看，信托公司目前能够行使的主动权有限，主要是配合债务申报、参加债权人大会并实行表决权等方面，至于后续的工作，则按照相关法律积极配合和执行。“抵押物足值有效，有把握在后续的处理过程中收回资金。”

　　某信托公司法律合规部人士表示，一旦项目方进入破产重组或清算阶段，债权类信托、包括含回购条款的股权类信托（回购主体为破产主体）都在债务偿还顺序中靠前，至于纯粹的股权类投资，按照“先债后股”原则，则处于绝对劣势。

　　另据消息人士透露，同样为嘉粤集团提供融资的还有江西另一家信托公司，如今同样位债权人之列，而记者并未查询到此款信托计划的公开信息，不排除单一资金项目的可能性。

　　民间融资急速膨胀疑云

　　事实上，作为一家老牌的地产公司，嘉粤集团在多年的经营过程中不乏诸多亮点。行至今境，广州一家中型地产企业负责人认为，根本原因是地产调控背景下楼市回调，嘉粤不当的扩张策略和销售资金回笼不如预期所致，而直接的原因则是，这家地产商运用了较高的资金杠杆，特别是短期融入大量民间借贷，利润根本无法覆盖高企的融资成本，是地产企业融资失利的典型案例。

　　据债权人大会披露的数据，嘉粤集团的民间融资规模约为29亿元，然而对于这一数字，嘉粤集团内部却并不认可。

　　上述嘉粤集团律师方表示“有较大的水分”，这一点，嘉粤集团日后也将向管理人提出异议，其同时称，这跟企业提供的财务凭证不足有关，但并不是最终的债权审核结果，将根据会后债权人反馈的情况进行修正完善。

　　“进入司法程序后，依照法律规定，应该对此前已经多付的利息用于抵扣本息，但管理人审核的债权额将这部分也计入其中，另外，部分民间借贷债权人虚报债权，不承认此前已经归还欠款。”上述律师代表对记者说。

　　其同时透露，因为银行收紧贷款，嘉粤不得不转向民间融资渠道，而这一部分的贷款成本确实非常高，“月息5分是常有的事，更高的也有”，而如此高的融资成本是嘉粤后来难以承受的。

　　至于这些民间借贷的来源，包括很多民间担保公司，也有本地及外地的一些私营企业主。

　　据当地知情人士透露，为嘉粤集团提供较多资金的担保公司名为湛江伟信，融资额可能在3亿-5亿左右，而嘉粤集团也曾多方奔走向其他企业获取融资。记者获取的一份贷款申请书显示，嘉粤集团曾希望筹集2亿元资金用于汇景蓝湾项目。

　　与银行和信托贷款不同，嘉粤集团的民间融资部分很大比例为信用借款，并无实质抵押物，将在债务清偿中处于不利地位。

　　然而，申请重整是因为资不抵债，但不代表嘉粤集团已经破产，在完成债务重整后，集团仍有绝地重生的机会。

　　根据企业破产法，当企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，可以提出重整或者破产清算。

　　嘉粤集团下一次债权人会议将于2013年9月12日举行。