6月汇丰制造业PMI终值48.2（初值48.3），较5月放慢一个百分点。制造业企业订单下滑、存货上升。此外近期银行间市场流动性紧张可能开始影响中小企业融资。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌（财苑）表示，政策层面不出台刺激政策的背景下，经济增速仍将继续放缓，物价下行压力上升，就业压力加大，但经济硬着陆风险不大。

　　具体数据来看，制造业PMI48.2与去年6月持平。分项基本与初值相同，但产出指数八个月来首次掉到50以下（6月48.6，5月50.7）。新出口订单44.9，为10年6月以来最大单月跌幅（4个pct）。就业指数收缩加剧47.6（5月49）。供货时间连续三个月下降，6月50.3（5月50.9）。未处理订单连续两个月下降（6月49.2,5月48.9）。

　　增长动力指标基本与5月持平-3.1（5月-3.2）。产成品库存50.7（5月51.8）。原料采购连续两个月收缩，6月48.9（5月49）。原料库存连续五个月下降（6月47.8,5月48.4）。投入品及产出品价格指数继续回落，投入品价格44.9（5月44），产出价格指数43.8（5月43.3）。

　　屈宏斌认为，汇丰PMI二季度49.2，为三个季度低点（1Q51.5），提示二季度GDP在一季度7.7%的基础上继续下滑。新订单及存货仍在回落，制造业继续承压。近期银行间市场流动性紧张带来表外业务收缩可能加剧中小企业本已严峻的融资困难并为就业市场带来进一步负面影响（中小企业贡献了60%的GDP及80%的城镇就业）。

　　屈宏斌进一步表示，政策层面已表明不会出台短期刺激政策，预计二季度GDP可能继续放缓至7.4%。PPI指数连续15个月收缩，为2001-2002年以来持续时间最长的一次，企业利润空间继续受挤压，通胀下行压力进一步加大，并可能影响未来消费增长。

　　尽管经济继续下行，政策层面在降低金融部门风险的同时仍关注就业市场稳定，参考近期国务院关于保持政策稳定性，加大棚户区改造，以及央行对货币市场平稳运行的表态，屈宏斌认为经济硬着陆风险不大。