【美国《华尔街日报》网站7月3日文章】题：全球央行如何戒除债瘾？

　　金融市场是不是已经成了一个巨大的毒品窝点了？投资者最近的行为无疑就像一群瘾君子。

　　一旦有苗头显示主要毒贩(也就是美联储主席本·伯南克)可能将开始削减其慷慨的货币供应，他们都会疯掉。伯南克在6月19日发表的言论暗示美联储货币宽松政策的收缩将比预期来得更早，结果全世界差不多每一个资产类别都遭到大量抛售。

　　吸毒可以让瘾君子生活在一种虚幻的现实中。这正是大多数发达国家过去30年所做的──通过滥用一种名叫债务的毒品来人为地刺激各自的经济。

　　从1980年到2010年，家庭、非金融企业和政府的债务占七国集团国内生产总值(GDP)的比重从177%增至303%，增幅达71%。同一时期七国实际GDP平均增长88%。这两个数据很难不让人得出这样一个结论：对债务的高度依赖同世界最富裕国家这些年享受的经济快感之间存在着某种关联。

　　进一步考察美国在更长时期的情况还可以看得更加清楚。从1950年到1980年，扣除通胀因素后这个世界最大经济体的经济规模猛增191%，而家庭、企业(包括金融企业)和政府的负债总额仅增长12%。而从1980年到2010年，美国GDP增长124%，而债务总额增长125%，与GDP增幅差不多一致。

　　虽然我们不能根据这些数据妄下结论，但很明显的是，债务(不管是公共债务还是私营债务，家庭债务还是企业债务)的飙升对发达国家经济的扩张起到了不可估量的作用。我们的繁荣即便不是从未来“偷”来的，至少也是“借”来的。如今还债的时候就要到了。

　　在2008年底和2009年，为避免金融体系全面崩溃，几大央行采取了前所未有的货币宽松措施。这些央行向全世界释放流动性，把利率压在极低水平，使很多财政困难的国家不必解决举债成瘾的问题。这些政策也人为地支撑起家庭财富和消费水平，以及企业的资产负债表。

　　如果美联储主席伯南克和国际央行卡特尔的其他成员提供了一种似乎一劳永逸的解决办法，那么为什么还要戒毒呢？一个很充分的理由：目前全球“嗑药过量”的风险恐怕不亚于历史上任何时期。

　　资产价格全盘显露泡沫迹象，导致价格波动不定。波动性最小的10年期美国国债在5月份贬值3.5%，经历了2010年12月以来表现最差的一个月。

　　紧缩政策反对者都认为，盛宴必须继续进行下去。其领袖人物、《纽约时报》专栏作家保罗·克鲁格曼几年来一直主张，紧缩政策根本“不管用”。但他的批评忽略了这样一个事实：紧缩政策(削减支出与增加税收的组合拳)的目的不是刺激增长。紧缩政策起初会阻碍经济活动(这正是几个欧洲外围国家目前所经历的)，甚至可能妨碍削减赤字和债务的努力。但是，康复治疗不是为了减轻瘾君子的一时之痛，这种治疗始终是一个漫长而又痛苦的过程。

　　危机为实行财政约束和财政改革创造了历史性的机遇，“花了再说”的方针是在浪费这种机遇。随着资产价格的再度膨胀，这种机遇正在逐渐消失。