深圳福田区金田路与福华路一片，云集着大大小小的信托、小贷、担保、投资公司，从房地产信托、按揭担保、小微企业贷、到私人消费贷业务，它们为那些急需资金、但却无法通过正常银行贷款方式获得资金的企业或个人安排融资。

　　这些机构正是中国式影子银行的分支，在划分上不属于银行，却又从事着类银行的放贷业务。近期，这些影子银行在国内的巨大市场波动中，正遭受着空前的质疑和挑战。

　　所谓影子银行(The Shadow Banking System)，最早由美国太平洋(601099,股吧)投资管理公司执行董事麦卡利提出，通常是指游离于传统银行体系之外、从事类似于传统银行业务的非银行机构。在美国，住房按揭贷款的证券化是美国影子银行的核心所在。这种住房按揭贷款融资来源方式的改变，不仅降低了住房按揭者的融资成本，也让这种信贷扩张通过衍生工具全球化与平民化，成为系统性风险的新来源。美国次贷危机的爆发，正是来自于与影子银行相关的房地产庞氏骗局，其显著特征是利用新投资人的钱向老投资者支付利息和短期回报，以制造赚钱的假象进而骗取更多的投资。

　　在中国，影子银行表现的形式体现在多个层面，表现为各种方式：银行理财产品、信托、民间借贷、上市公司空余资金、国企富余资金、担保、典当行、小贷公司，在银行体系外形成的影子银行规模越来越大。

　　中国的广义货币供应量M2在今年4月份达到103万亿元，规模列居世界第一。银行信贷是国内生产总值的180%左右，可能在世界上也是最高的。为什么在这样的背景下，影子银行近年来还蓬勃发展？

　　答案是一些潜在的借款人不能通过正规渠道进行融资。更深入的问题核心是金融抑制，中国金融体系至今距自由市场机制仍相差甚远：大部分金融机构仍更像是政府机关，基准利率仍由中国人民银行监管，银行可以借此获得看似无穷尽的低成本资金，因此有着庞大的信贷冲动，使得监管层不得不设定严格的信贷标准进行控制。与此同时，政府仍然对资金分配的投向施加影响。这些因素导致了银行系统以外旺盛的资金需求和供给，形成了影子银行发展的土壤。

　　银行业的利润冲动也促成了中国影子银行的发展。2012年12月底，我国银行理财产品达到7.6万亿元，比2011年末的4.59万亿元增长了3万亿元，增幅接近66%。这类产品期限错配较为严重：银行理财产品绝大多数为3个月以下期限产品，而1年期以上产品占比不足5%，但其资金投向却多是期限较长、收益更高的信贷类资产，通过期限利差实现银行利益的最大化。

　　影子银行的资金投向令人不安。信托业近年来异军突起，并迅速成为我国第二大类的金融机构，资产规模已达8.73万亿元。但是观察信托计划投向可以看到，大量集中在地产项目和地方融资平台项目。过去几年国内房地产一直上涨，但按常识论，只涨不跌的市场是不存在的。城市建设项目，往往受地方政府长官意志影响，与市场规律脱节，用公益资产支撑高额利率，用财政收入隐性担保，同样难以持续。

　　弊病还在于，在影子银行的畸形投向下，资金的价格急剧上涨，目前信托计划动辄16%的融资成本，已超出大部分实体行业的承受能力。而当一个国家的金融体系不能与实体产业紧密联系，只有房地产、政府项目能够承担这种成本时，那些新兴产业的、能够带来就业机会与经济转型的实体企业势必受到挤压，进而带来社会和经济问题。江浙企业已经出现过一种状况：企业做制造业做不下去了，转做房地产；房地产做不下去了，转做金融；金融做不下去了，转做高利贷。

　　我国影子银行的风险隐患，还在于其信息披露的不公开和委托代理链无限拉长，从而使其风险不断放大。当前并没有公开、全面的信息披露我国影子银行的整体规模，但业内观点认为，其规模应在20万亿元～30万亿元之间，需要指出的是，这里面相当多部分是以国家信用为支撑的。一个例子是，理财产品通常由银行出售，银行销售产品时并不对产品的本金或收益进行担保。然而一旦亏损，投资者往往通过各种手段施压监管层让银行对其分销的产品负责。如此一来，风险并没有化解，而在不断集聚。

　　中国式影子银行的产生，有其内在条件和市场要求，完全的肯定或否定都不可取。影子银行带来的效率和市场性变化是值得肯定的。但是如果监管不到位，任由其野蛮生长，会导致整个金融体系出现不可预测的风险，更不利于国民经济的顺利转型。对影子银行的监管，需要在风险与效率之间权衡，更需要在各个层面包括利率市场化、信息披露要求、资本监管、交易对手监管、存款保险制度等进行全面的改革。